中興通訊:海外市場增長可期

陳 平

通信設備進入黃金時期

LTE促力進入一流設備商

海外市場增長可期

當前股價：39.94元

今日投資個股安全診斷星級：★★★★

2009年1-9月份，國內電信固定資產投資完成2078.5億元，同比增長24.5％，根據運營商2009年的投資規劃，下半年投資規模將比上半年有進一步的增加。中興通訊在國內3G招標中綜合占有率近30％，穩居第一，預期全年運營商網絡產品收入增速將超過40％。公司終端產品表現優異，在全球終端出貨量下降的情況下前三季度收入仍增長38.67％，預計今后兩年復合增長率仍能保持在30％以上。二級市場股價穩健上漲，表現獨立，是攻守兼備的絕佳品種，投資者積極關注。

通信設備進入黃金時期

前三季度完成電信業務總量18826億元，同比增長13.4％；實現電信業務收入6451億元，同比增長3.3％；固定資產投資2078億元，增長24.5％。其中，第三季度收入增長5.2％，遠高于一，二季度的1.9％和2.7％。設備供應商借3G東風揚帆，前三季度3G累計投資961億元，僅完成2009年計劃的一半，不到3G計劃投資3000億元的三分之一，3G投資帶動通信設備行業實現利潤增長28.1％。未來3G全國建網，補網和運維等投資以及2G，3G共建，寬帶投資，將使行業投資維持在高位，設備行業將進入黃金時期。

另外，國內設備供應商在3G市場的份額較2G時期有質的飛躍，華為和中興在2G市場份額最高的是中國聯通的GSM領域，也僅有17％的市場存量。而進入3G時代，國內設備供應商的市場份額已超過了64％。海外市場明年將逐步復蘇，金融危機對國內設備供應商而言是千載難逢的機遇。全球十大設備供應商將面臨較大的變局，通信設備市場份額也將更趨集中，而在此期間中國內設備商將進一步提高市場份額。因此，完全有理由看好未來國內設備供應商的發展前景。

全球通信市場呈現復蘇跡象，其中以亞太地區為代表的新興通信市場發展速度較快，移動、寬帶接入、光傳輸和數據通信產品投資規模持續增長。前三季度公司海外收入增速分別為—17％、14.7％和19.2％，呈現逐季上升的趨勢。公司海外業務主要面向新興市場，聚焦于人口眾多、通信普及率低的國家，因而需求具有剛性，低成本、融資能力和定制化能力三大優勢構成了公司在全球提升市場份額的基礎。

LTE促力進入一流設備商

11月，中興與全球第四大電信運營商西班牙電信簽署LTE試驗網建設合作協議。市場分析認為2009年是中興通訊海外業務規模拓展的第7年，也將是發達國家市場開始展現成果的時候，后續在發達國家市場的突破將捷報頻傳。

LTE將縮小中國設備商與一流設備商的差距，促中興進入一流設備行業。中興通訊現已經投入2000多人研發LTE，是全球最早進行LTE終端研發的企業之一，與GSM和UMTs起步相比在LTE技術研發和商用試驗上與行業內公司同步。2009年1月愛立信和華為宣布與北歐運營商TeliaSonera啟動全球首個LTE商用網絡，中興9月3日與香港移動運營商csL就3G網絡部署及演進計劃簽約，涉及900Mhz頻段的LTE／UMTS雙模網絡，LTE建設則將于2010年完成。據GARTNER對目前擁有LTE技術的前10家設備商做的綜合測評顯示：愛立信在產品服務、市場理解、產.品策略、區域策略、市場認可等6方面具有非常強的競爭力名列第一，華為名列第二，中興通訊在銷售策略上略遜于華為但在綜合能力項目可行性上優于諾基亞西門子而名列第三，已與阿朗、摩托羅拉、NEC、北電拉開了不小的差距。

海外市場增長可期

自2008年以來中興通訊在GSM／UMTS／LTE領域獲得了跨越式發展，產品創新能力和交付能力不斷贏得一流運營商的認可。GsM／UMTs產品先后規模進入Telenor、TeliaSonera、Telstra、SingTel、Sistema等主流跨國運營商或其子公司市場，在印度、印尼、越南、土耳其等人口大國成為主流設備商。在宣布于2010年前部署LTE的頂級運營商中，中興通訊已經與Telefonica、CSL等達成合作，未來的三到五年一旦進入規模商用階段，中興將與一流設備商在同一臺階上競爭，技術差距將被逐漸抹平，西方設備商或因行動緩慢而出局。從2006年至今中興通訊CDMA產品的出貨量一直居全球首位，按銷售額統計中興在亞太區光網絡前四季度滾動市場份額位第二首次超過阿爾卡特朗訊，伴隨GSM／UMTS／LTE領域獲得的跨越式發展，最終中興將以快速服務能力和高效的成本優勢為核心競爭力躋身于全球前三位的行列。

未來2年中興將體現三大優勢：1)成本優勢，不僅體現為人力成本低帶來的價格優勢，還體現在研發、技術服務、采購產業鏈成熟帶來的成本下降；2)定制化優勢，提供設備到終端一攬子服務滿足客戶化需求；3)融資優勢，國際運營商受經濟危機影響融資困難，中興通訊獲得國內銀行如國開行150億美元等授信額度，拓展客戶同時也為國內商業銀行引入優質國際客戶，三大合力作用下預計海外業務收入增速將在20％以上。

國際咨詢機構Frost&Sullivan;在上海通信大會上為中興通訊頒發“2009全球最佳CDMA設備商”，預測未來2、3年其將成為全球cDMA市場的最大供應商，2010年市場份額將超過阿朗位第一。

目標價53元

國聯證券堅定看好中興通訊的全球業務拓展，他們認為，根據中興通訊歷史盈利記錄顯示，受到第四季度回款增加的影響，其第四季度業績往往等同且略高于前三季度業績合計。2009年公司前三季度每股收益約為0.65元，以此推算，公司全年業績不低于1.3元，高于預期。進一步推斷其2010年的每股收益同比增長的可能性較大，初步將其業績從每股1.55元上調至1.69元。預期其未來盈利復合增長率能維持在30％左右，假設其PEG為1，則其合理價格大約在50.7元。綜合分析，繼續維持“推薦”評級，中期目標價上調至49-53元。

(今日投資個股診斷星級說明見34頁)(資料來源：今日投資)