金融危機(jī)下我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)淺析

摘要：金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大的沖擊，同時(shí)，也給有實(shí)力的企業(yè)帶來(lái)了跨國(guó)并購(gòu)的良機(jī)。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)越來(lái)越活躍，筆者通過(guò)分析這些跨國(guó)并購(gòu)的原因來(lái)說(shuō)明我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的必然性，同時(shí)也試圖給我國(guó)企業(yè)從跨國(guó)并購(gòu)的模式上一些合理化建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)跨國(guó)并購(gòu)可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)

0引言

任何一個(gè)企業(yè)在全球化時(shí)代，都必須具備全球化的視野，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治·施蒂格勒曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“所有美國(guó)的大企業(yè)都是通過(guò)某種程度、某種方式的并購(gòu)成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大企業(yè)主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的。”當(dāng)前的全球金融危機(jī)，為我國(guó)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)提供了機(jī)遇，由于人民幣升值及我國(guó)企業(yè)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響相對(duì)較輕等因素，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)也隨之活躍。僅2008年，我國(guó)對(duì)外直接投資就達(dá)到521.5億美元，同比增長(zhǎng)96.7％，其中非金融類直接投資406.5億美元，同比增長(zhǎng)63.6％。2003-2008年，我國(guó)非金融類對(duì)外直接投資年均增長(zhǎng)速度高達(dá)70.2％。據(jù)渣打銀行估計(jì)，2009年我國(guó)的對(duì)外直接投資額有望首次超過(guò)引進(jìn)外國(guó)直接投資額。然而，國(guó)外研究機(jī)構(gòu)的大量研究也表明，僅僅十分之三的大規(guī)模企業(yè)并購(gòu)真正創(chuàng)造了價(jià)值，依照不同的成功并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)并購(gòu)的失敗率在50％到70％之間。這就是說(shuō)，并購(gòu)既是企業(yè)成長(zhǎng)壯大必須采取的方式，又是復(fù)雜程度最高、風(fēng)險(xiǎn)最大的戰(zhàn)略行為，尤其是跨國(guó)并購(gòu)。近期，中鋁公司確認(rèn)，我國(guó)最大的海外投資因力拓毀約宣告失敗。四川民企騰中重工收購(gòu)?fù)ㄓ煤否R，則遭到了不少質(zhì)疑。一個(gè)想收購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，卻被無(wú)情拒絕，另一個(gè)則可能拿來(lái)不良資產(chǎn)，想買(mǎi)的，對(duì)方不賣(mài)了，不良的，買(mǎi)了不放心。這似乎表明，我國(guó)企業(yè)眼下進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)并不順利。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成功和失敗的案例都大量涌現(xiàn)，這使我們不得不更理性的思考我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行為。

1我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的原因

1.1我國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，隨著工業(yè)化和城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，人們消費(fèi)能力不斷增加，我國(guó)對(duì)各類資源的需求也在不斷增加。多年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)快速發(fā)展，1995-2008年的平均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率達(dá)到了年同比9 7％，特別是自2003年以來(lái)，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率均保持在10％以上，2007年更是達(dá)到了年同比13.0％的歷史較高水平。盡管2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但是依然保持在9.O％這一遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出發(fā)達(dá)國(guó)家水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)大幅增強(qiáng)了我國(guó)的消費(fèi)能力。然而，我國(guó)本身資源有限，需要靠大量進(jìn)口，這些需求使有能力的企業(yè)不斷去尋求跨國(guó)并購(gòu)機(jī)會(huì)。

1.2我國(guó)企業(yè)具備跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)力。很多有實(shí)力的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，雖然自2008年第三季度以來(lái)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅下挫，但依然實(shí)現(xiàn)了盈利。這些企業(yè)近年來(lái)所積累的良好的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力為其進(jìn)行海外并購(gòu)提供了條件。

