從貨幣計(jì)量和價(jià)值角度分析解決我國(guó)外匯儲(chǔ)備危機(jī)

摘要:由一個(gè)例子引發(fā)出的關(guān)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備的思考。由于美元的持續(xù)貶值，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中將近一半是美國(guó)政府的國(guó)債。中國(guó)外匯儲(chǔ)備遭到蠶食的可能性猶如當(dāng)年日本一樣。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，我們對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行了分析并且提出了規(guī)避的建議。

關(guān)鍵詞:貨幣計(jì)量貨幣價(jià)值外匯儲(chǔ)備蠶食思考

0 引言

對(duì)于貨幣的計(jì)量和貨幣價(jià)值的分析，社會(huì)上有許多的專(zhuān)家學(xué)者從不同的方面都有做過(guò)深入的探討和研究。在課堂上，我們得知，貨幣的計(jì)量只是一個(gè)相對(duì)的概念，怎么計(jì)量?又應(yīng)該用什么來(lái)計(jì)量?如果說(shuō)單從我們國(guó)家自己的貨幣——人民幣的計(jì)量來(lái)看，若僅僅是人民幣對(duì)美元或者世界其他貨幣的匯率變動(dòng)，或僅僅是從人民幣的升值貶值與否來(lái)看我們的貨幣計(jì)量研究，我們認(rèn)為:這實(shí)在是幼稚，而且眼光狹隘，僅僅看到了冰山一角而已。況且，在如今的這個(gè)世界，經(jīng)濟(jì)變化如風(fēng)卷云涌，今天還是世界上堅(jiān)挺的硬通貨，明天卻說(shuō)不定如同廢紙一張，分文不值。因此，受主客觀兩個(gè)方面的限制，我們決定從我國(guó)的外匯儲(chǔ)備這一備受爭(zhēng)議的時(shí)政問(wèn)題來(lái)闡明我們對(duì)貨幣計(jì)量和貨幣價(jià)值的觀點(diǎn)。并對(duì)解決我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備面臨的問(wèn)題提出了一些新的見(jiàn)解。

1 引例:中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值遭蠶食

美元兌歐元不斷創(chuàng)出歷史新低，美元在國(guó)際上的信心已漸漸減弱，不難想像此時(shí)亞洲地區(qū)，包括中國(guó)、日本、臺(tái)灣、韓國(guó)及香港等等，長(zhǎng)年以來(lái)積累共逾萬(wàn)億美元之美國(guó)債券及股票等，心中會(huì)是何等滋味兒?1999年歐元面世后，盛傳中國(guó)增持歐元儲(chǔ)備，但可惜歐元兌美元匯價(jià)由面世初期之1.18美元一直貶值至2000年的0.9美元之下，便隨即傳出中國(guó)減持歐元資產(chǎn)並增持美元資產(chǎn)的消息;但可惜惡運(yùn)未改，美元那時(shí)就由盛轉(zhuǎn)衰，一直貶值至今，一來(lái)一回，如果傳聞屬實(shí)，中國(guó)所持之外匯儲(chǔ)備，在這兩個(gè)一跌一升的大浪中，起碼損失逾千億美元的資產(chǎn)值，對(duì)于心系中華的愛(ài)國(guó)人士來(lái)說(shuō)，豈能不痛心?想到當(dāng)年的日本，在《廣場(chǎng)協(xié)議》之后，隨之而來(lái)的就是所謂的“失去的十年”，時(shí)至今日，這個(gè)世界第二的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，依舊在高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)中徘徊。而我們中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是中國(guó)多年來(lái)經(jīng)濟(jì)成功改革下的珍貴成果，是每一個(gè)國(guó)民的努力貢獻(xiàn)，如此輕率流失，怎能不令人惜嘆!中國(guó)人的財(cái)富，很易成為外國(guó)奸詐貨幣政策下的犧牲品。

2 關(guān)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備及其當(dāng)前的問(wèn)題

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備作為國(guó)家資產(chǎn)，由中國(guó)人民銀行下屬的中國(guó)國(guó)家外匯管理局管理，部分實(shí)際業(yè)務(wù)操作由中國(guó)銀行進(jìn)行。

2.1 幣種構(gòu)成

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)沒(méi)有對(duì)外明確公布過(guò)，目前屬于國(guó)家金融機(jī)密。根據(jù)來(lái)自于國(guó)際清算銀行的報(bào)告、路透社的報(bào)道，據(jù)我們的粗略估計(jì)，在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)約占70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%。

2.2 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn) 約占70%比例、高達(dá)數(shù)千億美元的外匯儲(chǔ)備以美國(guó)國(guó)債和債券形式存在，使得外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性不足，受到中美關(guān)系、美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的威脅。前段時(shí)間，溫家寶總理甚至在記者會(huì)上就中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美國(guó)政府國(guó)債的問(wèn)題向奧巴馬提出，希望美國(guó)保持其匯率穩(wěn)定，確保中國(guó)持有債券的安全性!

