黃金投資或成避風港？

韓言銘

在股票市場大幅下挫的時候，很多投資者轉向黃金市場來找安全。“事實上，黃金市場也讓很多投資者失望，并沒有找到安全感。”北京黃金經濟發展研究中心劉山恩秘書長在接受記者專訪時說，“這是因為目前很多投資者對黃金投資、對黃金市場的認識存在一個誤區！”

生產這種誤區的是由于信息的不等對。在劉山恩看來，現在市場上的話語權掌握在商家手里，所謂的黃金投資市場推廣，實際就是產品的推銷，并不是市場推廣。如果是市場推廣，首先就要明明白白把黃金市場是個什么這個基本的概念告訴大家。由于受傳統的影響，都認為黃金就是祖祖輩輩留下來的金疙瘩。買到黃金就買到了絕對財富，有了黃金就有了安全，黃金是一種最安全的投資渠道。“正是這種傳統的認識，加上商家們也這么講，造成了對當代黃金市場的誤解。”

事實上，當今黃金市場包括好幾個層級。按劉山恩的說法就是通過交易標的的不斷虛擬化實現的。第一層級就是實金市場。如市場上的是普通金條，黃金制品（如金幣、紀念金條、金首飾、黃金飾品等）。這普通金條就是黃金這個概念，如果投資它，買賣的是100%的黃金價值和100%黃金的使用價值。買賣的是黃金制品，買賣它部分的使用價值和部分的價值，它有一部分價值是額外升值的那一塊，它不是黃金固有的價值。

在黃金制品上面是買賣的紙黃金概念，這是第二層級市場。投資者購買的是100%的價值，并沒有購買黃金的使用價值，雖然買了它100%的價值，但是投資者要使用的時候卻是一張紙，使用價值沒了。

在紙黃金上面就是遠期合約，遠期交易構成黃金市場第三層級。這意味著投資者不是買賣現在現價的黃金價值，而是買賣未來某時刻的價格。這也就是說投資買賣的已也不是買賣黃金的概念了，買賣的是價格的風險。只要猜對了價格，就能獲利，猜錯了，也就只能賠錢。

接著還有杠桿交易合約，這個杠桿交易合約意味著買賣的不僅是遠期的風險，還是數倍的風險。比如期貨、保證金交易都屬于杠桿交易。

還有黃金期權合約。賣出黃金期權合約實質上投資者是買了違約風險，交易者可以行權也可以不行權，也就是說購買了違約風險。黃金期權合約處于黃金第四層級。

在這樣的基礎上又出現了一系列產品，構成黃金市場的第五層級。包括以期權和期貨為基礎和利率、匯率、股票指數掛鉤的產品。這里風險更大了，不僅購買了數倍黃金價格風險，還連外匯、匯率、股市的風險也買了。

可見，當今黃金市場的標的是不斷虛擬化的。在黃金市場上，真正搞實金交易的交易量只占2%多一點，3%不到！ 45%是買賣的場內遠期合約，50%~60%是場外結構性衍生產品。劉山恩分析，市場上宣傳最多的是下面實金這塊，不說上面那些，用下面實金概念取代上面的概念來推銷產品。這樣造成很多投資者不知道所買的產品就是風險，并沒有買到安全。黃金市場也因交易標的的不斷虛擬化，品種多樣化，變成了一個投機者主導的市場。很多投資者進入這個市場完全不是為了買賣黃金了，已經完全是為了投機盈利。市場上97%的客戶都是投機者，不是保值者。

劉山恩說：“現在最缺少安全，為了尋求安全才尋找到黃金。真正的做黃金投資是安全的。”大家開始回歸理性，回歸理性在黃金市場最大的表現，就是金條買賣很火爆。消費者經過教訓之后得出來的一種非常樸實感覺：還是金疙瘩好。真正拿到金子，金價降一點升一點，投資者損失也不大，當然升值空間也有限。

實金投資，劉山恩認為，不能從盈利多少、能不能掙錢的角度看，而要從保證生活質量和財富的安全出發考慮。實際上，黃金的確是目前人類最好的一種保值手段。

貨幣史告訴我們，貨幣是從商品中分離出來的固定地充當一般等價物的商品。隨著社會發展一般等價物變成了也是一種信用，貨幣不再是一種實物商品了，變成一張紙，一種國家信用。因這張紙也能買賣商品，這張紙也就成了財富，但它是虛擬的。虛擬財富有一個好處，可增加財富的流動性，進而增加資源的配置效率。資源的配置效率高也就使生產力發展了。但同時它也帶來個壞處，資產的流動性增加，流動性一大，社會就會分離出兩種人：一種是真正創造財富的人，一種是轉移財富的人。

然而對于財富安全來說，要想辦法不讓人轉移，增加資產的穩定性變得很重要的。穩定性好的是固定資產，不動產不好轉移。但不動產變現困難。黃金自然成為人們選擇的一個重點，價值穩定而且非常容易變現。

