破產(chǎn)公告的市場(chǎng)效應(yīng)研究

【摘 要】 本文對(duì)中國(guó)上市公司破產(chǎn)公告的市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行了嘗試性的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司發(fā)布破產(chǎn)公告基本上不會(huì)給上市公司股價(jià)帶來負(fù)面反應(yīng)，反而帶來正的效應(yīng)。這種與國(guó)外不同的研究結(jié)論，為我國(guó)財(cái)務(wù)困境理論研究提供了新的視角和證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】破產(chǎn)公告;市場(chǎng)效應(yīng);上市公司;累積超額收益率

2007年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以來，全球關(guān)于破產(chǎn)的字眼頻繁出現(xiàn):全球最大的新聞紙生產(chǎn)商艾比提比波瓦特公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù);101歲的美國(guó)通用汽車公司宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序;擁有158年歷史的美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)……甚至個(gè)別國(guó)家也到了國(guó)家破產(chǎn)的邊緣。受全球金融危機(jī)的影響，我國(guó)很多行業(yè)的困境上市公司也處于破產(chǎn)的邊緣。那么這些公司是否會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)呢?破產(chǎn)公告又會(huì)帶來什么樣的市場(chǎng)效應(yīng)呢?這些問題引致本文的研究。

一、制度背景

2007年6月1日起施行的《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》(以下簡(jiǎn)稱新《企業(yè)破產(chǎn)法》)，給中國(guó)困境上市公司及其債權(quán)人帶來了很多選擇。根據(jù)新《企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定，債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，債權(quán)人即可向人民法院提出破產(chǎn)清算的申請(qǐng)。債務(wù)人如果不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力、有明顯喪失清償能力可能的，也可以向人民法院提出破產(chǎn)重整申請(qǐng)。新《企業(yè)破產(chǎn)法》放寬了破產(chǎn)申請(qǐng)條件的同時(shí)又將適用范圍擴(kuò)大于上市公司，并給出三種破產(chǎn)程序:清算、重整、和解。