中興通訊:海外市場增長可期

陳 平

通信設(shè)備進入黃金時期

LTE促力進入一流設(shè)備商

海外市場增長可期

當前股價：39.94元

今日投資個股安全診斷星級：★★★★

2009年1-9月份，國內(nèi)電信固定資產(chǎn)投資完成2078.5億元，同比增長24.5％，根據(jù)運營商2009年的投資規(guī)劃，下半年投資規(guī)模將比上半年有進一步的增加。中興通訊在國內(nèi)3G招標中綜合占有率近30％，穩(wěn)居第一，預期全年運營商網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入增速將超過40％。公司終端產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，在全球終端出貨量下降的情況下前三季度收入仍增長38.67％，預計今后兩年復合增長率仍能保持在30％以上。二級市場股價穩(wěn)健上漲，表現(xiàn)獨立，是攻守兼?zhèn)涞慕^佳品種，投資者積極關(guān)注。

通信設(shè)備進入黃金時期

前三季度完成電信業(yè)務(wù)總量18826億元，同比增長13.4％；實現(xiàn)電信業(yè)務(wù)收入6451億元，同比增長3.3％；固定資產(chǎn)投資2078億元，增長24.5％。其中，第三季度收入增長5.2％，遠高于一，二季度的1.9％和2.7％。設(shè)備供應(yīng)商借3G東風揚帆，前三季度3G累計投資961億元，僅完成2009年計劃的一半，不到3G計劃投資3000億元的三分之一，3G投資帶動通信設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)利潤增長28.1％。未來3G全國建網(wǎng)，補網(wǎng)和運維等投資以及2G，3G共建，寬帶投資，將使行業(yè)投資維持在高位，設(shè)備行業(yè)將進入黃金時期。

另外，國內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商在3G市場的份額較2G時期有質(zhì)的飛躍，華為和中興在2G市場份額最高的是中國聯(lián)通的GSM領(lǐng)域，也僅有17％的市場存量。而進入3G時代，國內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商的市場份額已超過了64％。海外市場明年將逐步復蘇，金融危機對國內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商而言是千載難逢的機遇。全球十大設(shè)備供應(yīng)商將面臨較大的變局，通信設(shè)備市場份額也將更趨集中，而在此期間中國內(nèi)設(shè)備商將進一步提高市場份額。因此，完全有理由看好未來國內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商的發(fā)展前景。

全球通信市場呈現(xiàn)復蘇跡象，其中以亞太地區(qū)為代表的新興通信市場發(fā)展速度較快，移動、寬帶接入、光傳輸和數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品投資規(guī)模持續(xù)增長。前三季度公司海外收入增速分別為—17％、14.7％和19.2％，呈現(xiàn)逐季上升的趨勢。公司海外業(yè)務(wù)主要面向新興市場，聚焦于人口眾多、通信普及率低的國家，因而需求具有剛性，低成本、融資能力和定制化能力三大優(yōu)勢構(gòu)成了公司在全球提升市場份額的基礎(chǔ)。

LTE促力進入一流設(shè)備商

11月，中興與全球第四大電信運營商西班牙電信簽署LTE試驗網(wǎng)建設(shè)合作協(xié)議。市場分析認為2009年是中興通訊海外業(yè)務(wù)規(guī)模拓展的第7年，也將是發(fā)達國家市場開始展現(xiàn)成果的時候，后續(xù)在發(fā)達國家市場的突破將捷報頻傳。

