美國金融危機的貨幣根源

劉　剛

摘要：本文從貨幣(美元)的角度分析了美國金融危機產生的原因，并指出了當前國際貨幣體系的根本缺陷。由于美元在國際貨幣體系中的“霸權”地位和雙重貨幣身份，刺激了美國國內過度消費，過度負債和貨幣泡沫的產生，最終爆發成為金融危機并且迅速向全球蔓延。

關鍵詞：國際貨幣體系美元金融危機

美國金融危機爆發以后，大量的銀行和投資機構破產，金融資產大幅貶值，股市跳水，企業停工，失業率上升，人們對于未來的預期下降，其影響力和破壞力遠遠超過了人們的預期，雷曼兄弟申請破產保護、美林“委身”美銀、AIG告急一系列突如其來的變故使得世界各國都為美國金融危機而震驚。

由于美元在全球范圍內的影響力和經濟全球化的深入發展，由美國次級債務引起的金融危機，迅速在全球開始蔓延，全球實體經濟開始遭遇金融危機帶來的影響，經濟增長減緩，國際貿易和跨國投資紛紛下降，全球經濟開始蕭條，各國央行紛紛出臺貨幣、財政政策來減緩經濟的衰退。

到底是什么引起了美國金融危機的爆發?其深層的根源又是什么?各國學者和官員紛紛指出_美元在國際貨幣體系中的“獨大”地位、美國政府對金融市場的監管不利以及美國過度擴張的貨幣政策。共同導致了這次金融危機的產生和發展。

一、國際貨幣體系的回顧

1.金鑄幣本位制下的國際貨幣制度

18實際末19世紀初，各資本主義國家紛紛實行金鑄幣本位制，黃金充當國際貨幣，金幣可以自由輸出人、自由兌換、自由鑄造。各國貨幣的匯率由它們各自的含金量的比率決定，由于黃金可以自由輸出入，匯率上下波動的幅度以黃金輸送點為界。在金本位制的國際貨幣體系下，國際收支具有自動的調節機制，對于促進國際貿易和資本流動創造了有利的條件，促進了資本主義和世界經濟的發展。

由于黃金在各國分配的不平衡以及黃金產量的制約，第一次世界大戰后，各國紛紛放棄了金幣本位制，取而代之的是金塊本位制或金匯兌本位制，但是并沒有從根本上解決金幣本位制下的黃金分配不均、數量不足以及自動調節機制的缺陷，當20世紀30年代的經濟大危機到來時候，金塊本位制金匯兌本位制紛紛瓦解。

2.布雷頓森林體系

由于二戰后美國在全球經濟中的崛起，美元作為世界貨幣的職能日益顯現。1944年7月，44個同盟國家的300多名代表出席了在美國新罕部什爾州布雷頓森林市召開的國際金融會議，通過了以美國懷特方案為基礎的《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發銀行協定》，總稱布雷頓森林體系，這個體系奠定了美元在國際貨幣體系中的“霸權”地位。

美元直接與黃金掛鉤，確定1盎司黃金等于35美元，其他國家的貨幣按照各自的含金量與美元定出比價，間接與美元掛鉤。他國持有美元可直接向美國兌換黃金。另外，各國政府還必須維持該國貨幣兌美元匯率的穩定性，只能在上下1％幅度內波動。

布雷頓森林體系的建立實質上是以黃金——美元為基礎的金匯兌本位制，美元既是一國的貨幣，又是世界的貨幣。這就出現了“特里芬難題”。因為世界經濟和貿易發展客觀上需要結算與儲備貨幣的增加，這只能依靠美國的長期貿易逆差來解決；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國或保持國際收支平衡。這兩個要求互相矛盾，難免刺激產生了三次美元危機，美國的黃金大量外流，對外債務急劇增加，美元的信用基礎發生動搖，最終美國政府停止了美元對黃金，布雷頓森林體系徹底瓦解。

3.牙買加體系

牙買加體系的建立催生了國際儲備貨幣的多元化。以及超主權儲備貨幣“特別提款權”的國際地位。各國還允許自由選擇匯率制度，浮動匯率開始啟用。黃金的價格不再由官方規定，取消了黃金條款，黃金不再作為唯一債務清算的工具。雖然牙買加體系豐富了國際儲備貨幣，但是美元作為世界貨幣的地位一直沒有動搖過。

二、經濟危機的貨幣根源

美元的國際地位是由其強大的經濟實力決定的，主要體現在以下幾個方面：首先，國際貿易的結算主要是以美元作為支付手段進行的；其次，在匯率體制上，盯住美元的貨幣不在少數；再次，美元在外匯市場上的成交量也遙遙領先；最后，作為儲備貨幣，美元被大部分的國家所持有，雖然比重有所下降，但是仍舊是最主要的儲備貨幣。

在這樣的國際貨幣體系本質下，美元具有主權貨幣和國際貨幣雙重身份。美元的國際供給直接取決于美國的國際收支狀況，也取決于美國國內經濟政策和本國利益需求。這種貨幣體系缺乏國際約束和協調機制，容易導致美國濫用美元主導地位向外轉嫁風險。

