我國風險投資領域存在問題及若干建議

摘要：我國風險投資目前在投資主體、規模、退出機制、人才、相關法律與政策以及投資基礎等方面存在許多問題。主體多元化和政策優惠保證資金供給、強化風險資金退出機制建設、強化風險投資人才培養機制和完善風險投資法律體系建設是發展我國風險投資的關鍵。多問題，如何面對現實，采取積極有效的措施，促使風險投資步入健康發展的軌道，便是我們所要研究的重要課題。

關鍵詞：風險投資 高新技術企業 科技創新 創業企業

1 風險投資的內涵和特點

風險投資是指向主要屬于科技型的高成長性創業企業提供股權資本，并為其提供經營管理和咨詢服務，以期在被投資企業發展成熟后。通過股權轉讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。風險投資不同于一般投資有其自身的特點：

1.1風險投資大都投向高技術領域風險投資的對象主要是具有開拓性和創新性的高技術項目或企業，風險投資的目標就是使高科技成果產業化、商品化、后獲取高額回報。

1.2高風險與高收益并存的投資。高科技項目的風險不確定性決定了風險投資的高風險，同時，高科技項目成功所帶來的巨大回報也決定了其高收益。

1.3風險投資具有很強的參與性風險投資者在向高技術企業投資的同時，也參與企業項目的經營管理，因而表現出很強的“參與性”。

2 我國風險投資現狀及分析

我國的風險投資始于二十世紀八十年代，在國家科委和銀行的支持下，相繼成立了中國新技術創新投資公司、中國招商技術有限公司等一批早期風險投資企業。1991年國務院在《高新技術產業開發區若干政策的暫行規定》中指出，可以在高新技術產業開發區設立風險投資基金或創辦風險投資公司。北京、深圳、上海等地區更是抓住機遇。順應潮流，建立自己的科技風險投資業。但我們必須清楚地看到，由于各種原因，我國的風險投資業經歷了十多年的孕育期。至今尚未形成氣候。究其原因，起步階段的我國風險投資業還存在著以下幾個問題：

2.1對風險投資內涵認識不足風險投資是長期的權益投資，投資時間長，其間還可能要不斷追加投資，它不十分注重短期回報，更看重投資企業的權益增長。同時它也是有風險的投資，且風險較一般的投資高了許多，失敗的幾率極大。由于缺乏對風險投資這種高風險特點的認識，容易導致投資者思想準備不足，從而可能在風險投資的多次失敗中失去信心。

2.2風險投資的人才嚴重短缺對資金和投資項目的管理落后于同行業水平，風險投資是專業化的投資，風險投資家要有豐富的知識、經驗和專業水平的管理能力，對技術、金融、資本市場有深刻的認識和較強的運作能力，而我國正缺乏這種具有很高專業素質的人才。

2.3政府的行政導向過于明顯，風險投資過多依賴于政府的作用。由于我國目前的大部分本土風險投資公司都和各級政府財政有著密切的聯系，導致政府對風險投資基金的主導作用非常明顯，從而也帶來了我國目前風險投資基金鮮明的地方特色和行業特征，這種從投資和管理主要都是政府行為的風險投資，既不符合市場經濟和風險投資的特征，亦是被事實證明過了的一種低效率運作機制。

2.4風險投資公司的管理水平不高，這主要表現在：風險投資不規范，隨意性大，在確定投資對象時缺乏系統、細致的挑選，所投資項目分布行業廣、地域分散，不利于項目監控管理，形不成規模優勢，反而加大了風險。而在確定了投資對象后，往往僅實行股權投資，還有的直接以發放貸款的形式進行投資，在參與經營管理方面十分欠缺，有的甚至不參與風險企業的經營管理，更談不上自始至終的參與風險企業的科技開發、成果轉讓、人才引進及其企業管理，因此不能算是嚴格意義上的風險投資。