2.3 中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模 截止2008年10月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已降至1.89萬(wàn)億美元以下，為自2003年年底以來(lái)首次下降，截至2008年12月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)19460.30萬(wàn)億。

3 人民幣的價(jià)值計(jì)量——升值?貶值?

我國(guó)是有管理的浮動(dòng)匯率制，以美元等一籃子貨幣為參考。央行是制定匯率政策的機(jī)構(gòu)，所謂有管理的浮動(dòng)就是參考一籃子貨幣，如果他國(guó)貨幣都貶值，那么就會(huì)影響我國(guó)，這個(gè)決定因素在于人民幣的購(gòu)買(mǎi)力。如果同樣的東西，在美國(guó)1美元，在我國(guó)要7元，那么匯率就是1:7。具體影響因素如下:

3.1 貨幣供給貨幣供給是決定貨幣價(jià)值、貨幣購(gòu)買(mǎi)力的首要因素 如果本國(guó)貨幣供給減少，則本幣由于稀少而更有價(jià)值。通常貨幣供給減少與銀根緊縮、信貸緊縮相伴而行，從而造成總需求、產(chǎn)量和就業(yè)下降，商品價(jià)格也下降，本幣價(jià)值提高，外匯匯率將相應(yīng)地下跌。如果貨幣供給增加，超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來(lái)，本國(guó)商品價(jià)格上漲，購(gòu)買(mǎi)力下降，這將會(huì)促進(jìn)相對(duì)低廉的外國(guó)商品大量進(jìn)口，外匯匯率將上漲。

3.2 通貨膨脹率的高低。(影響貨幣計(jì)量和價(jià)值) 通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎(chǔ)。如果一國(guó)的貨幣發(fā)行過(guò)多，流通中的貨幣量超過(guò)了商品流通過(guò)程中的實(shí)際需求，就會(huì)造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國(guó)的貨幣在國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力下降，使貨幣對(duì)內(nèi)貶值，在其它條件不變的情況下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值，必然引起對(duì)外貶值。因?yàn)閰R率是兩國(guó)幣值的對(duì)比，發(fā)行貨幣過(guò)多的國(guó)家，其單位貨幣所代表的價(jià)值量減少，因此在該國(guó)貨幣折算成外國(guó)貨幣時(shí)，就要付出比原來(lái)多的該國(guó)貨幣。

通貨膨脹率的變動(dòng)，將改變?nèi)藗儗?duì)貨幣的交易需求量以及對(duì)債券收益、外幣價(jià)值的預(yù)期。通貨膨脹造成國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，在匯率不變的情況下，出口虧損，進(jìn)口有利。在外匯市場(chǎng)上，外國(guó)貨幣需求增加，本國(guó)貨幣需要減少，從而引起外匯匯率上升，本國(guó)貨幣對(duì)外貶值。相反，如果一國(guó)通貨膨脹率降低，外匯匯率一般會(huì)下跌。

3.3 利率 在一般情況下，如果兩國(guó)利率差異大于兩國(guó)遠(yuǎn)期、即期匯率差異，資金便會(huì)由利率較低的國(guó)家流向利率較高的國(guó)家，從而有利于利率較高國(guó)家的國(guó)際收支。要注意的是，利率水平對(duì)匯率雖有一定的影響，但從決定匯率升降趨勢(shì)的基本因素看，其作用是有限的，它只是在一定的條件下，對(duì)匯率的變動(dòng)起暫時(shí)的影響。

3.4 其他 除了以上因素之外，還有各國(guó)匯率政策對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)、投機(jī)活動(dòng)與市場(chǎng)心理預(yù)期和政治與突發(fā)因素，國(guó)民收入等多方面的影響因素

4 我們關(guān)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備遭蠶食的建議

由以上的理論知識(shí)我們認(rèn)為作為一個(gè)龐大工業(yè)及貿(mào)易國(guó)，擁有外匯儲(chǔ)備是絕對(duì)需要。

4.1 減持債券，尤其是以美元計(jì)量的債券 如果中國(guó)外匯儲(chǔ)備的決策人士認(rèn)為美元匯率會(huì)持續(xù)偏弱，其實(shí)可考慮將美國(guó)債券減持，轉(zhuǎn)入一些優(yōu)質(zhì)管理，有跨國(guó)企業(yè)之大藍(lán)籌公司股票。因?yàn)槊涝舫掷m(xù)偏弱，有利美國(guó)跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力及盈利增長(zhǎng)，股價(jià)上升之幅度應(yīng)可超逾美元匯率之貶值。

