宏觀視野

美國失業率創26年來新高等五則

3月30日-4月12日

宏觀評點

美國失業率創26年來新高

美國勞工統計局(BLS)4月3日發布的數據顯示，3月美國非農部門有66.3萬人失業，美國失業率升至8.5%，為1983年以來的最高。

【評點】3月失業率反映出美國經濟比想象得壞，其調整遠沒有到位。降低消費本是美國經濟“去杠桿化”的一部分，但消費降低必然導致制造業下滑，從而減少就業。就業率低，也使消費進一步萎縮。實體經濟在惡性循環中難以自拔。從結構調整角度看，美國經濟見底尚需時日。

銀行信貸3月再激增

經歷了年初兩個月的貸款激增之后，國內銀行業的信貸投放仍成洶涌之勢。有消息人士透露，3月新增貸款或達1.87萬億元。

【評點】連續三個月的信貸狂潮，使得國有商業銀行幾近完成全年的信貸投放計劃。由此可以預見，一方面，投資增長將會帶動經濟回升;另一方面，后續信貸支持可能難以為繼。信貸的集中投放，也會不可避免地產生“蘿卜快了不洗泥”的問題。另一個隱憂則是，信貸資金中的一部分資金流入股市。

世行:中國經濟年中有望復蘇

世界銀行在4月7日發布的《東亞經濟半年報》中指出:“在巨額經濟刺激方案的推動下，中國經濟有望今年年中開始復蘇，2010年全面復蘇。”

【評點】除了世界銀行情緒樂觀，國內投行分析人士也認為，中國經濟有望于近期觸底反彈。不過，3月份發電量用電量均掉頭向下，同比下降超過2%，表明生產情況出現反復，未來經濟前景不確定性依然存在。在外需持續下滑、國內就業問題難以緩解的情況下，僅靠一個月的數據尚不足以對經濟走勢作出準確判斷。

(以上由本刊研究部評點)

數據氣象

歐洲央行利率決策

地區——歐洲

時間——2009年4月2日

趨勢——低壓延續

4月2日，出乎市場預料，歐洲央行僅僅降息25個基點，且把市場預期的“量化寬松”政策推遲至下個月公布。在議息會議前，市場普遍預期，歐洲央行可能在此次會議后宣布降息50個基點，由1.5%降至1.0%。

有分析師推測，歐洲央行可能會調低基準利率50個基點，但調低隔夜存款利率25個基點，實行不對稱降息。

此次降息，更像是為了防止隔夜存款利率驟降至零而作出的“妥協”。歐洲央行行長特里謝稱，“可能在下個月繼續降息”;但他也表示，隔夜存款利率“已經到了底部”。特里謝還表示，在下個月議息會議上還可能宣布“非常規性手段”(non-standard measures)。

《財經》經濟學家答疑

如何理解中國的外匯儲備?

問:溫家寶總理不久前說:“外匯儲備資金實際上是銀行的借貸，不是財政資金。”對此應如何理解?

——山西讀者樊鄉

答:外匯儲備是中國的資產，相當于國內儲蓄與投資之差。外匯儲備既可以分散于企業和個人，也可以由政府或央行集中持有，或者介于兩者之間。如果企業和個人用人民幣購入外匯，或者不將已經賺到的外匯換成本幣，這樣的外匯就是一種形式的儲蓄或投資，也是一種資產。

在中國，外匯儲備主要集中在央行。以前，主要通過強制結匯的方式由央行購入外匯;后來，由于企業和個人預期人民幣升值而不愿意持有外匯，央行為了防止人民幣過快升值而不得不大量買入外匯，最后導致央行外匯儲備規模急劇擴張。

由于央行本身沒有收入，只能通過印鈔的方式從企業和個人手中購入外匯，結果增加了貨幣發行，同時也增加了整個經濟中企業和個人的存款規模。舉例來說，央行以1美元兌7元人民幣購入100美元，結果，央行資產負責表的資產方增加了100美元資產，負債方是700元人民幣的新增貨幣發行，也稱外匯占款;與此同時，企業和個人的存款也相應增加了700元人民幣。為了防止新增貨幣發行帶來的流動性過剩和由此引發的通脹壓力，央行通常會在購入外匯的同時進行對沖操作，即發行700元人民幣的央票，從市場收回700元人民幣的貨幣。

這也就是為什么有人說，外匯儲備其實相當于央行的負債的原因。因為這是央行借錢買來的資產，而實際上，這沒有改變外匯儲備的資產屬性。■

《財經》首席經濟學家沈明高