關(guān)于我國石油期貨市場發(fā)展模式問題的思考

[摘要]隨著工業(yè)化的深入、經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國對(duì)石油的需求量越來越大。石油消費(fèi)對(duì)外依存度的逐漸增大使國際石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)通過傳統(tǒng)的計(jì)劃定價(jià)模式傳遞到國內(nèi)。近幾年，國際油價(jià)波動(dòng)給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了巨大的沖擊。如何利用石油期貨等衍生工具來抵御石油供應(yīng)及交易風(fēng)險(xiǎn)，以期貨價(jià)格為定價(jià)基礎(chǔ)形成我國自身的石油定價(jià)體系備受關(guān)注。本文闡述了我國建立石油期貨市場的必要性，詳細(xì)地分析了當(dāng)前石油期貨市場發(fā)展中存在的問題，并結(jié)合我國石油市場發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)我國石油期貨市場的發(fā)展模式的相關(guān)問題進(jìn)行了探討。

[關(guān)鍵詞]石油期貨；價(jià)格發(fā)現(xiàn)；套期保值；市場化；發(fā)展模式

[中圖分類號(hào)]F724.4 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194(2009)19-0060-03

近幾年來，石油價(jià)格極不穩(wěn)定，波動(dòng)頻繁，給我國的石油安全和能源安全都帶來了很大影響。同時(shí)，作為目前全球第二大石油進(jìn)口國，石油進(jìn)口依存度已超過30％，每年的石油消費(fèi)已達(dá)到世界石油消費(fèi)總量的2％，但我國并沒有取得世界石油定價(jià)中應(yīng)有的權(quán)利。因此，建立石油期貨市場，利用期貨交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，形成自有的石油價(jià)格定價(jià)機(jī)制，取得世界石油定價(jià)參與權(quán)已勢(shì)在必行。

1 我國建立石油期貨市場的必要性

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，石油作為一種商品，其價(jià)格由市場供求決定。由于石油資源分布的不均勻性以及石油在能源結(jié)構(gòu)中重要的戰(zhàn)略地位，其需求的價(jià)格彈性相對(duì)較小，而供給的價(jià)格彈性相對(duì)較大。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，當(dāng)石油的需求彈性小于供給彈性時(shí)，石油需求對(duì)油價(jià)的影響會(huì)呈現(xiàn)出明顯的放大效應(yīng)，形成一個(gè)發(fā)散的蛛網(wǎng)模型，從而導(dǎo)致油價(jià)的頻繁波動(dòng)。由于石油消費(fèi)呈現(xiàn)剛性，石油市場中“高買低賣”的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，市場參與者面臨著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，市場中產(chǎn)生了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求，于是石油期貨應(yīng)運(yùn)而生，并成為市場經(jīng)濟(jì)條件下重要的金融避險(xiǎn)工具。

隨著石油期貨成為國際石油市場的重要組成部分，建立石油期貨市場已成為完善我國石油市場體系的必然選擇。首先，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，石油消費(fèi)增長迅猛，國際油價(jià)的劇烈波動(dòng)極大地影響了國內(nèi)石油生產(chǎn)加工企業(yè)、石油消費(fèi)企業(yè)以及石油貿(mào)易企業(yè)的正常經(jīng)營，給他們帶來了巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，石油企業(yè)迫切希望推出石油期貨，通過套期保值鎖住成本，規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)運(yùn)營的沖擊。其次，在長期的石油國際貿(mào)易中，由于我國對(duì)外采購管理體制和期貨市場不健全，我國沒有形成與石油進(jìn)口量相當(dāng)?shù)摹皟r(jià)格發(fā)言權(quán)”，只能被動(dòng)地接受國際油價(jià)的波動(dòng)帶來的影響，這給我國的經(jīng)濟(jì)安全留下了極大的隱患。因此，開設(shè)石油期貨，謀求價(jià)格話語權(quán)是我國應(yīng)對(duì)國際石油價(jià)格競爭，保障能源安全，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的有力武器。第三，石油期貨市場能夠以其公開、集中的市場氛圍和眾多參與者最大程度地反映國內(nèi)石油市場真實(shí)的供求關(guān)系，從而引導(dǎo)市場價(jià)格，完善和規(guī)范石油流通體制，推進(jìn)石油行業(yè)的市場化進(jìn)程。

2 我國石油期貨市場發(fā)展中存在的主要問題

石油期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，但這些功能的實(shí)現(xiàn)需要一定的條件，否則石油期貨市場將變成一個(gè)純粹的投機(jī)市場。這些條件主要有：①期貨交易所在國的實(shí)物市場是完全競爭和開放的市場，供求信息充分，現(xiàn)貨市場發(fā)達(dá)；②在通常情況下沒有價(jià)格和進(jìn)出口管制；③作為國際化期貨交易所所在地的金融市場開放，期貨的標(biāo)價(jià)貨幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換；④法律法規(guī)健全，監(jiān)管到位有效…。因此，盡管上海期貨交易所已推出燃料油交易，但從我國當(dāng)前的石油市場來看，我國發(fā)展石油期貨的條件尚不成熟，石油期貨市場發(fā)展中還存在許多問題。