1.3我國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的政策支持。為進(jìn)一步落實(shí)“走出去”戰(zhàn)略，中國(guó)政府出臺(tái)多項(xiàng)措施支持我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)。如，2009年3月16日，商務(wù)部發(fā)布《境外投資管理辦法》，將境外投資審批權(quán)進(jìn)一步下放到地方政府。另外，截至2008年底，我國(guó)政府積累了1.9萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，這一水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家，并且在必要時(shí)可以為中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)提供支撐。

1.4我國(guó)健康的金融體系和充足的流動(dòng)性也能為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的融資活動(dòng)提供巨大支持。目前我國(guó)的銀行業(yè)狀況良好，截至2008年12月，中國(guó)商業(yè)銀行的平均不良貸款率僅為2.5％，貸存比僅為65.1％。這使得我國(guó)的銀行業(yè)能夠在許多國(guó)家的銀行正在被迫去杠桿化之時(shí)，不但無(wú)需降低杠桿率，還能擴(kuò)大杠桿率，為企業(yè)的海外并購(gòu)提供融資支持。

1.5國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致部分海外企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，部分經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，資產(chǎn)嚴(yán)重貶值。為緩解流動(dòng)性短缺，迫不得已大量出售資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，折現(xiàn)能力嚴(yán)重下降，現(xiàn)在這種價(jià)格是購(gòu)買(mǎi)的絕好機(jī)會(huì)。此時(shí)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)不但可以解決被收購(gòu)企業(yè)的燃眉之急，也可以大大節(jié)省我國(guó)企業(yè)的收購(gòu)成本。

1.6海外并購(gòu)的監(jiān)管和審查放松。在過(guò)去數(shù)年，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)計(jì)劃多以失敗告終，主要原因在于我國(guó)企業(yè)的“國(guó)有”背景讓海外企業(yè)家和政治家擔(dān)憂不已。不過(guò)，金融危機(jī)的到來(lái)，為籌集資金而疲于奔命的歐美企業(yè)和相關(guān)政府部門(mén)都放松了對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管和審查，減少了跨國(guó)并購(gòu)的政治障礙和隱性成本。

2我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的模式

面對(duì)機(jī)遇，我們更需冷靜，對(duì)外投資是對(duì)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力很大的挑戰(zhàn)，雖然在資金充裕、人民幣升值的背景下，海外資產(chǎn)會(huì)顯得相對(duì)便宜，但便宜不應(yīng)該成為購(gòu)買(mǎi)的理由，如果資產(chǎn)不能帶來(lái)效益，再便宜也沒(méi)有價(jià)值，甚至有可能因“消化不良”而背上沉重的負(fù)擔(dān)。我國(guó)企業(yè)實(shí)施國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是必然趨勢(shì)，但在“走出去”的過(guò)程中要注意規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)海外的并購(gòu)機(jī)遇，我們只有找到適合可持續(xù)發(fā)展的模式才能能最大程度的保障企業(yè)的利益。筆者認(rèn)為我國(guó)企業(yè)應(yīng)從以下三個(gè)方面做為切入點(diǎn)，去進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。

2.1對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的投資，買(mǎi)缺少的東西是明智之選。僅以中國(guó)石油天燃?xì)夤窘诘暮Ｍ獠①?gòu)為例，今年6月21日，公司公告，以694億元收購(gòu)新加坡石油公司45.51％的股權(quán)已經(jīng)完成，公司可能對(duì)其余的股權(quán)做出強(qiáng)制性全面現(xiàn)金收購(gòu)要約，預(yù)計(jì)收購(gòu)總額可能達(dá)到1 52億元人民幣左右；公司還有可能從法國(guó)道達(dá)爾公司的手中接手伊朗南帕爾斯氣田上游開(kāi)發(fā)，而中石油集團(tuán)或?qū)榇酥Ц?7億美元(約322億人民幣)。另外，中石油、中海油也正在以40億美元的價(jià)格競(jìng)購(gòu)美國(guó)公司KOSMOS能源處于非洲加納沿海jubilee油氣田30％的股權(quán)。不僅是中石油，我國(guó)其它一些行業(yè)，如鋼鐵、有色金屬等對(duì)資源依賴性比較強(qiáng)的行業(yè)也趁機(jī)對(duì)海外資源進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)。這些將極大地緩解我國(guó)長(zhǎng)期浪費(fèi)所造成的資源緊缺狀況，增加我國(guó)戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展增加了能量。

