金融海嘯下中國國際收支保持雙順差的原因及影響

蔡 云

國際金融危機給歐美經濟造成極大打擊的同時,對中國宏微觀經濟的影響也非常大,但中國的國際收支卻仍然保持雙順差,這似乎是一個與常理相悖的現象,本文通過對次貸危機以來,中國2007—2009年的國際收支平衡表進行了縱向與橫向、定性與定量的分析,從經常賬戶和資本與金融賬戶,具體的分析了雙順差產生的原因,對中國經濟的不良影響,最后得出結論以及政策的調整方向。

國際金融危機沖擊下中國國際收支狀況

由美國金融危機引起的全球經濟衰退,對中國的經濟造成了不小的負面影響,從2007年美國次貸危機浮出水面引發金融危機到2009年上半年世界經濟深受其害,就這期間中國發布的國際收支平衡表初步數據綜合分析來看,中國的國際收支出現了以下特點。首先從中國的經常賬戶來看,次貸危機爆發的2007年、金融危機爆發的2008年、2009年上半年中國的經常賬戶差額依次是3718億美元、4261億美元和1300億美元,均保持較大幅度的順差。從貨物進出口來看,2007年是3154億美元的順差,2008年發生了全球金融危機,卻仍然保持3607億美元的順差,不減反增,2009年上半年是1183億美元的順差,比較而言服務項目由于中國的競爭力處于劣勢地位而保持了多年以來慣有的逆差。其次,從資本與金融賬戶來看,次貸危機爆發的2007年中國的資本與金融賬戶差額是735億美元,金融危機爆發的2008年中國資本與金融賬戶的差額是190億美元,尤其是2008年下半年,差額從上半年的719億美元變為-529億美元,2009年上半年中國資本與金融賬戶又由-529億美元變為143億美元。外國來華投資在2007年是1384億美元,而金融危機爆發的2008年仍然是1478億美元的順差,由于目前國家外匯管理局公布的僅僅是2009年上半年國際收支平衡表的初步數據,2009年更為詳細的對外直接投資和外國來華投資的具體數額沒有公布,但整個2009年上半年資本與金融賬戶卻仍然保持較大幅度的順差。最后,從國際收支總差額來看,2007年次貸危機爆發后國際收支差額是3548億美元,2008年國際金融危機的差額是4451億美元,2009年的差額仍然是1443億美元的順差。

國際收支保持雙順差的原因

一、經常賬戶順差所致

造成國際收支順差的原因比較復雜,既有內部的因素,也有外部的因素,其主要影響因素概括如下:

第一,中西方消費與投資觀念的差異。從國際經濟學的角度來看,中國國際貿易順差是由于中國的儲蓄高于投資造成。造成中國儲蓄過高的原因是多方面的,從傳統來看,中國居民都有儲蓄的習慣,“養兒防老”在農村廣泛存在。從現階段的改革來看,由于“房改”、“醫改”與“教改”三大改革的實施,使得城市居民的收入盡管比過去有了較大幅度的提高,但是居民的邊際消費極低,對于進口商品的消費則更低。進口降低而出口增加,出現貿易順差也就很自然了。中國這種由于改革不到位與長期的習俗造成的高儲蓄與低消費的組合,不會因為國際金融危機的出現而改變,同樣,歐美發達國家的高消費低儲蓄的組合模式,根據西方的平穩消費理論,也不會因為國際金融危機的出現馬上改變,這就形成了即便發生了國際金融危機,中國的出口下降了,但對外貿易并沒有出現逆差而仍然保持順差的局面。

第二,金融危機發生后企業與政府的積極應對措施。金融危機爆發后,中國政府采取了一系列調控政策,企業轉變外貿增長方式加快。為應對全球金融危機的沖擊,中國政府采取靈活審慎的宏觀經濟政策,出臺有針對性的財稅、信貸和外貿等政策措施,保持經濟平穩較快增長。國家也提高了部分紡織品、服裝、玩具、家具和高附加值的機電產品出口退稅率,同時,還采取各種措施支持優勢企業和產品出口,增加國內需要的產品進口,鼓勵金融機構增加對中小企業貸款,拓寬中小企業直接融資渠道。這些均有利于增強進出口企業的信心,緩解企業經營困難,保持對外貿易穩定增長。企業也采取了一系列的措施積極應對,特別是2008年以來,企業根據國內外環境變化,挖掘自身發展潛力,優化進出口商品結構,提高出口商品附加價值,開拓新市場,競爭力進一步提升。