LTE將縮小中國設(shè)備商與一流設(shè)備商的差距，促中興進入一流設(shè)備行業(yè)。中興通訊現(xiàn)已經(jīng)投入2000多人研發(fā)LTE，是全球最早進行LTE終端研發(fā)的企業(yè)之一，與GSM和UMTs起步相比在LTE技術(shù)研發(fā)和商用試驗上與行業(yè)內(nèi)公司同步。2009年1月愛立信和華為宣布與北歐運營商TeliaSonera啟動全球首個LTE商用網(wǎng)絡(luò)，中興9月3日與香港移動運營商csL就3G網(wǎng)絡(luò)部署及演進計劃簽約，涉及900Mhz頻段的LTE／UMTS雙模網(wǎng)絡(luò)，LTE建設(shè)則將于2010年完成。據(jù)GARTNER對目前擁有LTE技術(shù)的前10家設(shè)備商做的綜合測評顯示：愛立信在產(chǎn)品服務(wù)、市場理解、產(chǎn).品策略、區(qū)域策略、市場認可等6方面具有非常強的競爭力名列第一，華為名列第二，中興通訊在銷售策略上略遜于華為但在綜合能力項目可行性上優(yōu)于諾基亞西門子而名列第三，已與阿朗、摩托羅拉、NEC、北電拉開了不小的差距。

海外市場增長可期

自2008年以來中興通訊在GSM／UMTS／LTE領(lǐng)域獲得了跨越式發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新能力和交付能力不斷贏得一流運營商的認可。GsM／UMTs產(chǎn)品先后規(guī)模進入Telenor、TeliaSonera、Telstra、SingTel、Sistema等主流跨國運營商或其子公司市場，在印度、印尼、越南、土耳其等人口大國成為主流設(shè)備商。在宣布于2010年前部署LTE的頂級運營商中，中興通訊已經(jīng)與Telefonica、CSL等達成合作，未來的三到五年一旦進入規(guī)模商用階段，中興將與一流設(shè)備商在同一臺階上競爭，技術(shù)差距將被逐漸抹平，西方設(shè)備商或因行動緩慢而出局。從2006年至今中興通訊CDMA產(chǎn)品的出貨量一直居全球首位，按銷售額統(tǒng)計中興在亞太區(qū)光網(wǎng)絡(luò)前四季度滾動市場份額位第二首次超過阿爾卡特朗訊，伴隨GSM／UMTS／LTE領(lǐng)域獲得的跨越式發(fā)展，最終中興將以快速服務(wù)能力和高效的成本優(yōu)勢為核心競爭力躋身于全球前三位的行列。

未來2年中興將體現(xiàn)三大優(yōu)勢：1)成本優(yōu)勢，不僅體現(xiàn)為人力成本低帶來的價格優(yōu)勢，還體現(xiàn)在研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、采購產(chǎn)業(yè)鏈成熟帶來的成本下降；2)定制化優(yōu)勢，提供設(shè)備到終端一攬子服務(wù)滿足客戶化需求；3)融資優(yōu)勢，國際運營商受經(jīng)濟危機影響融資困難，中興通訊獲得國內(nèi)銀行如國開行150億美元等授信額度，拓展客戶同時也為國內(nèi)商業(yè)銀行引入優(yōu)質(zhì)國際客戶，三大合力作用下預計海外業(yè)務(wù)收入增速將在20％以上。

國際咨詢機構(gòu)Frost&Sullivan;在上海通信大會上為中興通訊頒發(fā)“2009全球最佳CDMA設(shè)備商”，預測未來2、3年其將成為全球cDMA市場的最大供應(yīng)商，2010年市場份額將超過阿朗位第一。

目標價53元

國聯(lián)證券堅定看好中興通訊的全球業(yè)務(wù)拓展，他們認為，根據(jù)中興通訊歷史盈利記錄顯示，受到第四季度回款增加的影響，其第四季度業(yè)績往往等同且略高于前三季度業(yè)績合計。2009年公司前三季度每股收益約為0.65元，以此推算，公司全年業(yè)績不低于1.3元，高于預期。進一步推斷其2010年的每股收益同比增長的可能性較大，初步將其業(yè)績從每股1.55元上調(diào)至1.69元。預期其未來盈利復合增長率能維持在30％左右，假設(shè)其PEG為1，則其合理價格大約在50.7元。綜合分析，繼續(xù)維持“推薦”評級，中期目標價上調(diào)至49-53元。

(今日投資個股診斷星級說明見34頁)(資料來源：今日投資)