2.2技術(shù)是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的當(dāng)務(wù)首選。去年年底，湖南株洲南車時(shí)代電氣股份有限公司正式搞掂國(guó)內(nèi)軌道交通行業(yè)首例跨國(guó)并購(gòu)案。以不到1億元的代價(jià)，控制全球排名第六的大功率半導(dǎo)體器件企業(yè)丹尼克斯，同時(shí)擁有高壓絕緣雙極型晶體管制造這一與時(shí)代電氣主業(yè)關(guān)聯(lián)頗大的核心技術(shù)。時(shí)代電氣為其提供了良好的融資平臺(tái)，解決丹尼克斯資金難題，而利用丹尼克斯的技術(shù)生產(chǎn)的高壓半導(dǎo)體元件，正是我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)大量需要的。另外，吉利今年初對(duì)全球第二大自動(dòng)變速器公司澳大利亞自動(dòng)變速器公司(DSI)的收購(gòu)更是技術(shù)并購(gòu)的經(jīng)典。其收購(gòu)的是國(guó)內(nèi)目前最缺乏的、最核心的自動(dòng)變速箱產(chǎn)能和技術(shù)。同時(shí)，DSI的大扭矩自動(dòng)變速箱技術(shù)正好與吉利掌握的現(xiàn)有自動(dòng)變速箱技術(shù)形成互補(bǔ)，對(duì)未來(lái)吉利全面掌握中高檔車核心技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)力大有裨益。最適合的就是最好的，在選擇海外技術(shù)并購(gòu)的時(shí)候，并不一定要并購(gòu)最先進(jìn)的技術(shù)。技術(shù)上具有適當(dāng)?shù)念I(lǐng)先性、能夠解決企業(yè)技術(shù)瓶頸，是選擇海外并購(gòu)目標(biāo)的基本原則，能使企業(yè)得到飛速的發(fā)展。

2.3用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，為實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略而進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。今年6月，海爾集團(tuán)公告，將參與新西蘭斐雪派克公司一項(xiàng)股權(quán)融資計(jì)劃，計(jì)劃完成后，海爾集團(tuán)將成為斐雪派克第一大股東。與以往海外并購(gòu)不同的是，海爾這一次更加注重市場(chǎng)資源和供應(yīng)鏈資源的利用合作，一改往日海外擴(kuò)張中重視制造資源的做法。雙方簽署了一項(xiàng)合作協(xié)議，即在全球范圍內(nèi)互補(bǔ)和強(qiáng)化雙方技術(shù)優(yōu)勢(shì)，共享雙方市場(chǎng)資源、供應(yīng)鏈資源，發(fā)展高端家電產(chǎn)品，為用戶提供解決方案，全球基礎(chǔ)上加強(qiáng)售后服務(wù)合作。海爾此番之所以愿意付出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源和國(guó)外相應(yīng)資源的代價(jià)，是因?yàn)楹柆F(xiàn)在正在全球化布局的過(guò)程中，公司更加看重能的是全球資源，包括技術(shù)、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈資源，來(lái)實(shí)現(xiàn)其在全球的發(fā)展戰(zhàn)略。

從商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)可以看出，我國(guó)企業(yè)走向海外的步伐正在加快，而全球金融危機(jī)的到來(lái)，給他們帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在的確是一個(gè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的好機(jī)會(huì)，但前提是要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際需要進(jìn)行充分的調(diào)研.進(jìn)而制定自己的策略，使跨國(guó)并購(gòu)真正成為企業(yè)做大做強(qiáng)的動(dòng)力。