王冉　本土投行逆勢擴張

劉　亮

“2009年將是充滿挑戰的一年，投融資市場不會被凍結，但資本供需雙方，也就是創業者和投資人圍繞企業估值的分歧會加大，雙方需要花更多的時間來磨合和溝通。這將導致投融資交易總體成功率下降，完成的時間會拉長。”

易凱資本首席執行官王冉正在醞釀新一輪的“抄底”。

他準備委托多家跨國獵頭公司去美國華爾街尋找獵物——利用金融風暴的機會，招聘美國的高端金融人才。

王冉介紹，易凱資本初步計劃從華爾街招聘5到6個副總裁以上級別的的高端人才。目前華爾街的很多金融企業正在減員降薪，以前不愿意到中國來的高端金融人才，現在也愿意到中國來工作了。

易凱資本這次招聘高端金融人才，重點是為其拓展并購業務做準備。

王冉預計，近一兩年中國市場將會出現一個企業并購的高潮。之所以會出現這種情況，與大的投融資環境有關，由于全球資本市場低迷，投資機構通過上市這條渠道退出被投資企業，會非常困難。各投資機構會面對現實，選擇其他的退出渠道，并購將成為投資機構退出項目的一種較為常見的方式。

易凱資本由王冉與幾名合伙人一起創辦于2000年，主要為企業提供私募股權融資、企業并購、以及首次公開募股等服務。

2002年前后，由于拿不到傭金，部分合伙人離開了公司。

憑著對這份工作的熱愛，王冉堅持了下來。在其后的運營中，易凱資本幫助紅孩子、北京科美、酷 6 網等企業完成了多輪融資，積累了一批客戶，逐步確立了自己的市場地位。

現在，易凱資本習慣于介紹自己是一家領先的中國本土投資銀行，專注于傳媒娛樂、零售連鎖等領域的投融資服務。

強化并購業務

在這一輪美國金融風暴中，世界5大投行倒閉了3家，本土投行的生存情況如何呢？王冉介紹，從短期來看，金融風暴對易凱資本這樣的本土投資銀行沒有產生太大影響，反而為易凱資本創造了一些機會。

王冉解釋，國際上一些大的投資銀行由于受金融危機的影響，忙于“救火”，它們在尋找項目方面投入的精力大不如前，這給本土投行提供了更多的發展空間。

雖然全球資本市場低迷，首次公開募股(IPO)市場幾乎凍結了，易凱資本失去了一些幫助企業IPO的業務，但這些企業上市計劃受挫之后，會選擇進行新一輪私募融資，或者選擇被戰略投資人并購。無論這些企業選擇哪一種方式融資，對易凱資本而言都意味著機會。

“總得來說，我們的業務沒有發生太大的改變，但當外部市場發生變化時，無論是企業還是投資機構，都應該做出相應的策略調整。”王冉表示，2008年，易凱資本按照行業將其業務團隊進行了細分，分為傳媒娛樂、消費品和消費服務、清潔能源和環保、健康產業和生命科學四個大組，以便讓自己的業務團隊專注于某幾個具體的行業。

今年年初，易凱資本則專門成立了并購部，加大了對并購業務的投入力度。基于對行業的研究，王冉認為，近一兩年中國將會出現一次并購高峰，一方面是企業仍然有融資需求；另一方面則由于資本市場低迷，投資機構會選擇其他的退出渠道，

歐美國家市場曾經出現過規模超過100億美元的并購案例，王冉認為，近一兩年來，中國出現特別大的并購案例的可能性不大，因為中國企業的規模相對較小，還不夠成熟。接下來，中國企業的并購將主要發生在中端市場，規模估計以幾千萬美元到幾億美元為主。易凱資本要抓住的也正是這一部分業務。目前易凱資本正在花更多的時間，幫助企業尋找并購的機會。

市場不會被凍結

面對日趨惡化的市場環境，一些投資機構觀望情緒非常濃，他們認為，在這樣的環境下，放棄投資，去休假，反而會成為最后的贏家。

然而王冉還是一如既往地忙碌著。事實上，王冉比以前更忙了。接受《中國新時代》記者采訪時，他正在自己的轎車上。

王冉認為，2009年將是充滿挑戰的一年，投融資市場不會被凍結，但資本供需雙方，也就是創業者和投資人圍繞企業估值的分歧會加大，雙方需要花更多的時間來磨合和溝通，以便找到合理的價格，這將導致投融資交易總體成功率下降，完成的時間會拉長。

事實上，目前企業的價格已經降下來了，對于企業的估值已經發生了較大的變化。王冉介紹，在2008年上半年，企業一般按10倍以上市盈率，有些甚至按高達15倍的市盈率來出售股份，獲得投資。而現在，對于企業市盈率的估值已經下降到了7到8倍。