第三,出口企業應對外部環境變化能力增強。2005年匯率改革以來,人民幣累計升值20%左右,勞動力成本不斷上升,部分商品出口退稅率下調,但是貨物出口均保持順差,并且這種順差呈現增加的趨勢。2008年以來,國際市場需求減弱,但前三季度出口在上年全年出口12181億美元的基礎上,仍保持了較快增長的勢頭,充分說明了中國企業應對外部環境變化的能力明顯增強。并且新興市場和發展中國家市場還有很大潛力,隨著出口市場多元化戰略的深入實施,近幾年,中國對巴西、印度等發展中新興市場的出口持續較快增長,但對這些國家出口占中國總出口的比重還不高,進一步開拓市場還有潛力。

第四,競爭優勢的增強。改革開放以來,中國已經形成了一批有競爭力的產業和企業,綜合配套能力和勞動力比較優勢仍較明顯。特別是近年來企業不斷優化出口產品結構,加強自主知識產權產品研發,積極培育和發展自主品牌產品,綜合競爭力不斷提升。在國際經濟下行的情況下,中國出口的產品仍有明顯的競爭優勢。國際市場需求減弱,首先將影響高檔產品的需求,而中國出口的產品主要屬于中低檔,大部分產品是日用消費品,在質量、價格、性能等方面優勢相當明顯,因而對中國出口產品的需求下降幅度有限。

第五,出口商品的需求收入彈性較低。金融危機發生之后,歐美等發達國家的企業倒閉嚴重,失業人數增加,居民收入受到極大的影響,對中國的進口也隨之下降,這主要體現在進入2008年11月份之后,中國的出口總值與進口總值同比都出現了下降,但由于中國出口的產品有很多是勞動密集型產品,加之豐富的勞動力與低廉的勞動力價格,生產出來的產品具有物美價廉的特點,出口產品的需求收入彈性較低,即便歐美這些金融危機影響較重的國家居民的收入下降,對中國出口產品的需求并沒有完全消失,僅僅是消費的縮減。而同期中國的進口卻有了較大幅度的下降,這可以從2009年11月份的貿易差額TB=400.9可以體現出來。同理從2008年11月到2009年4月,其間出口下降的幅度分別是-2.2%、-2.8%、-17.5%、-25.7%、-17.1%與-22.6%,而同期進口下降的幅度分別是-17.9%、-21.3%、-43.1%、-24.1%、-25.1%與-23.0%。除了2009年2月份出口下降的幅度大于進口下降的幅度外,其余月份都是進口下降的幅度大于出口下降的幅度,這造成了貿易差額并沒有出現逆差而仍然是保持順差。即便是某些月份出口下降的幅度大于進口下降的幅度對外貿易仍然保持順差,原因很簡單,因為基期順差的幅度是遠遠大于零,同期差額的小幅度下降不足以抵消基期的順差讓對外貿易變為逆差,這就是由于中國出口產品的需求收入彈性較低而進口產品的需求收入彈性較高,盡管受到金融危機的影響出口下降,但國際收支仍然為順差的原因之一。

