融資租賃中利率變化對出租人收益影響及對策分析

［摘要］為了規避融資租賃中利率上升給出租人收益帶來損失的風險，基于出租人角度采用貼現現金流量分析法構建了出租人的收益函數。分析了貸款利率上升時三種不同的租賃費率調整方法對出租人自身收益的影響，并利用MATLAB軟件對收益函數進行編程，輸出了出租人的收益—利率曲線圖。最后得出結論：只有按照市場貸款利率的上升而等比例的調整融資租賃費率時，出租人的收益才會增加。

［關鍵詞］融資租賃，利率風險，對策

中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：

1 引言

在融資租賃業務中，租金的確定直接影響融資租賃雙方的利益，而租金確定的關鍵在于融資租賃租賃費率的確定：如果租賃費率過低，則出租人無收益可尋，必然不會投資；而租賃費率過高，則承租人更愿意選擇向金融機構貸款購買租賃資產。一般情況下，租賃費率的設計都采用同期市場貸款利率加上出租人期望的利潤率。由此可以看出，市場貸款利率的變化直接影響租金的大小，從而影響租賃雙方的收益。

當前中國的貨幣市場并不是完全有效市場，市場利率并不穩定，僅在2007年，人民幣貸款基準利率3-5年期就調整了7次之多，上升幅度達到1%之多。因此，對于主要資金來源為銀行貸款的出租人來說，貸款利率的上升對其收益有重要的影響。站在出租人的角度，有必要對這一影響加以分析，進而采取相應的對策以規避利率上升給自身收益帶來損失的風險。

2 出租人收益函數的建立

在融資租賃業務中，承租人每期支付的租金由3個方面構成：（1）租賃資產的購置成本，如果出租人還負責項目的建設，則還包括項目建設成本等其它成本費用；（2）租賃期間的利息費用，這是指出租人使用的銀行貸款資金需要支付利息，該利息費用最終將由承租人負擔，計入租金中；（3）手續費，包括承租人為承租人辦理租賃設備所開支的營業費（辦公費、工資、差旅費、稅金等）和收取的必要利潤。

租金的支付可以根據租賃企業經營現金流量的情況靈活安排。因此，租金的償還模式比較多，包括固定租金的本金法和年金法，而本金法和年金法又可分為等額和變額多種 [1][2]。由于等額本金法是最為常用的租金償還模式，本文以該模式為例來研究利率的變化對出租人收益的影響。

等額本金法計算租金的方法是：將租賃成本除以期數，作為每期應歸還的本金，每期應付的利息和利潤以期前的剩余本金額作為基數按租賃費率計算，則第 期支付租金的計算公式為：

3 利率變化對收益的影響分析

對于市場貸款利率的變化，通常在融資租賃合同中可能有兩種規定：一是租賃費率不調整，即利率風險由出租人自身承擔；二是租賃費率調整，即利率風險由出租人和承租人雙方共同承擔。對于租賃費率調整，也有兩種調整方法：一是租賃費率隨貸款利率的調整而等額調整；二是租賃費率按照貸款利率的調整等比例調整。因此，對于市場貸款利率的變化，出租人有三種對策可以選擇。下面結合出租人的收益函數（3），分析這三種對策下貸款利率變化對收益的影響。

4 算例分析

假設某融資租賃業務中，租賃資產初始投資總額為5000萬，貸款利率 取7.5%，利潤率 取0.5%，租賃期限 為10年。根據公式（1）、（3），可以計算出對應的每期租金及出租人凈收益（見表1）。

假設在租賃期的第6年時市場貸款利率上升為8%，其它參數不變，分別計算出三種調整方法下，每期的租金及出租人的凈收益（如表1所示）。

（1）當租賃費率不隨貸款利率 上調0.5%而調整，即 不變，則 減少0.5%。此時，每期的租金都不變，但是由于g變化導致出租人凈收益發生變化。通過計算得： =82，比原來收益減少了23萬元。

（2）當租賃費率 隨貸款利率 上調0.5

%而上調0.5%時，各期租金及出租人收益均發生變化。通過計算得： =104，比原來收益減少了1萬元。

（3）當租賃費率 隨貸款利率 等比例調整，則 通過等比例調整為8.53%， 也相應調整為0.53%，此時每期支付情況及出租人收益也都發生了變化。通過計算得：=106，比原來收益增加了1萬元。

5 結論

通過本文的分析，可以得到如下結論：當融資租賃期間實際貸款利率 上升時，出租人不調整或僅與貸款利率 同大小調整租賃費率 ，出租人的實際收益都減小；只有當出租人隨著貸款利率 的調整而等比例調整租賃費率 時，出租人的收益才會增加。

因此，從合理分擔風險出發，出租人在進行融資租賃合同談判時，要充分預測實際貸款利率上漲的風險，并且盡可能與承租人達成一致，簽訂租賃費率 隨著貸款利率 的調整而等比例調整的租賃合同，以規避利率可能上升給出租人收益帶來損失的風險。

主要參考文獻

[1] 趙滿福.對租賃業務中租金計算方法的研究[J].山西煤炭管理干部學院學報，2006，(4):37-38.

[2] 王毅.現代租賃業務的租金計算模型[J].財會通訊，2004，(10):87-90.

[3] 孫靈魁，緱琛洋，徐上．DCF法在量化投資決策風險中的應用[J]. 鐵道運輸與經濟，2006， 28(2): 16-17

[4] 陳四清．DCF模型在企業價值評估中的應用[J].財會通訊(綜合版)，2004， (13): 24-25

[5] 劉紅梅， 劉楚達. 融租租賃租金計算與財務處理實證研究[J]. 金融天地，2001，(4): 37-40

[6] 李山寨. 租賃融資成本計算方法探究[J]. 生產力研究，2003，(6)：70-73

[7] 程玨. 談融資租賃承租方租金成本的確定[J]. 中國煤炭，2001，26(1)：32-33

“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文”