2.5風險投資發展的法律制約。知識經濟與傳統經濟的運行方式和運行機制的差異，使得現有的許多法律法規不能適應知識經濟發展的要求。一些國家的風險投資實踐表明，有限合伙制是有效率的，可以保證風險投資資金的來源，但有限合伙在我國沒有法律依據。我國《公司法》第二十條規定，有限責任公司由兩個以上五十個以下股東共同出資設立。股東人數上限使得風險投資公司難以籌集充足的風險資金。我國《公司法》第八十三條規定，以募集設立方式設立股份有限公司的，發起人認購的股份不得少于公司股份總數的百分之三十五。風險投資公司的專業性人才主要是為風險投資公司提供專業化的管理，他們一般不是風險資金的主要提供者，風險投資公司發起人應該認購股份的規定未免過高。知識產權保護是風險投資的重要內容，一旦風險創業者的知識產權得不到有效的保護，風險投資者可能因為專有性知識產權受侵犯而損失慘重。因此，需要有嚴密的知識產權保護體系來有效保護風險投資的創新型發展，必須進一步完善相關法律法規。根據國際經驗，保險資金是重要的風險資金來源，我國《保險法》對保險公司的資金運用限于銀行存款、買賣政府債券等形式，使保險資金不能進入風險資金市場。對風險投資發展不利。

許多國家為風險投資設立政府擔保制度，實踐表明政府擔保可以以少量資金帶動大量民間資金投向風險投資。目前，我國地方政府雖然設立了高新技術企業發展的擔保資金，但卻沒有相應的法律依據作保障。

3 推進我國風險投資業發展的幾點建議

3.1構建有利于風險投資發展的外在環境

3.1.1創造有利于風險投資發展的政策環境。風險投資對高科技企業的推動作用已經引起我國政府的重視。但是與其他風險投資業發達的國家相比，我國政府的支持力度還不夠，還沒有一個明確的發展戰略規劃以及便于操作的具體政策。

3.1.2創造有利于風險投資發展的法律環境。風險投資的發展歷史和經驗表明，立法和監督是促進風險投資業健康發展的保證。政府要盡快出臺切合高科技企業高風險和高收益特點的法律法規，逐步建立起我國風險投資業的法律支持系統，為風險投資業的健康發展保駕護航。

3.2形成有效的風險投資退出機制由于風險投資基金的屬性是以承擔當前巨大風險代價獲取未來高額收益，而不是為長期控制企業為最終目標，風險企業一旦進入成熟期，它就會尋求退出途徑。因此，發展風險投資基金的國家都有適合本國資本市場的風險資本退出模式。結合我國目前資本市場情況，首先，應積極推進和大力完善我國中小企業板市場，這應是我國風險資本退出的主導模式，除此之外，柜臺轉讓、股份回購也是我國風險投資退出的主要途徑i其次，應當盡快完善我國有關股權轉讓的法律和政策體系，完善和規范產權市場運行機制，盡可能減少風險投資的退出障礙。

3.3積極培養專業風險投資人才風險投資是現代科學技術、風險資金、人力資源三者結合的現代投資形態，技術、資金、人才是風險投資的三個基本要素。其中，又以人才最為重要。美國技術創新學專家考茨麥斯曾說過：風險投資業的發展，一刻也離不開風險投資專家。風險投資人才的培養既包括風險投資家的培養，也包括風險企業家的培養。風險投資人才應該具備的素質主要包括：強烈的進取精神和良好的心理素質，嫻熟的金融投資和資本運作技能，豐富的企業經營管理經驗，良好的人格魅力和人際關系等。要改變我國目前風險投資人才匱乏的狀況，就必須首先改革教育體制，注重素質教育，培養一批具有金融、保險、企業管理、科技等方面知識，又具有創新精神的職業風險投資人才。與此同時，還要堅持“走出去，請進來”的方針，一方面有計劃地派出人員到風險投資發達的國家學習取經，另一方面也可以從國外聘請一批風險投資專家，幫助我們培養自己的專業人才。

