關于農村信用社股權制度改革的問題和設想

摘要:農村信用社是我國整體農村金融格局的一個重要組成部分，因此，深化農村信用社改革對完善農村金融布局、增加農村金融供給、促進農村金融機構充分競爭、建設社會主義新農村具有非常重要的現實意義。

關鍵詞:農村信用社股權制度改革

0 引言

關于農村信用社的改革，理論界的爭論和決策層面的決策探索、政策修正一直伴隨著農村信用社的發展。2003年以來農村信用社的新一輪改革取得了突破性的進展，逐步形成了農村商業銀行、農村合作銀行、縣級農信社統一法人、縣鄉兩級法人等多種產權制度。同時，一些境內外銀行資本、產業資本和民間資本也參與重組改造了部分原有的農村合作金融機構。一些已改組為農村商業銀行的農村合作金融機構，通過引進戰略投資者、完善法人治理結構、補充資本金等方式，準備上市融資。這些實踐對農村信用社的產權改革做了許多有益的嘗試和探索。

但是，從目前情況看，對全國大部分的農村信用社來講，不管從決策層面，還是實踐層面，關于按照《公司法》規定的股份有限公司的模式進行產權制度改革的實踐不是很多，筆者僅就農村信用社按照股份制取向改革產權制度可能遇到的幾個具體問題談一點自己的想法。

1 關于資格股、投資股問題

中國銀監會2004年頒布的《關于規范向農村合作金融機構入股的若干意見》中，對農村信用社股權設置上做出了資格股、投資股的設計。問題是具體實踐中，一方面，農村信用社的發展已經完全脫離了真正意義上的“合作制”，導致擁有資格股的社員并沒有享受到入社后的種種優惠，通過這種股權設置方式使廣大社員得到“普惠”的初衷顯得有些“強人所難”;另一方面，農村信用社的法人治理結構只是“形似神非”，并沒有嚴格按照《公司法》的規定和市場化原則進行運作，導致擁有投資股的社員也沒有享有法律規定的各種權利和義務，使其不可能真正關心農村信用社經營管理，參與監督、管理的作用沒有得到有效的發揮，通過外部力量加強農村信用社約束的愿望基本落空。因此，資格股、投資股的設置已經完全沒有必要。

在農村信用社的股份制改革中，首先應該對“資格股”和“投資股”進行改造。根據目前農村信用社社員構成、風險承受能力、入股動機等情況(具體見下表)，可以將“資格股”和“投資股”對應改革為“優先股”和“普通股”。這樣，既能滿足資格股投資者的風險偏好(享受固定股息、優先受償債權等)，保證股份制改革的平穩過渡，不至于出現大規模退股現象(資格股持有者)，又能吸引追求收益和風險匹配的投資者(投資股持有者)，滿足其多元化投資需求，實現對農村信用社的監督和約束的目的。

2 關于公共積累的處理問題

農村信用社實行股份制改革，一個不可避免的問題就是如何處理幾十年來的公共積累(資本公積、盈余公積、未分配利潤、固定資產重估增值、國家政策因素導致的資本利得等等，實質是集體產權)問題。在以前農村信用社歷次改革中，都考慮了農村信用社增量股本的問題，而對存量股本(公共積累)如何處置則未涉及，目前相關的法律、法規對此也沒有明確規定。如果不將農村信用社所有資產全部清理并加以界定，農村信用社的股份制改革也無法徹底完成。

鑒于這部分產權系歷年積累而成，形成原因十分復雜，現在已無法也不能量化到每個股東(社員)。一則農村信用社的社員經過幾十年的自然更替，已經變換了若干代，已經無法找到最初的原始股東;二則再加上農村信用社歷次增資擴股和規范股金，如量化到農村信用社現有全體股東，對老股東(社員)顯失公平。反之，如果仍然將之作為集體產權予以保留，最終還是無法解決所有者“缺位”問題。

有學者提出要將集體產權的積累資產全部厘清，“并將其人格化，實現集體產權的完全退出。”(張樂柱，2007)筆者認為這不失為一個很好的思路，具體操作中，可以將公共積累按照市場公允價格進行評估，折算為股份后向股東出售，將這部分集體產權轉換為產權明晰的新產權。作為老股東，可以享有優先購買權。

