新能源企業成投資黑洞

陳其鈺

當全球的目光都聚焦于美國華盛頓白宮大草坪上的那位黑人總統奧巴馬時，新能源企業和相關風投的心情或許多了一份別樣的期待。對他們而言，這位美國新總統的就職有著非同一般的意義，因為自此以后，美國——這個全球第一大經濟體——可能會打開塵封已久的新能源門戶。

過去三年，新能源一直是風險投資的“寵兒”，相關企業也時常受到巨額資金的眷顧。但當去年下半年國際油價一瀉千里、金融危機肆意侵襲之際，新能源一瞬間又成為受創最重的行業。目前，國內光伏企業由于海外訂單流失而集體陷入困頓，業內預期整個行業有提前洗牌的可能；風電行業則出現罕見的外資“集體撤退”潮，技術與資金流失嚴重；而生物質能源更是早早出現疲態，市場一派蕭瑟。

在此情況下，當年風投的大筆投入也面臨顆粒無收的窘境。這也正是為什么今天他們會如此關注奧巴馬就職的原因所在。

而除了美國因素給新能源帶來憧懾外，更多機遇也在蕭條中萌動。在近日舉行的“第三屆中國新能源國際高峰論壇”上，國家發改委能源研究所副所長李俊峰表示，盡管在金融危機背景下，我國可再生能源發展面臨著諸多不確定因素，但也存在一些積極因素，如利率降低、原材料價格下降、風投增加、美國政策。推動就業、氣候變化、能源安全等。

種種跡象顯示，曾集“萬千寵愛于一身”的新能源已不復往日的光鮮，但整個行業的滌蕩或許也是下一輪發展的鋪墊。對風投而言，既要認清當前的形勢，更須時刻關注危中之機，以備重拾殘局、東山再起。

新能源集體過冬

就像當年太陽能搶盡新能源“風頭”一樣，當下光伏業的困局也是整個新能源遭遇寒流的一個縮影。

早在一年多前，無錫尚德太陽能電力有限公司董事長施正榮就曾預言，國內光伏業到2010年會有—個比較大的洗牌過程。然而，在去年年末舉行的“2008中國(無錫)光伏技術創新論壇”上，這位國內光伏業的領軍人物話音陡變：“因美國金融危機的關系，光伏業‘冬天很快就會到來!”

“光伏業的洗牌的確可能提前出現，尤其是一些中小光伏組件廠商已面臨比較大的困難。”江蘇省能源研究會秘書長魏啟東表示。

李俊峰則預計，2009年我國和世界光伏發電市場雖然會仍保持增長勢頭，但增速將大幅下降，進而轉為消化近年來形成的市場泡沫。在這種情況下，“整個行業重新洗牌也不無可能”。

美國著名電子業咨詢機構iSuppli最新研究報告指出，受太陽能市場供過于求疑慮，今年全球太陽能市場銷售額將比去年衰退將近兩成。該機構資深分析師表示，剛進入產業鏈的中國企業，將是這波景氣下滑中受創較重的廠商。

里昂證券最新報告則顯示，太陽能行業是2008年表現最糟糕的行業之一，其受到的打擊比其他大多數行業更嚴重。

在危機四伏的背景下，不少企業已選擇抽身而退。目前，上海聯合產權交易所網站上的一則掛牌信息透露，上海電氣集團旗下上海交大泰陽綠色能源有限公司掛牌轉上36％的股權，掛牌起拍價為13860萬元。

相比之下，外資風電企業的退出似乎更堅決，也更徹底。2008年11月6日，BP終止了與金風科技子公司北京天潤公司在達貿旗的風電項目；不久，日本合資方原弘產也撤出了與湘電股份的合資項目；而航空動力2008年12月17日的公告顯示，合作方德國諾德巴克一杜爾公司已撤出了項目投資公司40％的股權。

這股撤退潮直至今年仍在延續。天奇股份1月14日一紙公告稱，英國瑞爾科技有限公司持有的無錫瑞爾竹風科技有限公司49.999995％股份已經以1元對價轉讓給了公司。

另一方面，生物質能源企業的日子也不好過。去年年末發布的《2008年中國生物柴油行業投資價值研究報告》披露，我國生物柴油行業已有300萬噸產能的利用率只有10％。與之形威鮮明對比的是，我國累計還有約300萬噸規模的生物柴油項目正在建設中。

