國際貨幣體系改革路徑初探

萬積波

摘要：由于現行國際貨幣體系存在缺陷，造成國際金融秩序不穩定。影響各國外匯儲備資產安全，改革國際貨幣體系是大勢所趨。本文從二戰后國際貨幣體系的演變出發，對現行國際貨幣體系存在的缺陷及影響進行了分析，比較了有關改革方案，進而對國際貨幣體系改革的路徑及現實選擇進行了一些初步探討。

關鍵詞：國際貨幣體系改革路徑研究

當前，美國次貸問題引發的國際金融危機席卷全球，為擺脫危機，刺激國內經濟，今年3月18日美聯儲宣布將收購總額3000億美元的長期美國國債，還決定另購人至多7500億美元的抵押貸款支持證券。美國這一濫發美元的救市措施，實際上是利用美元作為主要國際儲備貨幣的特殊地位，在為本國經濟謀私利，雖然對美國經濟的短期恢復有利，但也存在通脹風險，將導致美元進一步貶值，讓那些以美元資產作為外匯儲備的國家蒙受損失，中國作為世界上最大的外匯儲備擁有者和美國國債持有者損失猶為巨大。

對此，3月23日，中國人民銀行行長周小川發表了署名文章《關于改革國際貨幣體系的思考》，認為此次金融危機的爆發并在全球范圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險，必須創造性地改革和完善現行國際貨幣體系。6月16日，中國國家主席胡錦濤在俄羅斯葉卡捷琳堡舉行的“金磚四國”領導人會晤上提出建議，推動完善國際貨幣體系，健全儲備貨幣發行調控機制，穩步推進國際貨幣體系多元化。中國關于改革國際貨幣體系的倡議，引發了國際社會的廣泛討論，既有積極響應，也有強烈反對。本文擬對此進行探討，進一步厘清思路，明確方向，提出我們應采取的對策。

一、現行國際貨幣體系的缺陷

(一)二戰后國際貨幣體系演變情況

國際貨幣體系，是世界主要貿易國家為了適應國際間日益頻繁的經濟交往活動，基于共同利益，依照一定的標準或某種國際協定確立的解決貿易、清算、資本轉移等經濟活動中涉及的貨幣兌換、匯率制度、國際收支調節和儲備資產供應等一系列問題的規則、機構的總稱，它是國際間進行各種交易支付所依據的一套安排和慣例。自19世紀初以來，國際貨幣體系主要經歷了金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系三種機制的演變。1944年7月達成的《布雷頓森林協定》，確立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣同美元掛鉤以及實行固定匯率制的戰后國際貨幣體系，美元取得國際核心貨幣地位。但由于“特里芬難題”的存在，即“儲備貨幣發行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩定”，二戰后美國國際收支逆差不斷擴大，美元出現信任危機，黃金大量外流，最終導致1973年布雷頓森林體系的崩潰。1976年，國際貨幣基金組織召開年會，通過了《牙買加協議》。根據協議，新體制實行浮動匯率制，各國可以自由選擇貨幣制度；實行黃金的非貨幣化，取消官價，黃金價格完全由市場決定等。但這是一種不穩定、不完善、不適應金融全球化的體系，特別是當金融危機發生時。該體系自身的不穩定性和協調的局限性顯得尤為突出。

上世紀70年代以來，隨著日本和原聯邦德國經濟的快速發展，一度試圖擺脫美元束縛成為自主的國際貨幣，但均未能成功。1999年歐元誕生后，也試圖再次挑戰美元，但最終還是沒能超越美元的地位。究其主要原因：一是美國實體經濟仍然十分強大，是世界上最主要和最大的資本市場，在全球金融體系中具有支配地位；二是美元仍然是國際貿易最主要的結算貨幣，國際石油、黃金、糧食等大宗商品仍以美元計價；三是由于美元長期處于國際貨幣體系中心地位，各國擁有大量美元儲備資產，美元的衰落將會使很多國家付出巨大的代價，對世界經濟增長也將起到明顯的負面作用。同時，由于路徑依賴問題，在美元使用上也還存在一個極強的歷史慣性作用，短期內難以被取代。