2.1 石油定價(jià)機(jī)制缺乏市場化

自原油價(jià)格與國際市場接軌以來，我國的原油價(jià)格由購銷雙方按照國內(nèi)陸上原油運(yùn)到煉油廠的成本與進(jìn)口原油到廠成本相當(dāng)?shù)脑瓌t協(xié)商確定；成品油零售實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，由國家發(fā)改委參考新加坡、鹿特丹和紐約三地市場確定出成品油零售基準(zhǔn)價(jià)，中石油和中石化兩大集團(tuán)以基準(zhǔn)價(jià)為基礎(chǔ)，在上下8％的幅度內(nèi)制定具體價(jià)格。從表面來看，這種定價(jià)機(jī)制實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)市場的國際接軌，達(dá)到了定價(jià)市場化的目的，但對(duì)石油期貨而言，這一定價(jià)機(jī)制卻存在著諸多弊端。從接軌價(jià)格形成機(jī)制來看，三地價(jià)格接軌的比例沒有明確規(guī)定，國內(nèi)價(jià)格調(diào)整的時(shí)間和幅度很難依據(jù)國際市場油價(jià)走勢(shì)做出判斷，極易刺激期貨市場中大規(guī)模投機(jī)行為的發(fā)生。而且，在這種定價(jià)機(jī)制下，國內(nèi)石油市場價(jià)格基本上被國際油價(jià)所左右，這不僅扭曲了國內(nèi)市場的供需狀況，而且易把外部市場的波動(dòng)傳導(dǎo)到國內(nèi)，對(duì)企業(yè)正常的經(jīng)營秩序和市場秩序造成干擾，導(dǎo)致政府定價(jià)異化。

2.2 石油行業(yè)壟斷力量強(qiáng)大

在我國有限開放，競爭并不十分充分的石油市場中，油品流通體制既非完全的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，也不是完全的市場經(jīng)濟(jì)，而是一種中間狀態(tài)。中石油、中石化和中海油三大石油公司幾乎壟斷了國內(nèi)原油產(chǎn)出與銷售；進(jìn)口原油主要由中石化一家最終購買；成品油的批發(fā)和零售也幾乎由中石油和中石化兩家公司所左右。在這種壟斷格局下，三大石油公司競爭不足，默契有余。而國內(nèi)的石油開采加工企業(yè)僅是三大石油公司的“成本中心”，根本談不上成本或價(jià)格保值的需要。石油市場中強(qiáng)大的壟斷力量造成了我國的石油期貨市場內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力不足，制約了我國石油期貨市場的快速發(fā)展。

2.3 期貨市場不健全，存在政府管制

石油期貨的發(fā)展需要一個(gè)健全的期貨市場作為平臺(tái)。而在我國，政府既是期貨市場的制度需求者，又是制度提供者，期貨市場中形成了強(qiáng)大的政府管制。石油是重要的戰(zhàn)略能源，一旦石油期貨發(fā)生問題，可能會(huì)直接關(guān)系到國家安全，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。因此，在石油期貨推出后，石油期貨市場的政府管制必將進(jìn)一步加強(qiáng)。在這種存在嚴(yán)格管制的期貨市場中，政府政策很可能會(huì)成為投機(jī)對(duì)象，從而誘發(fā)內(nèi)幕交易，給期貨市場的運(yùn)行帶來障礙。

3 我國石油期貨市場發(fā)展模式的設(shè)計(jì)

從發(fā)展我國石油期貨市場的需求和市場環(huán)境出發(fā)，在我國目前市場化尚不充分的條件下，只能通過漸進(jìn)的方式推出石油期貨，利用期貨市場與現(xiàn)貨市場的相互作用，形成石油期貨與現(xiàn)貨市場的互動(dòng)發(fā)展。

3.1 目標(biāo)模式

我國發(fā)展石油期貨的最終目的是以石油交易所的建立為契機(jī)，充分發(fā)揮期貨交易套期保值機(jī)制和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的作用，規(guī)避國際石油市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)以期貨價(jià)格為定價(jià)基礎(chǔ)，在國際石油定價(jià)權(quán)方面有所突破，擺脫國外期貨的“影子市場”，真實(shí)反映國內(nèi)市場的供求變化，引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)石油現(xiàn)貨市場的發(fā)展與完善。鑒于此，我國的石油期貨市場的發(fā)展應(yīng)具備以下兩個(gè)基本特點(diǎn)：一是以期貨市場為先導(dǎo)，以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)，用期貨交易方式規(guī)范現(xiàn)貨交易，逐步向規(guī)范化的期貨市場過渡；二是充分體現(xiàn)“中國因素”，正確反映國內(nèi)市場的供應(yīng)關(guān)系，促進(jìn)現(xiàn)貨市場的市場化進(jìn)程。