3 關于股權定價問題

農村信用社歷次改革經歷了幾次募股、擴股，基本上是按照票面金額(每股1元)面值發行。這種行政主導的“千股(社)一價”的發行方式和定價方式，明顯不符合市場化規則。由于缺乏透明的信息披露機制和嚴格的外部監督機制，公眾無法獲悉農村信用社股權價格的真實性，缺乏定價議價的能力，股本的發行和定價基本上由農村信用社“一手操辦”。有的地方政府或監管機構甚至出于完成任務或防范化解風險的目的，發揮了推波助瀾的作用。這種信息的嚴重不對稱，極大地扭曲了農村信用社的股權價格，使股價沒有從根本上反映農村信用社真實的經營狀況、風險狀況、發展潛力和股權的實際價值，容易導致信用社股權的高估或低估，致使股權價格失真。

按照股票發行的通常做法，股票發行價格的確定要受凈資產、盈利水平、發展潛力、發行數量、行業特點、股市狀態等因素影響，技術性比較強。農村信用社發行股票也應該遵循市場化的原則，可以通過與證券承銷、投資咨詢公司等專業化中介機構合作，綜合考慮農村信用社的凈資產、盈利能力、發展潛力、無形資產等因素，來確定股權發行價格。對一些經營業績好、盈利能力強的農村信用社可以嘗試溢價發行，相反，對一些經營業績差、風險程度高的信用社完全可以折價發行，防止出現農村信用社資產流失或損害投資者利益現象。

4 關于股本的補充機制問題

目前，農村信用社的股本補充機制過于僵化、單一。一方面，目前，農村信用社補充資本金，主要為了滿足監管當局監管需要或上級管理部門的需要，并不是從風險管理的角度出發，沒有考慮農村信用社經營狀況、風險狀況、盈利能力狀況、資本充足率等管理資本金和進行動態調整;另一方面，募集的方式主要通過面向內部職工、貸款企業、廣大的農民和社區居民，資本來源渠道比較單一。同時，由于農村信用社歷史包袱重、盈利能力不高、信息不透明等原因，對社會公眾募集股本的吸引力不高。

筆者認為，農村信用社的監管當局和管理部門，應當抓緊建立、健全資本金管理的相關規章制度，建立動態的資本補充機制。應根據農村信用社的風險資產狀況、資本充足率變動等情況，適時補充資本金，實現資本金覆蓋風險的基本功能。同時，應拓寬資本金補充的途徑，可以探討通過資本公積轉增股本、發行金融債的方式補充資本，也可以通過以優兼劣、引進戰略投資者或擇機上市等多種方式補充資本金。

5 關于股權的流通機制問題

目前，農村信用社股權缺乏透明的、市場化的定價機制，股本價格無法反映其內在真實價值，導致股權缺乏流通的內在動力。同時，沒有股權流轉的平臺，信用社股權無法實現自由轉讓和流動，流動性相對較差。股權缺乏流動性，不利于股本的適當集中，這也是農村信用社的股權設置過于分散的一個重要原因，也不利于投資者通過股權轉讓達到獲取收益或規避風險等股權投資的目的。

在目前條件下，農村信用社一方面應逐步建立健全透明、公開的信息披露機制，逐步增強投資者和公眾對農村信用社投資的信心;另一方面，農村信用社應該不斷加強經營管理，提高盈利水平和抗風險能力，提高股權的價值，增加股權的吸引力。對具備條件的農村信用社可以逐步向商業銀行轉軌，為擇機上市創造條件。但是，對大部分農村信用社來講，在短時間內，難以通過資本市場等途徑實現產權的流轉。可以鼓勵農村信用社通過公開拍賣的方式轉讓股權，國家有關部門也可以通過設立產權交易機構等方式，為農村信用社的產權自由流通逐步創造條件。

參考文獻:

[1]蔣定之.《深入貫徹落實科學發展觀.持續推進農村合作金融改革發展》.《中國農村信用合作》2007年11月.總第224期.

[2]張樂柱.《當前農村信用社產權與管理體制改革的實證分析》.《濟南金融》.2007年第2期.

[3]蔣定之.《農村金融改革發展三十年》.《中國農村信用合作》2009年2月.總第239期.