二、資本與金融賬戶的順差所致

從直接投資來看,2008年下半年,大量國際資本為求自保向母國回流,資本和金融項目呈現逆差,但由于上半年的順差所抵消,全年整體而言仍然是順差。 2008年的下半年,政府出臺了一系列政策措施,加強對外資的引導, 修訂“外商投資產業指導目錄”,重點鼓勵計算機等現代服務業等發展。2008年12 月,進一步簡化和規范外商投資行政許可程序,以便利外商直接投資申請。同時頒布《外資非正常撤離中國相關利益方跨國追究與訴訟工作指引》, 對外資非正常撤離行為將進行跨國追究并訴訟,再加上中國許多城市的基礎配套措施比較齊全,投資優惠幅度大,仍然是比較理想的投資地,外國來華投資并沒有大幅度的撤離。從對外證券投資來看,由于美國次貸危機演變為國際金融危機,市場持續動蕩,對外證券投資風險加大,境內機構大幅減少對外證券投資;再加上受中國宏觀調控政策影響,上半年銀行外匯流動性趨緊,為滿足國內外匯需求,商業銀行將部分投資于境外證券投資的資金調入境內運用,導致對外證券投資由凈流出轉變為凈流入。正是在以上原因作用下,中國的資本與金融賬戶才出現了即使受到金融危機的影響仍然保持較大幅度順差的現象。

金融危機背景下國際收支順差的負面影響

第一,外部經濟對本國經濟發展影響較大。一般說來,出口導向型的經濟增長模式,在原材料進口比重較小的情況下,在出口換來外匯的同時,會過早耗費掉本國的實際資源。同時出口導向型經濟發展有一個致命的弱點,就是容易受到外部經濟體的經濟狀況的影響,隨著中國改革的深入,對外的依賴程度隨之增大。比如2008年美國金融風暴,導致世界經濟的疲軟,中國經濟受到影響較大。金融危機之前,中國的經濟增長率在2008年第二季度同比是14.86%,從第三季度開始,金融危機對中國經濟增長的影響開始凸現,一路走低下滑,變為8.99%,第四季度持續走低到7.03%,為此中央政府在一系列的會議上通過了2009年經濟增長率“保八”的目標。到了2009年第一季度的時候,經濟增長率同比達到近年來較低點3.58%,第二季度是4.02%,經濟增長率下降導致失業增加、社會不安定因素凸現,這充分說明了金融危機對中國經濟產生了較大影響。

第二,政策搭配沖突加劇。近年來,由于貿易賬戶與資本賬戶的雙順差,使得外部經濟目標國際收支一直處于嚴重的失衡狀態,而在內部目標方面,在由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變過程中,多年積累的隱性失業一下子凸顯出來,通貨膨脹與通貨緊縮交替出現,內外目標的失衡導致了政策搭配的難度加大。比如2007年由于國內通貨膨脹問題嚴重,中央政府采取從緊的貨幣政策措施,提高了存貸款利率與存款準備金率,這種政策措施在治理通貨膨脹的同時,引起國際游資向中國的流動加劇,使得國際收支順差進一步加劇,解決內部失衡的經濟目標的同時,進一步引起外部經濟目標的失衡加劇,造成內外均衡目標的沖突。2008年在通過膨脹沒有得到完全控制的情況,為了確保2008年的經濟增長率不受到美國金融風暴的影響,只好采取調低存款準備金率、存貸款利率以及取消利息稅的“三降一取消”政策措施,有可能造成下一輪房價的上漲和通貨膨脹的抬頭。

第三,人民幣升值預期增強。國際收支順差,進一步增強人民幣升值的預期,引起“熱錢”的流入,“熱錢”具有流動性非常強的特點,在國內外經濟環境發生變化后,隨時可能反向流動,盡管到目前為止中國20000億美元左右的外匯儲備,在世界各國名列前茅,在金融危機來臨時對外匯市場進行干預的能力增強了,但中國并沒有做到“藏匯于民”,一旦市場發生逆轉遭到金融風暴襲擊,這些外匯儲備對付全球游資的沖擊,在市場信心喪失的情況下,可能遠遠不夠,這次美國金融危機各國投入的大量資金救市效果并不明顯就是一個啟示。人民幣的升值,對出口產業的沖擊也很大,這又影響到了中國的經濟增長率,導致本來失業負擔過重的問題尤顯突出。