風投迷失方向

一位投資了國內某家擬上市光伏企業的風投人士近期告訴記者，他當初進入該企業時正是新能源投資最火爆的階段，因此進入溢價也比較高，原本想在所投資企業上市后退出，現在看來是遙遙無期了。

他的擔心正是當下眾多新能源業界人士與投資方的普遍憂慮。

以國內光伏領軍企業無錫尚德為例。公司2008年三季報顯示，毛利率從二季度的24.1％下滑至21.6％；凈收入5590萬美元，環比下降21.6％。為此，公司暫停了2009年所有擴產計劃，全面下調2038、2009年產量和銷售收入指引。

在此期間，公司股價也大幅“跳水”，從去年年初的90多美元直落至去年12月的9美元，公司市值則從109億美元縮水至15.4億美元。這無疑給不少當初熱捧尚德的投資者以“當頭棒喝”。

而國內另一些硅料、組件廠商更在去年被迫延遲了海外上市的時間，由此令當初蜂擁而入的風投苦不堪言。

作為一家專門投資新能源業務的風投公司，美國旗艦投資公司可謂是當前陷身“黑洞”的風投中少數幾個“幸運兒”。該公司股東大衛·白瑞曾在一次新能源產業峰會上預言，隨著油價下跌，很多新能源公司會面臨倒閉。這一預言如今正一一得到兌現。而他所在公司由于只對那些能夠與每桶45美元以下石油價格展開競爭的新能源技術進行投資，因此能獨善其身。

據他稱，僅2008年夏天，美國投資者投入藻類新能源開發技術的資金就高這2億～3億美元，而藻類新能源只有在原油價格每桶90～120美元之間才能實現收支平衡。

如山創投的丁世平此前對媒體表示，在目前的經濟環境下，即便是投資新能源項目，也要尋找那些能依靠自我力量實現盈利的企業，而不是主要依靠政府的補貼和減稅來獲得利潤的企業。

“現在最主要的問題是如何退出，全球的資本市場都是那么差，退出渠道產生了很大的問題，就算能退出，現在的價格也是不劃算的。”橫店資本管理總監葉心不無憂慮地說。

雙重打擊考驗新能源

應該承認，油價暴跌后，不少新能源產品的經濟性確實遭遇嚴峻考驗。尤其是一些新能源品種必須在油價高于80美元甚至100美元以上才有實際推廣價值，而目前，國際油價僅在40美元左右徘徊。

但相比之下，席卷全球的經濟危機才是給新能源行業帶來的致命一擊。

其中，第一重打擊就是需求萎縮帶來的產能過剩。英國新能源財經(NewEnergy Finance)分析師吳曉鈺表示，最樂觀估計2009年太陽能市場能吸收7GW的組件，但供給方面，即便按照比較悲觀的假設，就是所有廠家都停止擴產，計劃的和在建的都停下來，僅現有產能在2009年的供給也將超過9GW。

“而且我們看到，最近還有很多國

內外廠商仍在宣布大規模擴產計劃，因此供過于求不是可能，是肯定。”她認為，供過于求的最直接結果是組件價格大幅下降，一些現金流緊張的中小廠家可能面臨破產。而這早在去年9月底已初見端倪。

iSuppli報告則顯示，2038年全球太陽能電池安裝數量達到3.8Gw(10億瓦)，但2009年因大環境景氣下滑，安裝數量只會增長9.6％，達到4.2GW，而市場供給量卻由去年的7.7Gw增加62％至11.1GW。

同時，信貸緊縮令新能源企業的融資瓶頸盡顯無遺。美國高盛銀行負責全球投資研究的副總裁邁克爾·摩根最近指出，“毫無疑問，信貸危機會對可再生能源行業產生重要影響，我認為會是有史以來最壞的一次。”

李俊峰同樣表示，金融危機對可再生能源行業的影響主要表現在融資困難上，其中，遭受沖擊最大的可能是光伏企業。與年初相比，在美國上市光伏企業的市值下降幅度均在80％以上，進一步融資將會變得十分困難。

