金融危機下溫州民營企業可持續發展問題研究

摘要：通過構建企業可持續盈利成長能力模型，探討金融危機下，溫州民營企業的可持續發展問題，以期能為人們從更深一個層面來了解溫州民營企業，幫助民營企業渡過危機，實現健康可持續發展提供一份參考。

關鍵詞：金融危機;溫州民營企業;可持續發展

溫家寶總理前期在廣東調研時強調，中小企業在我國經濟社會發展中具有舉足輕重的作用。在當前經濟形勢下，扶持中小企業健康發展，對于促進經濟增長、增加財政收入、擴大城鄉就業、維護社會穩定都具有十分重要的意義。對于溫州而言，中小企業中大部分是民營企業，而民營經濟早已成為溫州經濟發展最大的品牌，并已成為推動溫州生產力發展的重要力量。截至2007年底，溫州市共有民營企業60892家，個體工商戶259197戶，合計注冊資金（本）1254億元。溫州全市擁有注冊商標81942枚，中國馳名商標80個，省著名商標188個，還擁有38個中國名牌產品，157個國家免檢產品，其中絕大部分為民營企業所擁有。2007年，溫州市民營經濟增加值為1741億元，占全市GDP的比重超過80%，比全國平均水平高30個百分點。民營經濟是溫州市主要稅收來源，2008年第一季度全溫州市來自股份公司、私營企業和個體經營的稅收收入合計35.40億元，同比增長34.68%，占全市稅收比重為69.93%。

企業作為社會的細胞，它是經濟發展的動力，而經濟又是促進社會發展的關鍵。在未來社會發展的過程中，特別是面對目前金融危機環境下，必然要求企業要堅持走持續發展的道路，也即在追求價值實現的過程中，通過不斷地學習和創造性活動，其生存能力和發展的潛力伴隨肌體的健康成長而不斷延續。

一、企業可持續發展與相關模型

美國資深財務學家羅伯特·C·希金斯和詹姆斯·C·范霍恩教授都對公司可持續增長進行了深入研究。前者將公司可持續增長定義為“在不需要耗盡財務資源的情況下公司銷售所能增長的最大比率”，后者將其定義為保持“與公司現實和金融市場狀況相符合的銷售額增長率”。

1.銷售的可持續增長率模型

gp:銷售的可持續增長率 E: 凈利潤

d：收益留存率S：期末股東權益總額

銷售的可持續增長率模型受到了企業的普遍關注，但它也存在著一定的問題。首先，企業可持續銷售增長率假設企業內部管理效率與外部市場環境不變，雖有一定合理性，但隱含的假設是企業內部營運資本管理已實現最優，這顯然與大多數企業的管理現狀不符。其次，企業可持續銷售增長率假設銷售增長率等于凈資產收益率增長率，因而使企業可持續增長率的應用受到一定局限。從一個較長時期來看，如果企業資本結構合理，企業固定成本為零，則銷售增長率可能等于凈資產收益率增長率。否則，由于財務杠桿與經營杠桿的作用，而使該結論在短期內不成立。第三，可持續增長率使用銷售增長率而非凈資產收益率增長率，一方面與企業財務目標不符，另一方面也使其難以直接用于企業價值的評估與判斷。使用企業可持續銷售增長理論，容易使企業簡單追求銷售的增長而忽視企業盈利的增長和企業價值的增長，亦不能較好地體現企業財務能力的核心——可持續盈利成長能力。

2.可持續盈利成長能力模型

企業盈利可持續發展的資金來源一方面來自于企業留存收益，另一方面來自于新增主權資本。因此，企業增加主權資本將對企業可持續發展產生重大影響，然而前述企業可持續銷售增長模型卻恰恰沒有考慮這一點。

