貨幣似蜜,最后還是水

此次全球主要經(jīng)濟(jì)體一起大開貨幣龍頭，是有史以來最慷慨的實(shí)驗(yàn)，從經(jīng)驗(yàn)里找學(xué)問的經(jīng)濟(jì)研究斷不可錯(cuò)失良機(jī)

人類正在進(jìn)行新的貨幣試驗(yàn)。看世界，歐美日本央行控制的基準(zhǔn)利率幾乎全為零；看中國，貨幣供應(yīng)遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長的日子卷土重來。如此“貨幣噴射”(monetaryemissions德國總理默克爾的用語)，究竟會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來什么影響?

讀到的多數(shù)評論，都認(rèn)為沒有什么大不了，反正物價(jià)指數(shù)還在跌。失業(yè)情況雖沒有準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，但沿海接單出口工業(yè)還是負(fù)增長，那可是中國就業(yè)的重點(diǎn)所在。財(cái)政收入呢?高于經(jīng)濟(jì)增長一倍的好日子結(jié)束了，今年前幾個(gè)月還呈負(fù)增長。給定此種局面還將延續(xù)，即便國內(nèi)投資、消費(fèi)兩旺，專家們還是認(rèn)定“年內(nèi)不可能出現(xiàn)通貨膨脹”。

這就帶來一個(gè)難得的機(jī)會(huì)，看巨量貨幣注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場之后，究竟會(huì)有什么現(xiàn)象跟著發(fā)生、究竟會(huì)產(chǎn)生什么效果?說機(jī)會(huì)難得，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)研究的實(shí)驗(yàn)室就是經(jīng)濟(jì)本身，哪個(gè)題材的實(shí)驗(yàn)成本也不便宜。

那么，在“大量貨幣投入經(jīng)濟(jì)與市場會(huì)有什么后果”這個(gè)問題上，什么“假說”值得帶向未來的觀察與檢驗(yàn)?我感興趣的有兩說。

一說，“貨幣似水”。大意是，貨幣別無他用，無非是給商品的交易充當(dāng)媒介。因此，過量貨幣投入經(jīng)濟(jì)與市場，不會(huì)增加商品，卻一定會(huì)提升物價(jià)的總水平。打個(gè)比方，直升飛機(jī)在一個(gè)封閉的迷你國上空大手拋撒現(xiàn)金，使該“幸運(yùn)國每個(gè)人的手持現(xiàn)金都增加了一倍。接著會(huì)發(fā)生什么?是那里的每個(gè)人都多得到一倍的商品，還是該國的物價(jià)總水平上漲一倍?如果你選后一個(gè)答案，那么恭喜你，貸幣主義大師弗里德曼應(yīng)該判你對。可是，為什么直升機(jī)拋下的錢能讓人人手持現(xiàn)金的數(shù)日都翻了一倍?答曰：貨幣似水，流到人間就迅速、均勻地流淌開來，對所有人的機(jī)會(huì)均等。

另一說，“貨幣似蜜”：新增的貨幣投放到經(jīng)濟(jì)與市場后，像具有黏度的液體如蜂蜜一般，在流淌的過程中可能在某一位置鼓起一個(gè)包來，然后再慢慢變平。這意味著，過量的貨幣以不同的速度在不同種類的資產(chǎn)或商品之間“漫游”，結(jié)果就在一定時(shí)間內(nèi)，改變了不同種類的資產(chǎn)或商品之間的相對價(jià)格。所以，最早發(fā)明此說的哈耶克，更強(qiáng)調(diào)通貨膨脹具有“流體均衡”(a fluid equiIib rium)的性質(zhì)。相對價(jià)格的改變，對一些人來說就是新投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。不過，即使出現(xiàn)市場跟風(fēng)行為與投機(jī)狂熱，“熱點(diǎn)”也難以持久。這是因?yàn)椋胺涿哿魈省边€將繼續(xù)，鼓起來的“包”過一陣子終究是要變平的。

兩說都有趣。重要的是，這兩說都可以得出毫不含糊的推斷性命題，以便接受可觀察結(jié)果的檢驗(yàn)。其中，“貨幣似水說”定斷，超過經(jīng)濟(jì)需要的貨幣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)與市場，將無可避免地推高物價(jià)總水平。“貨幣似蜜說”則推斷，過量貨幣在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)游走，所到之處摩擦力不同，因此能夠暫時(shí)改變資產(chǎn)與商品的相對價(jià)格，并刺激投資、消費(fèi)行為的改變。無論我們同意其中哪一說。或者對兩者都懷疑，這樣清晰的推斷總是容易接受檢驗(yàn)。比較起來，那些把什么可能性都含糊說到一點(diǎn)的“預(yù)測”，除了將來可以自詡“早就料事如神”，對認(rèn)識(shí)現(xiàn)象背后的規(guī)律，幫助就不大。

兩說也有重要區(qū)別。“貨幣似水說”的重心在總量，在價(jià)格總水平；“貨幣似蜜說”更關(guān)注過程中相對價(jià)格改變的影響。不過，也不宜把兩說的分歧看得太大。畢竟，弗老領(lǐng)軍的貨幣主義與哈耶克堅(jiān)守的奧地利學(xué)派，有一個(gè)共同的出發(fā)點(diǎn)，那就是對“法定不可兌現(xiàn)貨幣”制度，抱有一種理性的懷疑。結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)2004年以來驚心動(dòng)魄的起伏，先是“結(jié)構(gòu)性過熱”從鋼鐵、水泥、電解鋁漫游到眾多投資部門，然后是房地產(chǎn)、股市的歷史性的上沖與下跌，再到物價(jià)總水平的陡起陡落，我們或許可以把兩說合并：貨幣進(jìn)入市場，受黏性支配改變相對價(jià)格，然后推高物價(jià)總水平。是的，貨幣似蜜，最后還是帶黏性之水。