新興市場的終極命運

受本次金融危機的影響，新興經濟體開始和發達經濟體一起沉淪。2008年新興經濟體股票市場甚至比富裕國家的股票市場跌幅更大，匈牙利、拉脫維亞和巴基斯坦等新興國家甚至向國際貨幣基金組織(IMF)祈求救援。臺灣在去年一年出口猛降47％，韓國也降低了17％，甚至連中國也開始出現頹勢。新加坡2008年第四季度的GDP下降12.5％，達有史以來最大降幅。這是否就是新興市場的終極命運?

東歐：外債負擔沉重

匈牙利、愛沙尼亞和拉脫維亞等東歐國家存在著巨額的經常賬戶赤字和外債。從2000年到2008年，東歐國家的外債占GDP比率A45％升至51％。

俄羅斯的經常賬戶盈余已經持續了多年，最近它也備受資金外流和信貸凍結之苦。銀行和企業發現它們很難保證其外匯債務平衡。官方儲備A2008年8月份至今減少了25％，也就是1600億美元。低油價之下，俄羅斯經常賬戶和預算很可能在數十年中首次出現赤字，其經濟狀況在2009年也可能惡化。

亞洲：所受風險較小

亞洲出口主導型經濟體已經深受全球需求劇減之害。新加坡、香港和臺灣的總產出已經下降，但是，經常賬戶盈余和適度內債意味著這些地區比東歐國家遭受次貸危機中的風險要小得多。

亞洲未來的命運如何，中國起著重要作用。很多經濟學家認為2009年中國GDP增幅將減至7％左右，創20年來最低，而在2007年該數據為12％。中國南方數以千計的工廠倒閉，失業人員的增加將導致更多的社會騷亂。這促使政府在2008年底推出了巨大的財政刺激政策，這些政策將有助于推動2009年下半年經濟的增長。鑒于18％的低負債率，政府還有很大的空間來增加開支。

拿中國和印度的情況做對比可以看出，經濟面對全球危機的脆弱性中，出口并不是最主要的因素。印度出口占GDP的比例遠小于中國，所以有人可能認為印度的經濟能夠更堅挺一些。但是，印度的投資主要來自海外借款或者對海外發行新股，現在這兩條道路都行不通了。印度政府巨額預算赤字也使得它沒有太大的空間實施寬松的財政政策。1月2日，印度政府再次宣布一個財政、貨幣政策一攬子刺激計劃，但是新增的投入確實不多。標準普爾認為，印度的GDP增速在2009年將跌至5％，遠低于目前的9％。

拉美：介于亞洲和東歐之間

拉丁美洲的情況介于亞洲和東歐之間。目前，低大宗商品價格使這些國家陷入了巨額經常賬戶赤字的泥潭。高盛預測，巴西2009年GDP的增速為1.5％，而墨西哥GDP將降低0.5％，但鑒于這兩個國家和美國密切的貿易關系，高盛分析這兩國的經濟能快速恢復發展。阿根廷的情況則完全不同。信用違約交換在其政府債務中蔓延，投資者能看到很高的違約風險。

過去5年中，新興經濟體整體上發展迅速，現在他們的前途卻明顯不同。但是總的來說，幸虧過去的結構改革和數十年不錯的宏觀經濟政策，新興經濟體的未來還不至于太暗淡。去年12月世界銀行預測，2010至2015年較窮國家GDP的平均增長將在4.6％左右，和過去10年的情況差不多，但幾乎是上世紀90年代增速的兩倍。

編譯：曹惺壁