因此，最近經常有企業的領導人問王冉同一個問題，“全球資本市場這么差，我們企業還能融資嗎？”王冉的回答是“看情況”。

王冉認為，一方面要看企業對資金需求的急迫性，包括企業認為自己所處的行業復蘇需要多長時間，企業現有的資金是否能夠維持這么長時間。另一方面，要看企業融資的目的，那些有通過并購整合市場規劃的企業，不妨繼續進行融資。與此同時，那些希望通過融資達到改善公司治理結構等戰略目標的企業，也可以繼續融資。

王冉也注意到，在目前情況下很多以滿足內需為主，服務于國內消費者的企業，運營的狀況依然健康。例如，易凱資本的客戶東方歡騰傳媒文化發展有限公司和視頻網站酷6網。王冉解釋，這一方面是因為易凱資本選擇客戶的能力比較扎實，堅持選擇基本面比較好的客戶；另一方面也說明，企業外部的市場環境，并沒有大家想象的那么困難。

因此，在目前情況下，一些較“另類”的投資機構，正在把握時機抄底。這類投資機構只要能拿到足夠便宜的投資項目，他們不僅不降低投資速度，甚至還更快，只要數十天的時間就可以完成對一個項目的投資。

當然，易凱資本也是一個正在逆勢擴張的企業。王冉解釋，易凱資本逆勢擴張的動力，并非來自于抄底的心態，而是由于經過八年的積累，易凱資本的實力不斷增強，同時他們通過分析，發現了新的市場空間。易凱資本的目標是到今年年底的時候，正在操作的項目要比去年同期增加一倍。

【對話王冉】

《中國新時代》:和去年相比，您是更忙了，還是更輕松了？

王冉：春節過后我們比以前更忙了，因為項目比以前更多了。為什么項目增加了？一是因為在企業并購、私募融資等領域出現了更多的市場機會，二是因為易凱資本的企業規模和市場拓展已經做到了這個階段。我們計劃到年底的時候，在管道里跑著的項目要比去年同期增加一倍。

《中國新時代》：目前需要融資的企業多嗎？企業的融資需求是否旺盛？

王冉：對于不同的企業來說，情況不太一樣。有些企業覺得外界形勢不好，如果沒有太大資金壓力的話，他寧愿再等一等，暫緩融資計劃。有些企業則急于融資，他們認為，如果兩三年內經濟形勢都不會好轉的話，晚融資不如早融資。企業目前是否融資，第一要看他的資金壓力有多大，第二要看他對大勢是怎么判斷的。大家的心態不一樣，有人悲觀一些，有人樂觀一些。

《中國新時代》：2009年，哪些行業將成為投資熱點？

王冉：投資熱點總在變化，去年大家比較看好的是清潔能源和環保產業，今年則看好現代農業。互聯網企業的價格也降下來了，很多投資機構也在試圖進入。另外，以前是冷門的化工行業、零售行業、消費品行業，現在又是熱點。這些行業輪流坐莊，不同的時間冷熱不均。

《中國新時代》:您怎么看待目前的退出渠道？是否有投資機構推遲了從企業退出的時間？

王冉：投資機構什么時候從被投資企業退出 ，很大程度上并不是由投資機構來決定的，而是由市場來決定的。目前投資機構可以更多地采取并購的方式從企業中退出。因為即便是IPO恢復，也有很多企業在排隊，短期內要想上市也并不容易。

一些投資人可能對創業板的推出，期望值比較高，但我一直對創業板心存疑慮。關鍵還是要看去創業板上市的，是一些什么樣的企業。如果是一批等了很多年未能去主板上市，被迫選擇創業板上市的企業，那就將影響到創業板的融資功能。

美國納斯達克具有足夠的影響力和流動性，是因為納斯達克推出了一批思科、微軟這樣高速成長的優秀企業，什么時候等到我們的創業板也能夠推出一批這樣的企業，才能算是真正站住了腳。

《中國新時代》：為什么將會出現企業并購的高峰潮？

王冉：最主要的原因是全球資本市場被凍結，短期不可能完全恢復，我稍微樂觀一點，認為資本市場今年下半年會有所恢復。

即便資本市場不好，并購仍然能夠發生。一些策略投資人，還是希望在目前的市場環境下，利用價格比較低的時機，購買戰略上對他有幫助的公司。對于想募集資金的創業企業而言，做并購，交易對象更多一些，可以和更多的買家談判，進行博弈。

《中國新時代》：金融危機的影響對于投融資行業究竟有多大？

王冉：市場上有被清盤的公司，這些企業自身無法實現正現金流，運營需要大量的資金支持，短期內又無法融到資金，只好被清盤。

還沒有聽說投資基金被清盤的消息，但有一些投資基金中的有限合伙人，由于資金周轉困難，正在要求轉讓他們在基金里的股份。現在，無論對于企業還是對于投資基金而言，融資都比較困難，一些投資基金已經壓縮了他們的融資規模。