(二)現行國際貨幣體系的缺陷

在未找到替代貨幣的情況下，長期以來美元一直維持其世界貨幣霸主地位，獲取鑄幣稅和通貨膨脹稅。由于美元不再有含金量，如同信用紙幣一樣，理論上它可以向世界提供任何數量的流動性，但卻沒有任何世界中央銀行的責任和義務。這就是現行國際貨幣體系中最根本的問題，即國際貨幣權利和國際貨幣責任的失衡。美國通過消費其他國家的商品和服務向外輸出美元，然后通過輸出美元計價的債券、股票等虛擬資本回收通過經常項目逆差流出的美元，從而引起美元資產數量不斷膨脹。特別是在目前美國金融危機不斷加深的情況下，美聯儲通過開動印鈔機器，既可以刺激美國經濟的增長，發生危機后又可以減少美國人的債務負擔，而增發美元的成本主要是通貨膨脹，卻由全世界來分擔。因此，周小川提出，“當一國貨幣成為全世界初級產品定價貨幣、貿易結算貨幣和儲備貨幣后，該國對經濟失衡的匯率調整是無效的，因為多數國家貨幣都以該國貨幣為參照。經濟全球化既受益于一種被普遍接受的儲備貨幣，又為發行這種貨幣的制度缺陷所害。”同時，上世紀末以來美國過度進行金融創新。而又缺乏嚴格有效監管，進而引發了百年難遇的金融危機，讓美元信用遭受重創，美元加速貶值，使得國際貨幣體系面臨巨大沖擊。

在此危機中，中國也未能幸免。目前在中國持有的1.95萬億美元外匯儲備中，美元資產所占比重約70％，即近1.4萬億美元，其中2009年4月底中國持有的美國國債為7635億美元，約占美國國債總額的7％，是美國國債的最大持有者。一方面由于美元持續貶值，國際金融市場動蕩，中國的外匯儲備面臨著嚴重的匯率風險；另一方面，在美國推出龐大的救市計劃并連續調低聯邦基金利率后，美國國債收益率不斷下滑，中國持有的國債資產也縮水較大，使我國外匯儲備資產遭遇前所未有的損失。

因此美元“一幣獨大”的問題一天不解決，美國就會繼續利用美元的國際主要儲備貨幣地位，超發貨幣，轉嫁危機。為維護國際金融秩序穩定。保障各國外匯儲備資產安全，避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，改革現行國際貨幣體系是大勢所趨。

二、改革國際貨幣體系的探討

(一)關于改革國際貨幣體系的爭論

改革國際貨幣體系的主張應該說早已有之，但至今一直未有大的進展。在此次金融危機沖擊不斷加深的背景下，中國提出改革國際貨幣體系，設立超主權儲備貨幣的呼吁后，引發了兩方截然不同的反應。

一方積極贊同。國際貨幣基金組織總裁卡恩表示，中國方面提出探討創造一種可以替代美元的新型國際儲備貨幣的建議是合理的。俄羅斯總統助理阿爾卡季·德沃爾科維奇說，俄羅斯與中國在有關國際金融體系改革方面立場相近，兩國都積極支持逐漸采用“超主權儲備貨幣”。巴西總統盧拉表示，中國提出的創造一種可以替代美元的新型國際儲備貨幣的建議“有效且恰當”，大部分新興市場國家都會同意這一觀點，世界不能從屬

于某一單一貨幣。

而另一方則強烈反對。美國總統奧巴馬認為，美元地位無可爭議，沒有必要創建新的全球貨幣。美國財長蓋特納表示，擴大SDR的用途應被認為是一個漸進的步驟，而不是一個朝“全球貨幣聯盟”邁進的步驟。澳大利亞總理陸克文表示，美元作為儲備貨幣的地位無可爭議。