企業理財的目標是追求企業價值最大化，而實現這一目標的根本途徑是企業可持續盈利成長能力最大化。因此，在其他條件既定的情況下，也就是追求企業凈資產收益率的最大化，而企業銷售增長并非企業凈資產收益率的增長，因此，在企業可持續銷售增長模型的基礎上，有必要進一步討論可持續盈利成長能力模型。該模型較好地體現了企業財務能力的核心——可持續盈利成長能力。

企業可持續盈利成長能力模型可表示為：

ge：可持續凈資產收益率增長率 S：所有者權益

ΔC：新增主權資本 E：凈利潤RDF：研發費用

Q：銷售收入A：資產d：留存收益率

我們將 稱為研發乘數，也即在企業創造的凈利潤中，有多少用于企業的研究開發，以提高產品的技術含量。 該指標反映了在企業的銷售收入中，研發費用所占的比重。這兩個指標的實質均反映了企業對科技開發的重視程度。

為資本保值增值率，反映了投資者資本的保全性和增長性。該指標值越大，資本保全性越好，企業應付風險和持續發展的能力越強。如果指標數值小于1，則意味著在這一年內，所有者權益遭受了損失。 為總資產周轉率，反映了企業資產的總體營運能力。該指標值越大，表明企業總資產的周轉速度越快，利用效率越高，獲利能力越強。 為權益乘數，是反映企業負債程度的指標。權益乘數越小，企業負債程度越低。企業應妥善安排資本結構，適當進行舉債經營，提高權益乘數，以給企業帶來較多的財務杠桿利益、提高企業權益凈利率，從而不斷增強企業的可持續發展能力。該模型充分考慮了企業內、外部環境，并從企業的籌資管理、投資管理、營運資金管理及研發投入等各環節，綜合反映了企業的盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力。

二、金融危機對溫州民營企業可持續發展的沖擊

受全球金融危機的影響，在匯率變化、材料提價、退稅減少等種種不利因素的制約之下，以輕工產品為主的溫州民營企業在今年放緩了增速。2008年前三季度溫州市生產總值1693.46億元，同比增長9.0%，增幅同比回落5.4個百分點。民營企業的興衰已對溫州經濟的發展產生了舉足輕重的作用。在目前全球經濟危機環境下，凡是產品附加值低、科技含量不高的企業，遭遇的影響比較大；而科技含量高、品牌優勢明顯、產品附加值高的企業受影響較小。高新產業的核心競爭力在于技術。這使其與傳統的勞動密集型產業有了本質區別，較少的員工規避了勞動力成本的增加，精細的產品用不了多少原材料，優惠的政策使其免受退稅變化的影響，而獨一無二的核心技術讓他們掌控賣方市場。

雖然這幾年溫州市企業技術創新有了一定的發展，并取得了一定的成績，但與發達國家和國內先進兄弟城市相比，仍然存在著較大的差距。一是從總體上看，溫州市民營企業的技術創新能力不是很強，發展后勁嚴重不足，還不能適應溫州工業經濟發展的要求。大多數企業主要以傳統制造業為主體，層次不高，主要產業的共性技術和關鍵技術的開發應用水平較低；產品以低技術、低附加值為主，科技含量不高，缺少國際品牌；主導技術仍以引進和模仿為主，缺少核心技術和重要專利。二是企業技術開發投入還是不足，技術開發方式單一，且資源配置不盡合理。

我國金融市場的發育程度，決定了民營企業的融資更加困難，金融危機的沖擊，使溫州民營企業的融資更是雪上加霜。經調查，自有資金是溫州民營企業資金的主要來源，79.3%的企業依靠內部的積累滿足企業對資金的需求；金融機構貸款是溫州民營企業資金的第二種來源，51.7%的企業依靠國有商業銀行、地方股份制銀行及信用社貸款獲取資金；企業內部集資是溫州民營企業資金的第三種來源，30.2%的企業依靠企業內部集資獲取企業所需的資金；向親朋好友借款成為溫州民營企業資金的另一種來源，28.4%的企業是依靠向親朋好友借款獲取企業所需資金；企業間拆借和民間金融貸款(儲金會、合作基金會)也成為溫州民營企業的融資渠道，其中，有11.6%的企業通過企業間拆借獲取資金，有8.6%的企業通過民間金融貸款獲取資金。盡管金融機構貸款是溫州民營企業獲得資金的主要渠道之一，但仍有63.8%的企業認為商業銀行貸款難，認為銀行貸款容易的企業只占樣本總數的15.9%。這說明銀行并不青睞民營中小企業。