賽維LDK總裁佟興雪此前在深圳“高交會”(高新技術成果交易會)上透露，國內已有80％的光伏企業面臨資金短缺問題，有的企業已在壓產保利潤，有的已關門停工。

信貸緊縮同樣也是外資風電企業退出的一個重要外部因素。中國可再生能源學會風能專業委員會副理事長施鵬飛則在接受采訪時表示，增值稅今年起進行了重大改革，外資原先享有的優惠不復存在，這也促使他們萌生去意。

另一方面，對光伏企業來說，更直接的沖擊則來自匯兌。由于歐元兌美元匯率從1.6跌至1.2，大量以歐元結算的光伏企業僅在匯兌一項就損失慘重。上海一家太陽能企業老總此前告訴記者，“經濟危機給太陽能公司帶來的最嚴峻問題就是匯兌損失。由于光伏企業的終端市場大部分在歐洲，產品銷售以歐元結算。隨著當前歐元大幅貶值，反映在國內光伏企業的匯兌損失就十分驚人。”

值得注意的是，國內市場本身的不成熟也給行業發展埋下隱患。全國工商聯新能源商會副秘書長李華林擔憂，風電行業難以達到盈利預期以致外資抽逃的原因之一可能是國有壟斷加劇所致。“跟幾年前相比，中國風電投資市場的市場化程度不是提高了，相反是降低了，特別是風電場建設方面，以前還有民營資本介入，現在完全是國有資本在做。”

尋找“諾亞方舟”

在談及未來兩年中國可再生能源的前景時，李俊蜂表示，2009—2010年中國可再生能源發展喜憂參半，但總體上金融危機對我國可再生能源行業的影響有限。

“從世界來看，各國支持可再生能源的政策沒有大幅度調整，可再生能源產業發展增長趨勢不會發生大的變化。”據李俊峰介紹，從國內來看，中國政府進一步規范了可再生能源發電上網電價，發改委價格司核準了10多個省區、70多個風電和光伏發電項目的上網電價，提高了生物質發電上網電價，規劃了6個千萬千瓦的風電基地，并準備啟動大型光伏并網發電項目的特許權招標。這些都使可再生能源發展的市場環境得到了一定改善。

江西賽維LDK董事長彭小峰則在接受采訪時樂觀看待光伏行業當前的產能過剩。“我們認為，光伏行業在未來將會比半導體行業大得多，半導體行業有多少企業在做?光伏行業又有多少?”

“我們之前預期2015年使光伏發電1元/度，現在看來，可能會提前兩、三年實現，因為原料成本快速下降，使光伏制造成本下降速度超過預期。而光伏發電成本降到1元/度哪怕是1.5元/度是個什么概念呢?”據彭小峰介紹，2007年年底，歐洲一些國家的電價，如意大利、丹麥的電價就分別達到0.234和0.245歐元，折合人民幣超過2元。因此，當光伏發電成本降到1元/度即使是1.5元/度，加上環保和電價不斷上漲等因素考慮，就可以與常規能源競爭。

他表示，一旦光伏發電的成本可以與常規能源競爭，甚至只需要比風能更低，那么國內市場就會大規模啟動，更不要說一直以來對光伏發電進行扶持的海外市場。

目前國內幾家主要的光伏企業已制定了到2012年光伏發電1元/度的項目方案，并開始向上申報。

值得注意的是，中國可再生能源協會理事長石定寰去年12月6日在2008深圳可再生能源技術與投資國際研討會上透露，國家發改委、國家能源局正研究光伏發電政策扶持與補貼措施，通過招標辦法，按照大約4元左右電價來收購。

吳曉鈺則預計今年組件價格將可能跌到每瓦2.4美元。“這對太陽能終端市場是利好，因為意味著安裝成本大大降低，可能會刺激一些新興市場的發展。”

盡管如此，當前國內眾多光伏企業遭遇的陣痛卻又如何化解?不少業內人士認為，重組、并購將會成為光伏業“洗牌”的“主旋律”。

近日，業內傳出日本夏普和美國FirstSolar都有意收購無錫尚德的消息。能源專家韓曉平指出，目前尚德股價嚴重低估，但太陽能前景非常好，因此尚德有可能面臨被外資收購的危局。

而相比尚德，國內更多規模較小、進入較晚的光伏廠商更難逃被兼并的命運。“但洗牌的結果將使整個行業變得更好。”魏啟東指出。