中華水電:資源“匯流”

積細流而成江河。擅用資本與管理，中華水電將小水電“匯流”，將產生怎樣的效應

北京朝陽門北大街1號，由中國保利集團斥巨資打造的跨世紀精品——新保利大廈。憑借版幅巨大的單層雙向柔索幕墻，雄踞世界首席。

本文的主角中華水電公司便位于此大廈內。與著名的主權財富基金中投公司和以搶救圊明園國寶而聞名海內外的保利藝術博物館共享“北京第一摩天中庭”。

中華水電成立于2006年7月，注冊于開曼群島(別忘了。這也是蒙牛的注冊地)。其募集3.2億美元的資金，全部用于收購中國中、小水電項目。截至目前，其已在中國獨資擁有了11家小水電的經營權，總裝機量34萬kw。雖然數量并不大，但在國內外資、民資小水電領域。依然是前無古人。

中華水電的創始人李鐵。現任公司的財務總監、董事，他兼具海歸與風投的氣質，只是話語間很少帶出英文單詞，對于記者提出的問題基本都是正面回答。因為工作關系，他不得不頻繁地往返于紐約與北京。這次他將在北京呆上兩周，處理兩家小水電公司的收購事宣。

小電站，大商機

今年6月，環保部緊急叫停了金沙江中游正在施工的魯地拉和龍開口兩座水電站，理由是：這兩座水電站未通過相應的環境評價，擅自筑壩截流。隨之，水電——這一曾經被奉為圭臬的可再生能源，也從神壇上跌下。

或許此時再來談論水電，多少有些不合時宣，但在青云創投合伙人介文治看來，小水電有異于處于輿論中心的大水電。“通常的大型水電屬于傳統能源，而小水電屬于新能源。”介文治一語道破了二者的本質區別。

小水電是按容量來界定。它一般是指裝機規模在5萬kw以下，頂多20萬kw的水電站。它是完全利用地形、自然資源來產生能量。而建設動輒上百萬kw，甚至上千萬kw規模的大水電，則要建設許多大壩，肯定會改變人文環境。

李鐵告訴記者，小水電一般建設在水資源比較豐富，但水能資源不是特別大的地方。它對自然環境、人文環境的改變都非常小，不會影響到生態的變化。“因為很多小水電裝機規模相對較小，它涉及的占用耕地問題也比較少，很少需要移民，帶來的社會問題更少。”

對部分能源貧乏地區而言，小水電扮演了一個重要的補充能源角色。“很多小水電是在當地沒有其他資源的情況下建立起來的，是當地能源的一個重要補充，它降低了當地對火電站建設的依賴。”李鐵補充說。

實際上，小水電的這些利好，早已引起社會各界的關注。在國家各種優惠政策的鼓勵下，全國掀起了一股投資建設小水電站的熱潮，尤其是近年來，由于全國性缺電嚴重，小水電建設如同雨后春筍，悄然興起。而世界上許多國家都制訂了一系列鼓勵建設小水電的政策。

截至目前，中國的小水電站數已經達到48000座。然而，在李鐵看來，這并不是一個很大的數字。“中國的水能資源只開發了三分之一，還有三分之二的空間沒有開發。政策的美好愿景是：水電裝機量占全國裝機量的20％，發電量占總發電量的13％～15％。”李鐵預計，在政策的大力扶持下，小水電將迎來前所未有的增長。

水電悖論

雖然小水電的建設過程不會帶來較多環境問題、社會問題，但少不等于沒有。為什么中華水電每次都能順利解決?這是中華水電的過人之處。

“中華水電是以收購已經開發的水電為主，至于電站建設前期的問題，開發商都已經幫我們解決掉了，而我們自己開發的小水電建設項目，也會跟當地政府協調，將建設過程中的阻力降到最低。”采用收購方式，李鐵無須面對水電開發過程中的任何問題。

據了解，在中華水電擁有的全部11家(其中浙江4家、福建4家、云南2家、四川1家)水電站中，有10家是通過收購方式得來的，而剩下的1家則是在收購的基礎上，進行擴建完成的。現在，中華水電正在接洽的兩家水電站，也都是收購項目。

金融危機使沿海地區的企業出現大面積的倒閉停工，用電量急劇下降，這給電力的供需帶來了巨大的沖擊，而小水電的供應是否也受到相應的影響?“小水電不像大型水電站，產生的電量當地根本不可能消化。”李鐵說。

他告訴記者，在電力供給方面，金融危機對火電的影響比水電大。相較煤電，水電電價一直比較低。而去年由于煤價上漲，很多煤電企業嚴重虧損，甚至退出了市場。“水電上網電價相對較低，又能紿電網帶來更多的利潤空間，電網何樂而不為?”李鐵反問道。

