牛年亞洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)

在世界性衰退加劇和投資出逃的影響下，伴隨著出口的萎縮和許多區(qū)域資本市場(chǎng)的崩潰，亞洲度過(guò)了喧囂的2008～2008年年初，基于其旺盛的國(guó)內(nèi)需求、出口以及全球的流動(dòng)性，我們?cè)Ｍ麃喼弈軌蛐颐庥陔y。現(xiàn)在看來(lái)，這樣的估計(jì)明顯太過(guò)樂(lè)觀了。許多亞洲經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)生產(chǎn)都急劇放緩，我們擔(dān)心這一前景在2009年上半年將會(huì)繼續(xù)惡化。

金融市場(chǎng)的崩潰和這次危機(jī)擴(kuò)散速度之快令各國(guó)當(dāng)局始料未及。得益于其與國(guó)際金融市場(chǎng)的融合還不充分，亞洲金融市場(chǎng)與最劇毒的金融產(chǎn)品仍保持著安全的距離。他們的資產(chǎn)平衡表基本上是健康的，并且不良貸款的數(shù)量基本仍在可控范圍內(nèi)。盡管如此，現(xiàn)在亞洲發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)處在全球性衰退的警戒線邊緣。對(duì)于未來(lái)的一年，我們預(yù)測(cè)如下：

2009年的增長(zhǎng)將低于2010年。2009年，除日本之外的亞洲地區(qū)的增長(zhǎng)率將下降到5％，而且現(xiàn)在看來(lái)，由于全球經(jīng)濟(jì)放緩周期延長(zhǎng)的可能性很大，亞洲的出口和國(guó)內(nèi)需求將在2009年底或者2010年開(kāi)始緩慢恢復(fù)。

預(yù)期大多數(shù)亞洲貨幣會(huì)進(jìn)一步貶值。盡管各國(guó)的政府干預(yù)會(huì)影響這一過(guò)程，但去杠桿化仍會(huì)延續(xù)至2009年上半年，亞洲各國(guó)貨幣兌美元匯率會(huì)進(jìn)一步貶值。并且，到下半年，美國(guó)公債擴(kuò)張還會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)這種趨勢(shì)。

房地產(chǎn)不再是安全港。盡管利率很低、趨勢(shì)是長(zhǎng)期持續(xù)向上的，信貸危機(jī)還是已經(jīng)擴(kuò)散到這一區(qū)域的房地產(chǎn)市場(chǎng)。香港和新加坡的商業(yè)地產(chǎn)將遭受金融部門縮減信貸的打擊。

別指望資產(chǎn)凈值會(huì)在短期內(nèi)回到危機(jī)前水平。盡管政府實(shí)施了刺激計(jì)劃，資產(chǎn)凈值與危機(jī)前水平依然無(wú)法相比。在經(jīng)濟(jì)將迅速惡化，尤其是受到通貨緊縮的威脅的時(shí)候，收入預(yù)期將全面降低，達(dá)到短期內(nèi)的低谷。

出口將持續(xù)疲軟。由于經(jīng)濟(jì)放緩擴(kuò)散到所有的新興市場(chǎng)，貿(mào)易貸款額度幾乎蕩然無(wú)存，出口量在2008年第四季度急劇縮減。在2009年末之前，出口將無(wú)法從疲態(tài)中恢復(fù)。

在低通脹的情況下，流動(dòng)性將繼續(xù)擴(kuò)張。低通脹國(guó)家和高個(gè)位數(shù)、甚至兩位數(shù)通脹國(guó)家的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)將下降到個(gè)位。對(duì)那些已經(jīng)開(kāi)始放開(kāi)流動(dòng)性的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這為利率的進(jìn)一步下調(diào)撥出了空間，而菲律賓和巴基斯坦則因此可以開(kāi)始(啟動(dòng)寬松的貨幣政策)。

社會(huì)動(dòng)蕩將會(huì)增加。由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的進(jìn)一步深化，亞洲的政府將不得不面臨越來(lái)越多的社會(huì)動(dòng)蕩。必須找出財(cái)政審慎和反周期支出之間的艱難平衡。政府間更多的合作努力可以有助于分擔(dān)負(fù)擔(dān)，并且當(dāng)鎮(zhèn)壓變成抑制動(dòng)亂的工具選擇時(shí)，也可以互相進(jìn)行間接的勸說(shuō)。

與他們的西方同行相比，亞洲的銀行在2009年會(huì)表現(xiàn)更佳。由于金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為徹底的經(jīng)濟(jì)衰退，亞洲的銀行將面臨利潤(rùn)的縮減的壞賬的上升。然而，侵襲了他們歐美同業(yè)者的災(zāi)難性損失和之后的接連破產(chǎn)應(yīng)該不會(huì)困擾他們。實(shí)力較弱的機(jī)構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的生存能力受到了挑戰(zhàn)，于是出現(xiàn)進(jìn)一步的合并。

盡管預(yù)警信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)了好幾個(gè)月，但是很多亞洲國(guó)家似乎還是毫無(wú)準(zhǔn)備，甚至對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的嚴(yán)重性不以為意。有些地方甚至覺(jué)得這只是一次金融市場(chǎng)的危機(jī)，影響僅限于那些愚蠢的投行和基金之中。還好這種觀點(diǎn)很快轉(zhuǎn)變了過(guò)來(lái)，現(xiàn)在亞洲的政策制定者已經(jīng)進(jìn)行了積極的回應(yīng)。不過(guò)，隨著去杠桿化的進(jìn)一步深化，亞洲的資本市場(chǎng)依然處在危險(xiǎn)中。

編譯：段醒予