美國是這場全球金融危機的發源地。為了拯救本國金融行業及刺激經濟，美聯儲采取了定量寬松貨幣政策，開動印鈔機，不斷向市場輸入美元流動性。這導致了美元匯率近期的大幅波動，給大量持有美國國債和以美元為主要儲備貨幣的國家帶來很大風險。金本位和以美元為主要國際儲備貨幣的貨幣體系已被歷史和此次金融危機證明存在內在缺陷和系統性風險。

從實體經濟方面看，美國以消費和負債為支撐的經濟模式由來已久，從上世紀70年代開始愈演愈烈，這對于任何一個國家來說都是不可持續的。但如果結合當前國際貨幣體系的特點，這一現象就不難理解。當今美元本位體制與黃金本位最大的不同，就是美國可以通過無節制地印鈔進行對外支付，滿足國內消費，而無需承擔任何責任。與之相對應，其他發展中國家通過出口推動經濟的同時，換取了大量以美國國家信用為支撐的美元，隨后又將這些資金用于購買美國金融資產，形成了一個以貿易(實物)—金融(資本)為鏈條的全球大循環。

此次金融危機暴露了現行國際貨幣體系存在的一系列嚴重弊端：美元的“霸權”地位是這次經濟危機的罪魁禍首。

三、國際貨幣體系的改革方向

由于國際貨幣體系的缺陷，各國在這次金融危機中蒙受了巨大的損失，美元在國際貨幣體系中的“獨大”地位急需改變，這次危機的爆發也給國際貨幣體系的改革提供了一次契機。

首先促進建立公平有效合理的國際貨幣新秩序，也是美國盡快化解金融危機，實現經濟穩定健康發展的理性選擇。理論上講，當一國貨幣成為全世界初級產品定價貨幣、貿易結算貨幣和儲備貨幣后，該國對經濟失衡的匯率調整往往會遇到復雜的問題，這將加大該國未來發生危機的風險，削弱其危機處理的能力。美元作為相對單一的主要國際儲備貨幣，在鑄幣稅和壟斷收益的作用下，客觀上促成了美國的過度消費、過度負債和貨幣泡沫，并使金融危機具有極強的傳導性。

所以，國際貨幣體系改革的首要任務是約束美國貨幣政策及美元的超量發行，防止美國為刺激經濟復蘇再次運用大幅印鈔和美元貶值的方法轉嫁危機，為下一個經濟泡沫的爆發埋下隱患。這需要主要國家之間達成共識并相互作出讓步，美國應更多地從自身經濟結構人手尋求經濟復蘇，其他國家特別是發展中國家也應逐步限制出口拉動型增長模式，逐漸改變全球經濟失衡的現象。

其次面對全球性的改革國際貨幣體系的呼聲，中國人民銀行行長周小川著文，提出要創立“超越主權的國際貨幣”，得到了許多新興經濟體國家的廣泛支持。

這是因為：第一，超主權貨幣可以根據全球流動性的需要來發行、監管和協調，使貨幣發行和流動性的實際需要之間更加匹配。而美元則不能，美國發行多少貨幣并不根據全球流動性需要而定，美國只管自己，經常出臺以鄰為壑的政策。第二，超主權貨幣的匯率相對穩定，因為它是根據全球流動性的數量進行調節，匯率可以控制得比較平穩。美元則不同，美國并不負有維護匯率穩定的責任。第三、超主權貨幣可以免受各國宏觀經濟政策的影響獨立地運行，從而從根本上改變了美元充當雙重貨幣身份的缺陷。

再次、國際貨幣體系改革要加強發展中國家在國際金融體系中的話語權。目前來看，在國際金融秩序改革領域，不同國家之間存在著巨大的分歧：美國意在保權，努力維護甚至是進一步鞏固自己的霸權；歐洲旨在分權，希望更多地分享建立在國際經濟秩序不平等條件下的特權；而新興市場國家更重要的是維權，爭取自己應有的、合理的權益。現有的國際經濟秩序的一個重要缺陷是，發展中國家嚴重缺少話語權。發展中國家話語權的缺失使得現有的秩序建立在部分國家的利益立場之上，而不是基于全世界的利益基礎。未來亟須改革的一個方面就是增強發展中國家的話語權，使國際經濟金融秩序具有更廣泛的利益代表性。包括使發展中國家實現從規則的接受者到參與規則的制定，從全球治理中的被管理者到參與管理者的角色轉變。

最后國際貨幣體系的改革是一個龐大的課題，即要平衡各國的利益，還要考慮到貨幣體系的穩定性，同時還要加強國際貨幣基金組織和世界銀行在維持國際金融市場穩定、促進經濟發展方面的作用。要實現以上的目標，各國政府需要充分協調和讓步，共同為建立一個穩定繁榮的國際貨幣和金融體系而努力。