人才是風險投資發展的第一要素，風險投資所需要的人才又是高層次的復合人才。風險投資的高層次人才的培養只靠風險投資公司，是不可能解決問題的，需要靠政府制定人才政策來解決問題。政府應把培養風險投資人才作為一項重要職責來抓，建立一個完善的人才培養體系，使一批高層次的熱愛風險投資事業的人加入風險投資事業。我國現階段最重要的是造就一大批高素質的風險投資家。他們必須具備駕馭風險的能力，善于評測風險、管理風險，按市場規律把金融家、投資家、企業家、技術發明家結合在一起。風險投資人才不是一朝一夕能培養出來的，政府要花大力氣保障這種人才的充分供給，一是必須建立培養機制，通過正規教育培養大量的復合型人才：二是建立崗位學習機制，通過實踐造就人才；三是要建立激勵機制，通過合理的利益分配機制，調動各方面的創業激情，形成互動，創造多贏。

3.4主體多元化和優惠政策保證資金供給資金是風險投資發展的動力，資金短缺將會嚴重損害人們的創業努力。從許多國家風險投資實踐看，風險投資的供給主體是多種多樣的。風險投資具有風險大、收益期長的特點，通過傳統金融渠道很難得到資金，風險資金比證券市場更依賴于機構投資者。風險投資市場相對成熟的美國，1997年風險資金的結構是：養老基金占40％，大企業占30％，富有家庭和個人占13％，保險公司占9％，其他投資者占7％。養老和保險基金雖然受國家的控制較多，缺乏靈活性，但這是一個規模龐大，且具有長期資金特性、來源穩定的資金。因此，我國可以在合理的監控下，放寬對養老基金和保險基金的限制，使其在允許的規模范圍內介入風險投資領域。機構投資者的作用主要表現在將分散的風險資金供給主體的資金集聚起來，投入風險企業，起到資金放大器的作用：將投資風險有效地分散、轉移到眾多投資者身上，起到風險調節器的作用：通過參與管理、協助經營，加速其發展和成長。在美國，風險投資早期主要以個人投資者為主，這些個人風險投資家不僅具有一定的私人資金，而且往往在技術、管理、金融或法律等方面具有較強的專業技能。他們除了向風險企業投入資金之外，還積極參與風險企業的運作和管理，被稱為天使投資者。美國的養老基金和保險基金等機構投資者在風險投資體系中占據重要的地位，但個人風險投資家仍具有不可替代的作用。我國目前城鄉居民儲蓄水平呈持續上升趨勢，社會層次資金供給水平也日益增大，迫切需要一些合理的投資途徑，調動這部分資金的積極性，這將有效地解決我國當前風險資金缺乏、融資渠道單一的情況。風險投資初期，政府都扮演了十分重要的角色，并且都以不同程度、不同方式直接投資風險項目。但政府不宣成為風險投資的主體，否則容易導致效率不高和道德風險，并且將會削弱民間資金進入產業

風險投資領域的積極性。隨著政府引導資金逐步退出，轉而設立專項資金，通過市場化運作的方式對創業早期的項目實施重點跟蹤和投資，以實現整個宏觀經濟的產業升級。政策是風險資金供給的重要保證，為增加風險資金總量，一些國家制定了政府充當融資擔保、提供虧損補貼、實行稅收優惠等政策。鑒于銀行資金和民間資金的風險承受能力不足，為鼓勵銀行資金和民間資金進入風險投資領域，政府提供了一定的擔保。風險投資家是否投資取決于收益和風險的預期，只有當預期收益大于風險代價時，風險投資才會介入。風險與收益的預期與稅收政策密切相關，各國政府為鼓勵風險投資的發展，均提供稅收優惠。實踐證明，稅收優惠政策是決定風險投資規模最主要的政府政策資源，可以對風險投資公司成立以后的相當長一個時期實行免稅，在免稅期滿后執行一個低于其他方面投資稅額征收的優惠稅率。