投資外股仍需謹慎

摘要：QDII業務為境內投資者提供拓寬了投資渠道，給商業銀行和理財機構提供了新的投資思路。QDII從誕生起就備受投資者們的關注。但是受美國次貸危機的影響，自QDII理財產品上市起，QDII產品就沒有擺脫過虧損的陰影。在當前金融風暴的影響下，QDII類產品能否扭虧為盈，能否在當前低迷的經濟形勢下走出維谷，成為一個備受關注的問題。

本文從國內QDII市場和產品入手，討論了影響產品收益的因素和問題，并結合當前的環境，為投資者提出了投資建議。

關鍵詞：QDII理財產品;產品收益

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境內機構投資者）的英文首個字母縮寫。是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內設立，經該國有關部門批準，有控制地，允許境內機構投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業務的一項制度安排。

QDII的產生曾經備受關注，許多理財機構和投資者對QDII產品寄予厚望。但是自從06年內地首批產生的9款QDII理財產品出海以來，無論是從銷售業績還是收益率上，QDII的表現總是讓各家銀行汗顏。受境外投資市場低迷和人民幣持續升值等原因，QDII產品一直處于虧損的狀態。根據普益財富不完全統計，截至2009年3月，正在運行的337款QDII理財產品中，實現正收益的QDII理財產品僅有14款，雖然較前一時期有所增加。然而，收益出現反彈的產品仍是極少數。

然而，2008年年末人民幣的持續跌停以及中國出臺的較大力度的宏觀經濟政策使得一些分析師認為，像QDII這種中國海外新概念股票在接下來會迎來新的曙光，獲得更多的投資機會。

由于當前中國QDII市場本身尚不成熟，在制度、投資業務等層面上存在大量問題與風險，加之此次次貸危機給世界金融市場帶來的巨大危機，全球主要金融機構均陷入了流動性不足的困境，中國雖然因資本市場的開放度不高而受到的影響相對較小，但我國商業銀行的損失還是給我們拉響了預警。即中國的QDII該如何控制風險、建立一套合理有效的風險規避機制，仍是值得探究的問題。針對投資者而言，筆者認為，目前說QDII產品迎來曙光言之較早、冷靜投資仍是投資者需要考慮的問題。

一般而言，金融理財產品的收益和風險與產品的定價和風險控制等設計、投資人管理能力水平、掛鉤資產標的市場走勢等因素密切相關。其中產品設計是內在因素，而管理水平和市場走勢是外在因素。整體來講，目前我國商業銀行設計的QDII產品規避風險的效果并不理想，要么導致投資者實際收益率過低，要么是產品結構設計相當復雜，使普通投資者難以理解，降低了產品的可銷售性。而海外股票市場持續走低、境外投資環境復雜，人民幣升值壓力過大等等因素使得投資者很難得到實際的收益。通過分析我國的QDII理財市場，筆者認為，目前的QDII理財產品還存在以下問題：

第一，QDII類理財產品自身設計影響投資收益

從產品的理財計劃書來看，337款銀行系QDII產品中實現了正收益的14款產品，它們的投資領域并沒有明顯異于其他銀行系QDII的地方，但在設計上確實有獨到之處。即在產品掛鉤的股票選擇上具有代表性和獨特性。組合投資理論指出，多幣種投資的設計可以通過匯兌利率的變化增加投資收益，同樣可以降低產品的系統風險。多國投資收益要明顯好于一國單一市場的投資收益。如果交易結構設計穩健，不僅能夠有效規避風險，保證本金安全和實現一定收益。但是如果交易結構設計激進，即便投資或掛鉤對象表現相對不差，仍有可能遭遇重大損失。

第二，QDII類理財產品缺乏海外投資的經驗和人才

國內的基金經理普遍缺乏海外的投資經驗。對海外投資風險意識不足、建倉過快等成為他們在境外投資上暴露出的問題。由于QDII產品涉及的是跨境交易，所以要求基金經理們對各國的法律、稅收等方面要有足夠的了解。如果QDII理財產品想扭轉當前虧損的處境，著手儲備人才，改變目前業務上一將難求的局面也應是基金和券商們需要努力的方面。

第三，QDII類理財產品管理上存在種種缺陷

在QDII 業務中， 商業銀行進行產品設計、產品銷售、投資管理等一系列的活動， 三者是有機的整體，任意一個環節上出現問題會直接導致整個管理鏈出現問題。對現實的投資者而言， 更為看重的是商業銀行能夠實現的投資回報， 即其投資管理能力。但通過跟蹤研究現有的QDII 產品可以發現， 目前已經取得了QDII 業務資格的商業銀行在實際操作中并未體現出應有的產品設計能力和投資管理能力。然而在產品推出時，基金公司大多有意無意的將產品包裝成“只贏不輸”的投資品種，現實與預期的差距，肯定會使許多投資者對產品失去信心。

第四，外部市場經濟環境成為制約QDII產品的重要因素

美國次貸危機引發的全球股市動蕩是造成QDII產品大幅度虧損的主要外部因素。不難發現，次貸危機之后，美國股市和港股的大跌已經讓多家銀行的QDII產品凈值直線下落， 2007年銀行推出的只要同資本市場有關的理財產品均出現了虧損。由于銀行系QDII主流產品是掛鉤型的結構型理財，可以掛鉤單個股票基金，也可以掛鉤包括股票、指數、基金等在內的一攬子資產，很多銀行系QDII產品實際上都把資金完全用于購買海外成熟基金，如果這些基金又恰好集中投資了遭遇重創的美股或者H股某一板塊的話，風險就大大增加了。也就是說，外部經濟市場環境是影響QDII收益的走向的重要因素。

國際金融危機還將繼續蔓延，全球經濟衰退風險將繼續加大，在當前金融形式動蕩，經濟領域反映尚不明確的情況下，投資者投資QDII類理財產品仍須謹慎。