牛年亞洲經濟形勢預測

在世界性衰退加劇和投資出逃的影響下，伴隨著出口的萎縮和許多區域資本市場的崩潰，亞洲度過了喧囂的2008～2008年年初，基于其旺盛的國內需求、出口以及全球的流動性，我們曾希望亞洲能夠幸免于難。現在看來，這樣的估計明顯太過樂觀了。許多亞洲經濟體的經濟增長和工業生產都急劇放緩，我們擔心這一前景在2009年上半年將會繼續惡化。

金融市場的崩潰和這次危機擴散速度之快令各國當局始料未及。得益于其與國際金融市場的融合還不充分，亞洲金融市場與最劇毒的金融產品仍保持著安全的距離。他們的資產平衡表基本上是健康的，并且不良貸款的數量基本仍在可控范圍內。盡管如此，現在亞洲發現他們已經處在全球性衰退的警戒線邊緣。對于未來的一年，我們預測如下：

2009年的增長將低于2010年。2009年，除日本之外的亞洲地區的增長率將下降到5％，而且現在看來，由于全球經濟放緩周期延長的可能性很大，亞洲的出口和國內需求將在2009年底或者2010年開始緩慢恢復。

預期大多數亞洲貨幣會進一步貶值。盡管各國的政府干預會影響這一過程，但去杠桿化仍會延續至2009年上半年，亞洲各國貨幣兌美元匯率會進一步貶值。并且，到下半年，美國公債擴張還會進一步推動這種趨勢。

房地產不再是安全港。盡管利率很低、趨勢是長期持續向上的，信貸危機還是已經擴散到這一區域的房地產市場。香港和新加坡的商業地產將遭受金融部門縮減信貸的打擊。

別指望資產凈值會在短期內回到危機前水平。盡管政府實施了刺激計劃，資產凈值與危機前水平依然無法相比。在經濟將迅速惡化，尤其是受到通貨緊縮的威脅的時候，收入預期將全面降低，達到短期內的低谷。

出口將持續疲軟。由于經濟放緩擴散到所有的新興市場，貿易貸款額度幾乎蕩然無存，出口量在2008年第四季度急劇縮減。在2009年末之前，出口將無法從疲態中恢復。

在低通脹的情況下，流動性將繼續擴張。低通脹國家和高個位數、甚至兩位數通脹國家的消費者價格指數和生產者價格指數將下降到個位。對那些已經開始放開流動性的國家來說，這為利率的進一步下調撥出了空間，而菲律賓和巴基斯坦則因此可以開始(啟動寬松的貨幣政策)。

社會動蕩將會增加。由于經濟危機的進一步深化，亞洲的政府將不得不面臨越來越多的社會動蕩。必須找出財政審慎和反周期支出之間的艱難平衡。政府間更多的合作努力可以有助于分擔負擔，并且當鎮壓變成抑制動亂的工具選擇時，也可以互相進行間接的勸說。

與他們的西方同行相比，亞洲的銀行在2009年會表現更佳。由于金融危機轉化為徹底的經濟衰退，亞洲的銀行將面臨利潤的縮減的壞賬的上升。然而，侵襲了他們歐美同業者的災難性損失和之后的接連破產應該不會困擾他們。實力較弱的機構會發現他們的生存能力受到了挑戰，于是出現進一步的合并。

盡管預警信號已經出現了好幾個月，但是很多亞洲國家似乎還是毫無準備，甚至對于經濟危機的嚴重性不以為意。有些地方甚至覺得這只是一次金融市場的危機，影響僅限于那些愚蠢的投行和基金之中。還好這種觀點很快轉變了過來，現在亞洲的政策制定者已經進行了積極的回應。不過，隨著去杠桿化的進一步深化，亞洲的資本市場依然處在危險中。

編譯：段醒予