第四,外匯儲備管理陷入困境。按照國際慣例,外匯儲備與外債余額的比例保持在30%左右較為合理,持續性的國際貿易順差導致2007年中國的外匯儲備高達15282億美元,與同期外債余額3736億美元的比值為409%,遠遠大于國際上公認的30%的比值。而到了2008年年末,外匯儲備更是高達19460億美元的,外匯儲備中大部分是以美元和美元資產形式持有的,隨著美元資產的貶值,我們外匯儲備的價值在縮水,而拋售美元的結果,會讓美元更進一步貶值,反過來又讓剩余部分美元資產更大幅度縮水,這使得中國的外匯儲備管理陷入“囚徒困境”的兩難境地。

第五,貿易保護主義勢頭加劇。在世界經濟和貿易出現急劇下滑、各國就業壓力增大、市場競爭更加激烈的形勢下,貿易保護主義勢頭加劇,提高關稅、濫用救濟措施等各種貿易摩擦急劇增多。據世界銀行統計,自國際金融危機爆發以來,為緩解經濟衰退帶來的國內就業壓力,許多國家紛紛采取貿易保護措施。20國集團中17國推出或擬推出的保護主義措施大約有78項,其中47項已付諸實施。這些貿易保護措施主要包括提高關稅、實施貿易禁令、出口補貼、濫用貿易救濟措施以及多種形式的非關稅貿易壁壘。發達國家的貿易保護措施基本上都采取補貼等較隱蔽的方式,而發展中國家則更多采取提高關稅、貿易禁令等傳統做法。一些國家在應對危機中還不斷推出新的貿易保護措施,如在財政刺激計劃中加入了歧視性采購條款,并向運轉不良的國內企業提供補貼等。在經濟全球化日益加深的形勢下,應對國際金融危機需要世界各國的協調與合作,而貿易保護主義使各國合作的效果大打折扣,將延緩世界經濟的復蘇,甚至加劇世界經濟的衰退。

第六,國家隱性利益流失大。從等式TB(貿易賬戶差額)=S(儲蓄)-I(投資)來看,中國國際貿易順差是由于中國的儲蓄高于投資造成,也就是說,中國是在用自己實際資源生產出美國需要的產品,換取美元,然后中國又用這些通過出口實際資源換來的美元儲備,購買美國的收益率較低的國債,美國再用中國向其購買國債換來的美元,向中國進口商品和對華直接投資。一方面通過進口中國商品來減少美國的實際資源耗費而又保證了消費,另一方面又通過對華投資獲取到更高的投資回報利潤,而對華投資擠占了中國國內的投資,導致S進一步大于I,自己的儲蓄得不到充分利用,卻還要通過引用外資來滿足投資,并在不遠的將來進一步支付給外方更高的投資回報利潤,這就是目前中國順差付出的代價與利益喪失,由此循環反復造成的惡果不言而喻。

第七,增加物價上漲的壓力。2007年至2008年的通貨膨脹,在很大程度上和持續增加的外匯占款有很大關系。2007年29397億元的外匯占款,2008年40054億元的外匯占款,對通貨膨脹的影響,絕非僅僅是推波助瀾的作用,而是起了非常關鍵的作用。

總之,要解決這些多年積累下來的國際收支順差很困難,更何況短期來看保持勞動密集型產品的出口,仍然是目前解決中國就業問題的現實選擇,也是加速經濟增長的主要途徑之一。要解決多年持續的國際收支順差,必須轉變經濟增長的方式,推動產業結構的升級和產品附加值的提高,逐步完善社會保障體系,推動醫療、住房和教育等領域的改革,提高廣大低收入勞動者的福利待遇和素質,擴大有效需求,完善的社會保障體系可以減少人們的預防性儲蓄,擴大居民消費,降低對外貿易依存度。多管齊下才可能逐步降低持續多年的國際收支順差。

【作者系貴州大學經濟學院副教授。本文為貴州省科技廳

軟科學項目《全球金融危機對我省重點產業建設的影響研究》

的階段性成果(項目號:2009GZ75657)】

(責任編輯:肖雪晴)

參考文獻:

本文涉及數據,均來源于國家統計局與商務部網站整理得出。

商務部網站. 2009年中國對外貿易形勢展望 [EB/OL].[ 2008-11-17]