4.2 當(dāng)增加進(jìn)口、擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 可以通過(guò)商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放專(zhuān)門(mén)貸款購(gòu)買(mǎi)外匯，用擴(kuò)大進(jìn)口數(shù)量拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求。充分利用手頭比較寬裕的外匯，增加進(jìn)口國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)生產(chǎn)力水平的提高。貨幣政策的制定和實(shí)施要尋找平衡點(diǎn)，而不是去遷就舊的發(fā)展模式。政府應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)政策，財(cái)政稅收、商貿(mào)服務(wù)政策等方面幫助企業(yè)完成從粗放式經(jīng)營(yíng)向具有創(chuàng)新能力的企業(yè)轉(zhuǎn)變。而不是因?yàn)槠髽I(yè)困難就降低要求，走回頭路。貨幣政策要推動(dòng)企業(yè)積極求變，而不是維持現(xiàn)狀。

4.3 均衡資本流動(dòng)，建立調(diào)節(jié)國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理體制 這當(dāng)中，至關(guān)重要的是積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。由于外匯儲(chǔ)備中短期資本流入占有較高的比例，這些資本當(dāng)中有相當(dāng)一部分是與其人民幣升值和其他領(lǐng)域資產(chǎn)升值而進(jìn)入投機(jī)的。這樣消除投機(jī)空間，防止經(jīng)濟(jì)的泡沫化就成為必然。

4.4 分散投資，使外匯儲(chǔ)備多元化 分散投資及每間公司之股權(quán)不超逾3%至4%，應(yīng)不會(huì)引起美國(guó)一些敵視外國(guó)投資人士或傳媒之不滿(mǎn)，在資金套現(xiàn)時(shí)亦很方便。美國(guó)債券市場(chǎng)是世界最大的資金儲(chǔ)存地方，若把美元儲(chǔ)備調(diào)匯至歐元、日?qǐng)A、英鎊，亦同樣可能出現(xiàn)后者貶值的機(jī)會(huì)，而且后者的套現(xiàn)難度比美元更差，實(shí)在不值得作大量的調(diào)換。再者，轉(zhuǎn)匯的成敗很視乎決策者的眼光，這方面中國(guó)的成績(jī)並不理想。

4.5 變化投資形式，降低風(fēng)險(xiǎn) 在投資保本功能上，債券之風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于股票，但在長(zhǎng)遠(yuǎn)資本增值上，債券的總回報(bào)卻是遠(yuǎn)遜于股票。其實(shí)理解這個(gè)原因不難，因?yàn)槊绹?guó)債券的保證人是美國(guó)政府，而其兌現(xiàn)價(jià)值只取決于利率方向及匯率之變動(dòng);債券本身除了利息外，是完全沒(méi)有額外創(chuàng)富能力。相反，企業(yè)的管理層素質(zhì)直接影響公司股票之長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，因?yàn)楣芾韺訒?huì)因應(yīng)政府政策及外圍情況而調(diào)改自己的營(yíng)運(yùn)策略，這種適應(yīng)效能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官僚架構(gòu)，故此資本的創(chuàng)富效果一定比政府更好。中國(guó)由八十年代開(kāi)始經(jīng)濟(jì)改革，民企占經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比率一直在增加中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)便一直穩(wěn)步上升，這便是一個(gè)明證。

4.6 變化國(guó)家儲(chǔ)備貨幣形式——超主權(quán)貨幣 正如在早些時(shí)候于倫敦召開(kāi)的G20峰會(huì)前夕，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川發(fā)表了題為《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》的署名文章，指出必須創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能報(bào)紙幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，以解決金融危機(jī)暴露出的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的一系列問(wèn)題。

此番言論表明了我國(guó)外匯儲(chǔ)備陷入了美元困境，要突破美元，必須找到新的結(jié)算辦法和外匯資產(chǎn)保值辦法。

5 結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，社會(huì)上專(zhuān)家學(xué)者已分析很多，然而在目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)下，我們從貨幣的計(jì)量和貨幣價(jià)值這兩個(gè)大的方面來(lái)考慮，提出影響貨幣計(jì)量是多方面的，外匯儲(chǔ)備值的增減是一國(guó)貨幣價(jià)值的晴雨表。針對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀，我們提出了一些新的見(jiàn)解和應(yīng)對(duì)之策。希望，我國(guó)經(jīng)濟(jì)可以在這場(chǎng)危機(jī)中，外匯儲(chǔ)備擺脫受美元匯率影響的命運(yùn)，早日度過(guò)難關(guān)!

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