實金投資是非常值得的，但事實上黃金市場上實金交易額不到3%。更多的投資者在玩的是黃金遠期交易、衍生品交易。這些虛擬化了的黃金交易究竟能帶來哪些好處呢？

劉山恩認為，既然存在肯定是有其價值。有需求，才有市場。這種需求源于人的貪婪，貪婪是人一種本性，不可消滅。當代黃金市場更方便地滿足了人們貪婪的本性。市場上的投資者歸根結底，反應的是一種生活態度。是無限的貪婪呢？還是有所克制？是貪婪到一點就滿足了呢？或者根本就覺得吃點工資就行了，何苦去投資呢？不一樣的生活態度造就了不同風險偏好的黃金投資者。黃金市場不斷發展的動力就是滿足不同的需求。

比如，這次金融危機對不同歐洲國家造成的影響并不一樣。而瑞士受此次金融危機影響小，瑞士的金融業本身是很發達的。美國就承認，他們是兩個不同的生活觀，兩個民族是不同的。再看冰島這個小國家，玩虛擬的，使金融業產值達到了實體經濟的4倍，金融業一倒臺不全都賠進去了。這就是貪婪。冰島民眾不再打魚了，不發展自己的實業了。再回過頭來看那瑞士，這么多年，幾次世界大戰，瑞士人生活非常安寧，這又是一種生活的態度。所以在其他市場熱衷搞虛擬的黃金交易，瑞士卻成為世界最大的實金交易市場。歸根結底這是一種生活態度。

針對未來黃金價位的走勢，劉山恩認為：“金價仍然在一個高價位上徘徊，價格的下跌和上升會是有。但持續的大幅度的下跌或上升可能性不大。”所以要分析金價的變化趨勢，首先要看美元，美國經濟的走勢。布雷頓森林體系建立后，人類歷史第一次進入了一個不跟實體商品相聯系的貨幣體系。金本位的時候，黃金就像貨幣體系中的一個太陽，所有的貨幣圍繞它運行。那么現在是美元取代了黃金，美元成了貨幣運行體系的核心。如果美元是穩定的，那么各國的貨幣經濟體系也是可以平穩運作的。問題是美元并不穩定，由于是信用貨幣，不是社會勞動的凝結，它的價值來自于人的主觀認定，來自于美國政府的認定。

劉山恩指出，貨幣的定價權成了美國轉移社會財富的一種手段。美國人才能走上以消費為導向的經濟發展模式。沒有錢去借，靠借貸生活的這種生活方式。現在這個玩法玩不轉了，美元遇到麻煩了。未來的貨幣要實現穩定，第一，現在還沒有貨幣能取代美元，需要美國自我克制。第二，國際結算貨幣應該多元化，大家幫美國克制。第三，能不能把黃金再發揮發揮作用。比如規定每個國家的外匯儲備要有一定比例黃金，銀行的資產要有一定比例黃金等等。

看清這些，再來看金價就清楚多了。有人說，黃金和美元的價格是逆向的，大多數時間呈現逆向。黃金是美元的避風港，美元一下跌，黃金就上來。但是最近的一段時間可以看到，美元作為一個世界貨幣，又和各國貨幣比較，一旦各國的貨幣還沒有美元堅挺的時候，就會出現不是選黃金而選美元，08年11月份就是這種情況。所以說，籠統地說，黃金是貨幣的避風港并不確切。現在美元反而倒堅挺了，但是美元的危機并沒過去。美元形勢也不容樂觀。因此，黃金的價格仍然可以獲得支撐力。

劉山恩提醒投資者，金價不要過分的相信預測，但是需要趨勢性分析。投資者在市場中做投資運作，要對自己貪欲的有所克制，這點非常重要。

當今的黃金市場已經發生了非常大的變化。黃金市場的功能已經異化了。它已經成為了一個投機者興風作浪的市場。黃金從此失去了價格穩定的好名聲，所以對它的投資功能，盈利功能和保值功能需要進行重新的定位。

糟糕經濟數據以及越來越悲觀的經濟前景，讓人們更當心自己的錢袋子，都想尋找更安全的避險港灣。在過去幾個月，除了把資產挪到定期存款之外，被認為相對安全的工具比如政府債券、黃金和貨幣市場基金等，也獲得投資者青睞

實金投資就等于給財富買了個保險，就好比人生必須購要買一份保險，這份保險可能一生都不用到，但一旦用到它，它的價值就凸顯出來了。也可以把實金比作轎車上的氣囊。無論是高檔車還是低配置車，這個保護氣囊必不可少。實金就像人生財富中的“氣囊”。這也就是黃金投資的意義所在。

人都是貪婪的。有些投資風險很大，但人為貪婪之心所驅使，一定愿意去做那些冒險的事兒，而不愿意踏踏實實去做保險的事。只有克制住自己的貪婪，平衡自己的心態，養成一種平和的生活觀，才能在黃金市場中尋求到安全感。

金價是美元經濟的一部分，是美元價值的一部分。在一定程度上，美元的定價權在美國手里，因此黃金的定價權也在美國手里。本來就是美元金價，世界上所有的金價都是以美元計價的，美元計價意味著黃金值多少錢得由美元的價值決定，而美國控制美元的定價權，也就控制了黃金的價格。