如何合理構建投資組合

Reader's Letter

江老師：您好!

牛年以來國內A股市場就處于不斷上漲的趨勢中，我手中持有的偏股類基金隨市上漲不少。但到目前為止債券類基金的收益卻十分有限。對于目前的市場行情您怎么看?債券基金是不是沒有繼續持有的必要性了?還望指點，本人現有基金1，華夏復興2，華寶收益3，銀河收益4，華夏債券。

[專家點評]

本期讀者來信是關于目前債券基金是否還具有投資價值的問題，其實也是面對市場變化時如何有效構建和調整組合的問題。我們認為從長期投資的角度考慮，當前市場情況下，債券基金表現雖然差強人意，但仍然是穩健投資者基金組合中的必要配置品種。

受滬深兩市持續飚升的影響，年初至今主動投資類基金的收益能力得到了大幅的回升，少部分基金的業績漲幅甚至超過基礎市場的反彈幅度。去年虧損嚴重的股票型基金賺錢效應凸顯。不少曾經高風險的基金品種如中郵核心、光大增長等也重新得到了投資者的關注。股基大賺的同時，09年債券市場卻遭到了較大的打擊，風光不在，一季度半數債券基金出現虧損。股基債基問冰火兩重天的收益現象必然會引起投資者的關注，對于債券基金是否值得繼續投資也就成為投資者關注的焦點。

但是筆者認為這一疑問的提出已經反映出部分投資者不太成熟的基金投資理念以及組合持有原則。不少投資者在基金投資中往往缺乏正確的投資意識和組合構建原則，對于基金組合應該怎樣調整，各類型基金需如何配置沒有明確的思路，投資過程中經常出現隨波逐流的情況。股票基金收益高就向其傾斜，債券基金收益高就引起關注，反之依然。而盲目的持有舍棄，毫無原則性的調整都會給投資者帶來不必要的損失和麻煩。

警惕高增長下的下跌風險

年初至今A股市場的上漲幅度已近40％。一季度的上漲行情基本上屬于信心恢復下的資金推動型行情，可以說是外圍資金大量注入和政策推動的結果。從基本面角度來說，目前的經濟環境并不具備大幅上漲的理由，更多是資金流動性充裕，大家預期的改善，尤其是政策力度比較大推動了大家預期改善的結果。

在整體環境不確定，影響市場的各種因素尚末發生根本性轉變的情況下，持續高增長的股指背后必然存在進一步調整的壓力。因此后期市場出現小波段調整的可能性較大，季度內對市場震蕩行情的預期也就較為強烈。對于基金投資我們認為依然要保持謹慎性的投資心態，繼續關注組合收益風險平衡能力。

結合目前的市場環境，后期的基金投資中仍然要把握兩個原則：

第一，依據長期配置需要，合理決定各類型基金配置比例。具體講就是根據投資者的長期配置水平決定偏股基金、偏債、保本基金，高風險基金和低風險基金之間的配置比例。

第二，謹慎選擇偏股類基金。在基金品種選擇上，建議大家不要完全因為一季度基金的凈值增長快慢來選擇。一季度業績漲幅靠前的基金多數是高風險類的品種，如中郵及光大系的基金等，這些基金雖然在上漲行情中表現突出，但在下跌中也是跌幅最多的一類。

所以，結合目前的市場環境，在后期的基金投資中對于債券貨幣類低收益的基金品種不應該盲目的拋棄。雖然推動債券類基金大幅上漲的市場環境已經發生改變，債券類基金短期內很難重現輝煌的收益表現。但包括債基在內的低風險基金品種由于有著較強的低風險的投資特點，這類基金在組合中是能夠有效幫助投資者在基金組合的風險與收益間作出平衡的。為此目前市場環境下我們不建議投資者在基金組合中盲目舍棄債券等低風險類基金，而應當在市場的震蕩中逐步合理的調整自身的基金組合和各類基金資產配置比例。結合基金的歷史操作及實際投資能力進行必要的調整還是可行及必須的。

組合點評：暫時持有

從組合內基金的歷史業績表現及基金的投資特點來看，目前市場環境下組臺可以暫時不動。華夏復興熊市抗跌，反彈行情中也有不錯的表現。華寶收益雖然08年的虧損幅度較大，但靈活多變的投資風格較為適合09年的市場環境。華夏債券、銀河收益這兩只債券基金的投資能力比較突出，受債券市場行情回落的影響09年以來基金業績有所下滑，但從長期投資的角度來講具有持有價值。