銀行理財進入微利時代

劉瑞婷

銀行理財產品收益下降了一段時間后，目前“有利可圖”的空間已經越來越小。

銀行理財產品繼續過冬，越來越多的銀行選擇在低迷的經濟環境之下“冬眠”，目前仍堅持發行理財產品的商業銀行正慢慢減少。

根據普益財富統計，2008年12月5日至12月18日，只有部分中資銀行共發行了112款理財產品，發行數比上一期增加了3款。至此，外資行已有3周沒有發行新產品。銀行理財市場停止了之前持續的大幅萎縮趨勢，但低發行水平情形預計將繼續一段時期。

一個新情況出現在理財產品的投資期限方面，有4款較長期限的產品發行，但是這并不能改變目前短期化的形勢。其中，柳州商業銀行發行了2款3年期的信貸類產品，這么長的期限是前所未有的，預期年收益率為7.8％。

普益財富認為，由于市場已經消化了央行一系列政策帶來的影響，年底的銀行理財市場估計不會有大的變動。

投資品種單一

在這112款理財產品中，有48款保證收益理財產品，市場占比(某類產品占當期全部產品的比例)為42.9％，比上期的48.6％下降不少。由于央行大幅降息，帶動各類穩健投資品種收益率下降，保證收益型理財產品也受到拖累，市場發行萎縮。以這半個月的情況分析，保證收益理財產品市場有衰退跡象，40％～50％的市場占比有望持續。保本浮動收益理財產品僅發行7款，市場占比為6.2％，與上期基本持平。非保本浮動收益理財產品發行了57款，市場占比為50.9％，較上期的45％有大幅增加。

從投資領域看，銀行理財產品品種較為單一，集中在信貸與票據資產、債券與貨幣市場兩類。

之前一段時間信貸與票據資產類理財產品急劇減少，上期僅發行了43款，而本期有所增加，發行數達到59款。

2008年11月27日央行大幅度下調利率之后，由于按調整之前利率設計的產品收益率較高，甚至相當接近利率調整后的貸款基準利率，造成理財產品的風險和收益不相稱。同時，商業銀行和信托公司也無利可圖，不得不取消這些產品的發行，回爐重新設計。因此，本期一些商業銀行又重新開始發行信貸資產類理財產品，信貸產品發行有所回升。

另外，由于本次降息幅度較大，銀行預期央行短時期內再次降息的可能性較小，信貸資產類理財產品收益受此影響的可能也暫時下降，因此部分商業銀行有開始該類理財產品的發行。不過，出于對未來較長時期繼續降息的預期和經濟狀況的擔憂，信貸資產類理財產品的發行短期內可能難以走出低谷。

雖然近期大幅降息，以及商業銀行資金充裕，但是在目前背景下，信貸與票據資產類理財產品仍然較為穩健。一方面，近期商業銀行發行的信貸資產類理財產品的基礎資產多為銀行優質信貸資產：或是借款人自身信用等級較高，或是有擔保措施提高其信用等級，比如柳州城市建設項目、山西交通廳、遼寧交通廳等，控制借款人的信用風險很小。這樣有助于減少信貸資產類理財產品的信用風險，維持其穩健型銀行理財產品的產品形象。

另一方面，信貸與票據資產類理財產品的收益優勢仍然存在。降息導致各類穩健型理財產品的收益大幅走低，目前債券和貨幣市場類理財產品的年收益率都降至3％，而信貸資產類理財產品則大部分維持在3％，普遍高于債券和貨幣市場類理財產品。

而債券與貨幣市場類理財產品的發行變化不大。但是，受投資標的收益率不斷下降影響，該類理財產品的收益水平也不斷下降，預期年收益率全部跌入3％以內，部分商業銀行發行的1個月期和2個月期理財產品預期年收益率降至1.5％。隨著短期內央行可能繼續降息的預期，貨幣市場的各類工具的收益率將繼續下行，因此，預計債券與貨幣市場類理財產品的收益率也會繼續下滑。

各幣種產品收益繼續下降

本期人民幣理財產品共發行了88款，市場占比78.6％；美元產品發行了6款，比上一期少了5款，市場占比為5.4％；澳元和歐元各發行5款，市場占比均為4.5％；港幣產品只發行了3款，市場占比2.7％。

這半月間美元理財產品收益率曾經出現短暫的止跌回升，但由于2008年12月17日美聯儲將聯邦基金目標利率由1％降至0％～0.25％，美元進入全球最低收益率的貨幣行列，當天美元3MLibor和6MLibor分別僅為1.5775和1.8912，都較前期有大幅下降，這也帶動了以美元Libor為定價依據的美元理財產品的收益水平大幅下滑。其中，1款5個月的理財產品預期收益只有1.8％，近幾年來首次進入2％以下。

普益財富認為，美元的投資價值已經大幅下降，雖然國內仍然在執行2005年11月制定的美元存款利率，但是美元基準利率的大幅下調，央行在短期內可能調整國內美元的存款利率。在未下調存款利率之前，美元理財產品的年收益率已經低于國內存款利率。另外，由于大幅降息，和其它幣種的利差加大，并且美聯儲再降息的空間已經蕩然無存，近期美國經濟數據表現十分糟糕，短期內這可能使得美元兌其它貨幣貶值。

與此同時，隨著全球各大央行12月大幅度降低基準利率，并且由于多項經濟指標不容樂觀，多種貨幣的基準利率有繼續降低的空間，因此，包括人民幣在內的多數幣種的保證收益型產品收益率繼續下跌。

人民幣1個月期和3個月期產品的平均年收益率分別跌至1.5％和2％，而上期的水平分別為1.79％和2.78％；歐元3個月期和6個月期產品的平均年收益率分別跌至2.8％和3％，其中最低年收益率已降至2.6％，而上期3個月期和6個月期產品的平均年收益率分別為3.3％和4％；澳元3個月期和6個月期產品的平均年收益率分別跌至4.1％和4％，而上期分別為4.6％和5％。

隨著降息預期越來越濃厚，各類理財產品的預期收益將繼續下降。在降息通道中，投資者應該降低理財產品的收益預期，對比各類理財產品收益和風險之后選擇理財產品。