三、對策研究

根據以上可持續盈利成長能力模型，結合當前金融危機給溫州民營企業發展帶來的沖擊，溫州民營企業面對困境的同時，也獲得了新的發展時機：

1.技術開發投入不足是制約溫州民營企業競爭力進一步提高的重要因素。因此，溫州民營企業要重視產品創新和工藝創新，提高技術開發資金的投入，除自主開發外，要有效借助企業間的合作與科研院所的聯合開發。借助于目前政府大力支持中小企業實行產業轉型和結構優化升級的有利時機，遵循市場規律，抓住時機，按照市場需求，調整企業產品結構、市場結構，使溫州民營企業向專、新、特、精方向發展，提高市場競爭力和抗風險能力。

2.企業融資。溫家寶總理在廣東調研時強調，要加大對中小企業的支持力度：其中一條即為切實解決中小企業融資難問題。他指出，要認真落實好已出臺的金融支持政策，確保第四季度中小企業貸款快于各項貸款增長。金融機構要簡化中小企業貸款程序，單獨安排信貸規模，重點滿足符合產業和環保政策，有市場、有技術、有發展前景的企業流動資金需求。溫州民營企業要切實抓住這個有利時機，選好、選準項目，解決融資難的問題。

3.溫州民營企業的規模普遍偏小，因此應大力發展企業自身的主營業務，以不斷提高核心競爭力。主營業務是一個企業的核心業務、是企業持續發展的基礎資源、是一家企業未來穩定盈利的根本所在、是代表企業盈利持續性的基本因素。美國著名的管理理論家德魯克也說過，一個企業的多元化經營程度越高，協調活動和可能造成的決策延誤就越多，極大地增加了企業的管理成本。根據1999年《財富》雜志的統計，500強企業中，單項產品銷售額占企業總銷售額比重在95%以上的有140家，占500強總數的28%，主導產品銷售額占總銷售額70%－95%的有194家，占38.8%，相關產品銷售額占總銷售額70%的有146家，占29.2%，而無關聯多元化的企業則鳳毛麟角，不成氣候。這說明500強普遍立足主業，發展核心專長。因此溫州民營企業間要通過各種渠道（政府的、協會的等）實行企業聯合、兼并，提高與大企業的配套協作能力。

4.此外，溫州民營企業生產能力利用率普遍偏高，其主要原因是企業設備老化，新設備添置不足，造成已有設備滿負荷運轉。據調查，在溫州民營企業中，生產能力利用率超過80%的企業占到近60%，這對企業的可持續發展是十分不利的。所以溫州民營企業要注意對生產能力的控制，在保持比較科學的生產能力利用的同時，保證設備和生產技術人員的休整、更新、提高。

溫家寶總理最近指出，要加大對中小企業的支持力度，切實解決中小企業融資難問題；加強對中小企業的財稅支持；支持中小企業實行產業轉型和結構優化升級；加強和改善對中小企業的服務。對于溫州而言，中小企業中絕大部分是民營企業，因此，有了良好的外部環境后，溫州的民營企業要著力于產業對接，引進先進的技術設備、管理經驗和人才，練好內功、優化結構，內外兼修，并充分利用經營機制靈活、“船小好調頭”的優勢。相信溫州的民營企業在經歷這場“金融風暴”的洗禮后，能夠汲取經驗，不斷提高自身面對風險的承受能力和應對能力，并能逐步發展、壯大，最終實現企業的可持續發展。

參考文獻：

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