MM理論下股東財富增加了嗎?

【摘 要】MM理論認為，在無公司稅的條件下企業(yè)價值(MM理論)不會隨著負債比例的變化而變化，而在有公司稅的條件下企業(yè)價值(MM理論)隨著負債比例的增加而增加。本文從企業(yè)實體總價值的角度認識MM理論，提出無論是有公司稅還是沒有公司稅、有負債還是沒有負債，企業(yè)的實體總價值并不變化，進而提出在有公司稅的情況下股東的財富會隨著負債比率的增加而減少。

【關(guān)鍵詞】 MM理論; 企業(yè)價值; 股東財富

一、MM理論

莫迪里亞尼和米勒于1958年提出了關(guān)于資本成本、企業(yè)價值以及資本結(jié)構(gòu)的MM理論，在該理論中直接或間接地作出了以下假設(shè):

1.資本市場不存在摩擦，即市場是有效的;

2.個人能夠以無風險利率進行借入和貸出資本;

3.沒有破產(chǎn)成本;

4.公司發(fā)行兩種類型的索取權(quán)證券:無風險債券和(有風險的)股票;

5.假設(shè)所有公司的經(jīng)營風險可以由息稅前利潤的標準差來衡量，有相同經(jīng)營風險的企業(yè)處于同類風險級;

6.現(xiàn)金流量恒定(無增長的持續(xù)現(xiàn)金流量);

7.公司內(nèi)部和外部人員得到相同的信息(不存在不對稱信息);

8.經(jīng)營者總是致力于股東財富最大化(經(jīng)營者與股東的目標一致，沒有代理成本);

9.資本結(jié)構(gòu)的變化完全不影響公司的營運現(xiàn)金流量(投資活動和籌資活動是分離的)。

在此假設(shè)基礎(chǔ)上，莫迪里亞尼和米勒提出了一個具有說服力的論點，即在不存在公司稅前提下，公司無法通過改變其資本結(jié)構(gòu)的比例來改變企業(yè)價值。換言之，對公司股東而言，既沒有較好的也沒有較壞的資本結(jié)構(gòu)。……