3.2 交易品種的選擇

國際石油市場產(chǎn)品眾多，大致可分為兩類：一類是原油，另一類是成品油(包括汽柴油和燃料油等)。原油消費(fèi)對(duì)象主要是各大石化企業(yè)，而成品油產(chǎn)品眾多，消費(fèi)對(duì)象相對(duì)廣泛。通常所說的國際油價(jià)波動(dòng)，指的是原油價(jià)格的變化，而在談到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)受到油價(jià)上漲的影響時(shí)，指的卻是成品油價(jià)格的上漲，因此，在開設(shè)石油期貨時(shí)，需要對(duì)石油交易品種進(jìn)行選擇。就原油期貨而言，其主要市場參與者是石油企業(yè)，但從我國進(jìn)出口以及國內(nèi)貿(mào)易的壟斷性看，國內(nèi)的石油開采企業(yè)和加工企業(yè)都屬于三大石油集團(tuán)，它們之間的交易價(jià)格可以采用關(guān)聯(lián)方交易的形式，市場處于完全封閉狀態(tài)，根本沒有價(jià)格保值的需求。因此，我國上市原油期貨的條件很不成熟。

在成品油市場上，從買方來看，國內(nèi)多元化的市場需求主體已經(jīng)形成，而且對(duì)價(jià)格的變化非常敏感；從賣方來看，盡管三大石油公司在政策限制下保持著某種價(jià)格上的“合作壟斷”，但從博弈論的角度來看，這種合作并不穩(wěn)定，當(dāng)成品油期貨上市，引入市場的競爭機(jī)制后，這種默契將被打破，如果國家對(duì)價(jià)格實(shí)行管制使得三方在價(jià)格競爭方面缺乏空間，他們?nèi)钥衫卯a(chǎn)量進(jìn)行博弈。因此，無論對(duì)于買方還是賣方，上市成品油期貨都是有利的。而在成品油市場中，現(xiàn)行的定價(jià)機(jī)制使得汽柴油期貨交易機(jī)制的功能暫時(shí)也無法有效發(fā)揮”，而燃料油的市場化程度相對(duì)較高，價(jià)格基本放開，具備開展期貨交易的良好基礎(chǔ)。因此，我國可以以燃料油為突破口，沿著“燃料油一成品油一原油”的道路逐步創(chuàng)造開設(shè)原油期貨市場的條件。

3.3 發(fā)展階段的設(shè)計(jì)

我國期貨市場的發(fā)展，是一個(gè)由初級(jí)市場向成熟市場過渡的過程。這一過程大致可分為初創(chuàng)階段、發(fā)展階段和成熟階段。

(1)初創(chuàng)階段

在這一階段，建立起石油中遠(yuǎn)期合同交易市場，初步建立起一套基本的期貨交易制度，交易以實(shí)貨交割為主，在避免過度投機(jī)的同時(shí)部分地實(shí)現(xiàn)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、保值、避險(xiǎn)功能，促進(jìn)石油現(xiàn)貨市場發(fā)育和公正透明的市場規(guī)則形成，為我國建立規(guī)范成熟的石油期貨市場積累經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)人才，為形成現(xiàn)代石油市場體系奠定基礎(chǔ)。

(2)發(fā)展階段

在這一階段可以把交易比較成功的交易所培育為全國性的石油期貨市場，而其他交易所以現(xiàn)貨市場作為發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)期貨市場和現(xiàn)貨市場的互動(dòng)發(fā)展。這一階段的主要特點(diǎn)是市場化程度較高；商品供求基本平衡；法律允許投機(jī)者在期貨市場內(nèi)進(jìn)行買空賣空活動(dòng)，并取得風(fēng)險(xiǎn)利潤。

(3)成熟階段

該階段石油期貨市場的主要特點(diǎn)是企業(yè)以成為交易所會(huì)員為主，會(huì)員資格的價(jià)值大大提高；市場充分競爭，市場中不再以實(shí)貨交易為主，合同流動(dòng)性大大增強(qiáng)；國內(nèi)市場的“權(quán)威報(bào)價(jià)”形成；國家通過間接手段對(duì)期貨市場施加影響，并以此對(duì)資源配置發(fā)生作用。

4 結(jié)束語

石油期貨是現(xiàn)代石油市場體系的重要組成部分，可以為石油市場開放和體制建設(shè)提供規(guī)范的市場環(huán)境。我國發(fā)展石油期貨已是大勢(shì)所趨，但鑒于設(shè)立原油和汽柴油期貨交易品種的條件尚不成熟，因此目前只能選取基礎(chǔ)較好的燃料油市場作為試點(diǎn)，借此培育市場，為今后建立完整的石油期貨市場體系奠定基礎(chǔ)。