輝瑞豪賭難定乾坤

成也并購，敗也并購。多年前超級并購的成功，讓輝瑞形成了豪賭押大寶的“傳統”。這一次，好運氣是否會繼續眷顧輝瑞呢？

2009年1月27日，制藥業老大輝瑞又一次震驚了世界：它決定與世界第九大制藥巨頭美國惠氏達成并購協議。根據協議，輝瑞將以現金加換股的方式收購惠氏所有的股份，涉及金額將達到680億美元。

回顧輝瑞2005年以來的發展，業內認為，輝瑞的現實處境可以概括為：主營業務遭遇瓶頸，三年原地踏步；“重磅炸彈”專利到期，本土市場滑坡；研發并購連遭重創，銷售青黃不接；產品結構嚴重失衡，面臨專利懸崖。在醫藥市場，一旦醫藥產品的專利到期，便也是該藥品的暴利終結之日。對于依靠少數幾個重磅藥品牟取暴利的輝瑞來說，其面臨的問題尤其嚴重。過去的3年中，輝瑞總共有5個原研藥物專利到期，且其中4個為重磅炸彈產品。2007至2008兩年間，輝瑞以上5個產品銷售收入合計減少了61.8億美元。而且，更可怕的挑戰是，曾經給他們帶來高額利潤的超級重磅炸彈立普妥專利將于2011年到期。作為世界上最賺錢的藥品，立普妥2008年全年銷售額達124億美元，占據了輝瑞藥品銷售收入的28.1％。如果沒有新的超級藥品來替代立普妥的地位，屆時輝瑞公司很可能會遭受崩盤的毀滅性打擊。

平心而論，輝瑞對此并非沒有察覺。多年來，它一直是大賭定乾坤，靠大并購以及其它手段押寶重磅藥品來維持自己的高額利潤和江湖地位。2000年，輝瑞以900億美元收購華納·蘭伯特公司，2003年，又以600億美元并購法瑪西亞，成為了世界上最大的藥廠。而立普妥這棵最大的搖錢樹就是其在收購華納·蘭伯特公司一役中獲得的。但可惜的是，輝瑞的運氣不太好，它一直沒能尋找到下一個替代者。由于美國食品和藥物管理局（FDA）對新藥安全性與有效性要求日趨嚴格，以及輝瑞自身在產品開發管理與決策上的失誤，從2003年到2007年，因用藥安全性風險壓力等原因，輝瑞自己研發、獨家買斷銷售權以及通過大型收購等投入市場的多款藥品，幾乎都遭遇了滑鐵盧。數以百億計的研發與企業并購投入，并沒能續寫立普妥的輝煌。相反，卻在一次次的失利中，將輝瑞一步步走向立普妥專利到期的2011年，留給其的回旋時間越來越少。

此時，利用手頭的200多億美金現金儲備，輝瑞再次發起一場大并購來結束這一切，似乎也是一個不錯的選擇。但問題是輝瑞這次似乎選錯了并購對象。因為惠氏面臨著與輝瑞同樣的問題，而且目前也頻頻遭遇挫折。其治療抑郁癥和心絞痛的最重要的兩種產品，將于2010年和2011年失去專利保護，被認為是公司未來希望所在的癡呆癥疫苗研制，一些臨床實驗表現令人失望。雪上加霜的是，食品及藥物管理局還駁回了他們兩種曾經大肆宣傳的藥物于2008年上市的申請。即使不考慮這些，從歷史上來看，輝瑞多次收購整合也并不成功，其如今關閉和裁員的多數都是當年并購的資產和部門，業內對于輝瑞收購惠氏之后的整合效果心存疑慮。所以，寄望于這次并購來立即解決輝瑞的下一個“超級搖錢樹”的繼承者問題，似乎有些不大現實。而從業內的反應來看，多數人對于此次并購也并不看好，認為這更像是兩個處境艱難的大公司走到一起，形成一個處境艱難的超大公司。

相比之下，倒是競爭對手的做法跟值得借鑒一些。一直以來，葛蘭素史克和拜耳都認為，實施一場大規模收購并不值得，因為規模做得更大會產生多大的價值讓人懷疑。相反，它們關注的重點是規模較小、可以增加公司利潤、有針對性的收購行動。