興業(yè)銀行:巨額融資未雨綢繆

白 羽

興業(yè)銀行的配股融資穩(wěn)步推進，若能于2010年二季度順利完成，則不會制約其業(yè)務發(fā)展步伐，目前估值仍具吸引力。

今日投資個股安全診斷星級：★★★

事件：

興業(yè)銀行12月8日召開股東大會，以超過99％的贊成票通過不超過180億元的配股融資方案。

點評：

巨額融資闖關成功

繼招商銀行融資方案獲高票通過后，8日興業(yè)銀行公告稱，該行不超過180億元人民幣的配股融資方案在股東大會上獲高票通過。有分析師稱，興業(yè)銀行在成功融資180億元后，估計在今后兩三年內再無融資需求。

根據(jù)興業(yè)銀行提出的議案，此次配股擬采用代銷的方式，配股數(shù)量以發(fā)行時A股股權登記日的總股本為基數(shù)確定，按每10股配售不超過2.5股的比例向全體股東配售，最終配股比例由董事會根據(jù)股東大會的授權自行或授權他人在發(fā)行前根據(jù)市場情況與保薦人／主承銷商協(xié)商確定。

對于配股價格，興業(yè)銀行表示，將根據(jù)刊登發(fā)行公告前A股市場交易的情況，在配股價格不低于發(fā)行前公司最近一期經(jīng)境內審計師根據(jù)中國會計準則審計確定的每股凈資產(chǎn)值的原則下，采用市價折扣法確定，而最終的募集資金凈額將不超過180億元人民幣。

根據(jù)中銀國際銀行業(yè)分析師袁琳的測算，按募資不超過180億元及每10股配售不超過2.5股計算，興業(yè)銀行最多可以發(fā)行12.5億股，每股價格為14.4元，較A股價格折讓64％。

由于鋇4算配股價較市價有較大的空間，多數(shù)股東對配股方案表示歡迎。12月8日，興業(yè)銀行2009年第一次臨時股東大會在福州召開。興業(yè)銀行內部人士向媒體表示，在股東大會現(xiàn)場，股東對配股方案的態(tài)度都比較積極，包括恒生銀行在內的絕大多數(shù)股東都投了支持票，支持率均超過99％。公告表示，現(xiàn)場表決股東59人，代表股份占總股本48.97‰；網(wǎng)絡投票股東264人，代表股份占總股本19.69％。

配股未雨綢繆

日前，銀監(jiān)會副主席王兆星撰文稱，目前銀監(jiān)會對中小銀行最低資本充足率要求為10％，對大型銀行要求則為11％。

國元證券分析師喻煒表示，下半年以來，股份制商業(yè)銀行中除了中信銀行外，僅有興業(yè)和華夏未進行股權融資。在資本新規(guī)對商業(yè)銀行資本“質”與“量”的監(jiān)管要求更加嚴格的情況下，興業(yè)銀行通過配股融資，補充核心資本，滿足未來業(yè)務發(fā)展的需要勢在必行。

湘財證券的研究報告中也指出公司如不進行融資的話，在核心資本充足率7％的標準下，2010年將出現(xiàn)約30億的核心資本缺口。配股籌集實是未雨綢繆，為公司外來的靈活經(jīng)營和業(yè)務高速擴張做好準備.

根據(jù)測算，180億全額募集完成后，核心資本充足率和資本充足率將分別提高2.2個百分點，達到9.7％和12.8％(包括新增次級債70億)，完全能夠滿足未來3年公司“資本消耗”的需要。

融資完成前資本充足率壓力不大

中金公司估計興業(yè)銀行2010年貸款增速在20％以上，同時季度投放將更加均衡，一季度占全年投放的35％～40％(估計約500億元)。資本的支持主要通過：一季度利潤可補充30多億核心資本；年末提前贖回的30億次級債爭取能在一季度補充發(fā)行。兩者合計可以支持600多億元的風險資產(chǎn)擴張。

此外四季度息差持續(xù)擴張，資產(chǎn)質量繼續(xù)改善。凈息差在三季度環(huán)比反彈20bp后，估計10—11月繼續(xù)擴大約10bp，主要受益于議價能力提升、存款活期化和市場收益率上升。公司判斷2010年的凈息差仍有繼續(xù)上行空間。資產(chǎn)質量方面，在貸款規(guī)模增長放緩的情況下，11月不良率繼續(xù)下行。往前看，預計2010年不良率繼續(xù)下降的可能性較大。

投資建議

中金公司認為，興業(yè)銀行的配股融資穩(wěn)步推進，若能于2010年二季度順利完成，則不會制約其業(yè)務發(fā)展步伐。目前興業(yè)A股收盤價的隱含除權價約38元，相當于配股后(按照10配1.5股融資180億元測算)14.4倍2010年市盈率和2.44倍2010年市凈率，而股份制銀行在考慮攤薄后(補充核心資本充足率至9％)，平均2010年市盈率在15-16倍，估值仍然吸引，維持“推薦”評級。

(今日投資個股診斷星級說明見34頁)(資料來源：中金公司)

工銀大盤藍籌基金喜獲金算盤獎

一年一度的中國證券市場年會基金金算盤獎日前盛大揭曉。成立一年有余的工銀大盤藍籌基金以穩(wěn)健的業(yè)績從數(shù)百只基金產(chǎn)品中脫穎而出，最終喜獲金算盤大獎。

據(jù)悉，工銀瑞信大盤藍籌基金自2008年8月4日成立以來，已先后經(jīng)歷了單邊下跌、回暖上行、震蕩調整等多種市場形態(tài)的交替考驗。而秉承了穩(wěn)健投資、價值投資的投資理念，該基金一路穩(wěn)扎穩(wěn)打，截至2009年11月27日，工銀藍籌已累計實現(xiàn)收益54.58％，凈值增長率超過業(yè)績基準近36％，并累積分紅每份0.2元。

作為工銀大盤藍籌的基金經(jīng)理，陳守紅擁有11年證券投資經(jīng)驗，曾獲評首屆“《新財富》最佳行業(yè)分析師”，他表示該基金將挑選具有較好發(fā)展前景的優(yōu)勢行業(yè)，挖掘能穿越時間風暴的投資品。

據(jù)了解，在三季度，陳守紅掌管的工銀藍籌基金敏銳的察覺到市場的回調風險，積極減持了未來相對不確定的地產(chǎn)、證券等行業(yè)，增持了消費、醫(yī)藥、電力設備、通訊設備等估值合理，且具備穩(wěn)定增長前景的公司。

展望年末市場，陳守紅表示，經(jīng)濟復蘇以及四季度上市公司業(yè)績同比、環(huán)比都出現(xiàn)增長是大概率事。件，工銀藍籌將重點關注那些受宏觀經(jīng)濟波動影響較小、需求與增長都相對確定的行業(yè)與公司，為持有人獲取相對確定的收益。