從目前國際國內有關輿論來看，多數認為短期內美元的地位還無法替代，新的國際儲備貨幣體系的形成將會是一個長期、漸進的過程。

(二)改革國際貨幣體系的路徑探討

改革國際貨幣體系，是一項系統工程，也是一項艱巨的事業，需要作慎重的考慮和詳盡的策劃。目前，在改革國際貨幣體系的路徑選擇上，有多種不同的方案。

美國經濟研究所研究員沃克·托德提出，應討論恢復金本位制以應對金融危機，即建議恢復金本位制，主張仍用黃金作為國際儲備貨幣。

余元洲提出，在改革國際貨幣體制方面，可以運用貨幣二重化理論。即實行雙層貨幣制，在一國之內創立上幣和下幣。一方面，作為現代紙幣的下幣僅限于境內流通使用，因而可以自由地調節經濟繁榮與蕭條的周期性變動。幣值可以自由浮動，不可能、也沒有必要保持恒定；另一方面，作為傳統紙幣的上幣，則專用于對外支付，可與黃金掛鉤而保持定值，充當與境外貨幣的兌換中介，不承擔調節國內經濟的任務。

張云、劉駿民認為，重建國際貨幣體系更具可行性的方案是建立美元—人民幣一歐元聯盟。即在美元、人民幣、歐元之間建立一種貨幣聯盟關系，通過協議控制貨幣供應量，穩定住這一聯盟的貨幣數量以及計價金融資產的數量，其他貨幣只能圍繞這個核心貨幣浮動。

周小川認為，國際貨幣體系改革應循序漸進，尋求共贏。在短期內，國際社會特別是國際貨幣基金組織至少應當承認并正視現行體制所造成的風險，對其不斷監測、評估并及時預警。同時還應特別考慮充分發揮特別提款權(SDR)的作用，SDR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力。他認為，SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國對儲備貨幣的要求。

諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨表示，“以國際貨幣基金組織的SDR替代美元是最快的途徑，但我認為，從長期來看，最好應成立新的國際(儲備貨幣)機構。”

三、改革國際貨幣體系的現實選擇

在重構國際貨幣體系的種種方案中，我們應立足于當前國際經濟金融的現實來考慮。短期內美元的地位還無法撼動；回歸金本位制弊大于利，且實踐已證明其不可行；實行雙重貨幣制，在技術操作和建立貨幣協調框架上較為復雜；建立人民幣與其他核心貨幣的聯盟，目前則受制于人民幣的國際化程度。從長遠來看，建立超主權儲備貨幣應是努力的方向。因而，改革國際貨幣體系應長短目標相結合，循序漸進，最終向建立公平、合理、高效、穩定的國際貨幣新體制而努力。

(一)短期目標

就短期而言，應積極推動多元化國際貨幣體系的形成。在此次金融危機中，各國際經濟參與者進一步認識到主權信用貨幣作為一元國際貨幣的巨大潛在風險，紛紛提出通過推動國際貨幣的多元化來分散經濟風險，減小危機對世界經濟金融的損害。如近期俄羅斯盧布、墨西哥比索、印度盧比等都在試圖國際化，以維護其國家利益。今年6月16日“金磚四國”領導人俄羅斯葉卡捷琳堡會晤聯合聲明也認為，應建立一個穩定的、可預期的、更加多元化的國際貨幣體系。就中國而言，一方面要積極參與國際貨幣體系改革，整合新興經濟體和廣大發展中國家的力量，爭取更多的話語權，有效約束美國濫發美元的行為；另一方面，應該積極創造條件，加快推動人民幣國際化的步伐。結合當前中國的社會發展水平和經濟金融實力來看，應在嚴格評估、控制風險的前提下，通過穩妥推動國內金融市場對外開放，逐步擴大人民幣跨境貿易結算和與有關國家、地區的雙邊貨幣互換協議范圍，完善境外人民幣現鈔回流機制等措施，有計劃、有步驟地推進人民幣國際化，將中國穩定的實體經濟帶進國際貨幣體系中，從而緩解國際金融危機，保持世界經濟的穩定發展。