“小水電的回報相對來說不是特別快，但其穩定性比較強。火力發電不斷需要原料——煤炭，而水電站的原料就是水，它是可再生的。一個發電企業擁有水力資源，擁有這樣的地理位置，只要下雨就會有水。”他補充說。

小水電是金融危機中的優良資產，它的價值都沒有因為危機而降低。整體而言，水電行業經受了金融危機的考驗。而國家為應對金融危機而出臺的經濟刺激計劃(貸款支持)，此外還有《可再生能源法》的頒布與實施等，都將對水電行業產生較大的正面影響。

在李鐵看來，金融危機對中華水電的影響不是負面的而是正面的：“金融危機使許多民營企業的現金流比較緊張。他們的資金流比較困難，對我們收購電站是非常有利的。而今年下半年，中國的小水電市場，并購的機會更多。”

由于很多小水電建設過程并不是很規范，因此，選擇一個合適的并購對象并非易事。“政府對水電行業比較重視，它的價值將逐步體現出來，找到能夠有合理回報的電站，還是需要花點時間的。而合理的程度要看自己對它的預期。”

由于在能源的構成中一直扮演著平抑電價的作用，水電的上網電價偏低，一直是水電企業主最深惡痛絕的。據了解，中華水電在浙江、福建、四川等地電站的上網電價也低得可憐，分別為0.44元～0.45元、0.32元～0.33元、0.28元一0.29元，最低是的云南，僅為0.17元～0.19元。

但是，對于低廉的水電上網電價，李鐵卻沒有更多的抱怨：“我們都是按照現有電價收購過來的。雖然云南地區水電上網電價較低，但發電量比較大，當地水力資源比較豐富，年發電時間比較長，發電小時有5000～8000小時，而浙江只有2000～3000小時。”

“相信隨著‘同網同價’政策的出臺，以及國家對清潔能源的重視力度的不斷加大，長遠來看，水電電價會跟火電電價接軌。當然，這也很大程度上取決于電力市場改革的力度。國家支持水電的發展，需要提高電價，才能鼓勵水電的發展。”他將希望寄托于政策。

對于小水電密布的現象，也有相關人士產生了擔憂：這么多水電站，對于河流將是災難?李鐵反而認為，按照規劃開發電站，是對河流的天然調節。“如果一條河沒有水庫的話，一下雨水就流走了。如果采用梯級開發。將促進下游水力資源的合理化利用。”

資本“匯流”

水電是資本密集型行業。對資金的依賴程度相對較高。而開發小水電想要獲得資金支持，相較開發大水電站難度更大，以至于，經常需要借助風投的力量。事實上，在小水電領域，青云創投早已看到了商機，就連國際上著名的IFC、ABB等也對之垂涎已久。

建設、收購水電站投入這么大，而電價又這么低。這需要多長時間才能收回成本?李鐵并不擔心，“電站是一種資源，占完以后就沒有了，將來就不可能再建，盡量看中長線的。我們建造、收購電站的成本相對較低。”他看重的是電站的升值空間。堅信“電站會有升值的空間，電價也有上升的空間”。

用資本的力量整合了小水電站，有何優勢7李鐵表示，這樣企業的運營成本會更加優化，資本運作效率更高。“水電行業需要一定的財務杠桿，僅僅一兩家電站，很難實現資本結構的優化。”通過各電站貸歉的集合，之前就為中華水電帶來一筆數目不菲的流動資金。

他堅定地認為，在收購水電站過程中最具挑戰性的事是標準，這也是投資者最在意的：“收購水電站，牽涉到水電站的規范化。我們需要按照國家要求，完善它們的各項執照、許可、驗收，實現標準化，將之打造成國際投資者所樂意接受的形態。”

收購來的電站如何管理7這對運營管理提出了更高的要求。而中華水電也從來未為此問題而苦惱。“我們的管理團隊在國內水電行業做了很長時間，對這一領域比較熟悉。他們在三峽、黃嶺等地都有比較豐富的水電站管理經驗。”李鐵說。

中華水電采取的是集中管理的方式。這能夠節約一定的管理成本，但與電站的建設成本相比不是特別大。李鐵舉例說：“比如。我們在某一個區域有四五家電站，就可以設一個總經理。實現一些資源(比如工程師、水文專家、財務管理)共享，成本自然就降低了。”

電站是一種資源，占完以后就沒有了，將來就不可能再建，盡量看中長線的。我們建造、收購電站的成本相對較低。電站會有升值的空間，電價也有上升的空間。

長遠來看，水電電價會跟火電電價接軌。當然，這也很大程度上取決于電力市場改革的力度。國家支持水電的發展，需要提高電價，才能鼓勵水電的發展。