(二)中期目標

中期應將構建以美元、歐元、人民幣為核心的穩定貨幣聯盟作為目標。短期內推動國際貨幣體系多元化，雖然在一定程度上可克服美元獨霸的弊端，但也會因各國不同的貨幣政策取向、競相追逐貨幣國際化帶來的利益等問題，造成貨幣投機盛行，引起新的國際貨幣體系混亂。因此，應在考慮現有國際分工格局和國際經濟秩序還將長期持續的基礎上，充分利用中國實體經濟的穩定性，通過美元、歐元、人民幣共同攜手，把三者作為多元國際貨幣中的關鍵貨幣，努力建立一種承擔責任、管理有序、透明且有約束力的貨幣聯盟，通過控制匯率波動幅度，以減少對國際貨幣體系的沖擊和震動，支撐國際貨幣體系的穩定，促進世界經濟、貿易的良性發展。并且除在全球層面的活動外，中國還應繼續推進區域金融合作，不放棄建立區域貨幣聯盟和區域貨幣的嘗試，這也是抵御金融危機，避免匯率波動損失，增進貿易的重要手段。

(三)遠期目標

從長遠來看，基于主權信用貨幣的內在缺陷，建立一種與主權國家信用貨幣脫鉤，并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣是世界經濟健康發展的必然要求，這有利于國際貨幣體系的穩定，避免匯率的大幅波動。在這種體系下，一國對經濟失衡的調整不至于引發或加劇全球經濟失衡，而且任何一個國家都不再享有超越主權國家的權力以調動全球財富的再分配。從現有條件來說，改造國際貨幣基金組織的SDR，將其構建為超主權儲備貨幣更具有現實可操作性。但由于目前SDR主要是作為國際貨幣基金組織等國際機構的金額計算單位使用，還不是支付手段，不能進行商品標價，未真正發揮儲備貨幣的作用，因此，需要對SDR仍至國際貨幣基金組織進行深入改革。

首先，要擴大國際貨幣基金組織的SDR份額。目前國際貨幣基金組織只有2000多億SDR，遠不能滿足作為儲備貨幣的流通需求。因此需要進一步擴大SDR的分配和使用范圍，充分體現成員國家的經濟地位，使其更具有廣泛性、代表性，從而讓權利與義務相平衡，共同維護國際貨幣體系的穩定。今年4月2日結束的G20領導人第二次金融峰會，已同意將國際貨幣基金組織資金規模擴大至現在的3倍，由2500億美元增加到7500億美元。6月5日，中國表示愿在安全、收益合理的范圍內購買不超過500億美元國際貨幣基金組織發行的新債券，這是一個良好的開端。

其次，要深化國際貨幣基金組織改革。進一步擴大基礎投票權，增加發展中國家投票權比重，切實提高發展中國家代表性和發言權，約束少數發達國家擁有的事實上的否決權。要進一步完善國際金融監管機制，加強國際貨幣基金組織對主要儲備貨幣國家經濟政策的監測職能，通過建立有關約束機制，使各成員國對其本位貨幣發行進行控制，從而保持SDR的穩定。國際貨幣基金組織有義務對各成員國的國內經濟、國際收支狀況以及國際資本流動進行監督，及時對成員國及公眾提出忠告或建議，以便有關當事方警覺，做出正確的風險判斷。

第三，要完善SDR的定值方式。作為一種超主權儲備貨幣，其在發行、幣值穩定、信用、流通等方面都需要有一整套制度和技術安排，這也是將其作為儲備貨幣的主要難點之一。這需要各國共同協商，加強合作，通過一系列國際制度、協定，實現新的貨幣利益均衡，才能為各國所接受，從而形成一個新的、合理的、穩定的國際貨幣體系。

第四，要逐步推進SDR的標價使用。積極推動在國際貿易、投資、大宗商品定價等方面以SDR為計價手段，鼓勵社會各方特別是私人部門擴大SDR使用范圍，增強SDR的流動性，逐步擴大影響力，使其成為國際貿易和金融交易公認的計價、支付手段。