初探中國經濟青春期問題

初探中國經濟青春期問題

馬顏華

摘要：本世紀以來，我國經濟連續保持著高增長、低通脹的良性發展態勢，經濟增長速度近4年持續超過10％，經濟體系也未發生明顯的通貨膨脹——中國經濟近年來的表現再一次讓人們感受到了亞洲經濟增長的活力，社會各界彌漫著樂觀情緒。然而，一切繁榮的背后卻隱藏著難以讓人們踏實的不穩定因素。本文將中國經濟與日本經濟作對比，分析我國經濟潛在的風險和危機，并對其進行了反思。

關鍵詞：中國經濟；日本經濟危機

一、引言

2008年5月29日午夜，財政部發出通知，印花稅由現行1‰調整為3‰。此前一周，中國人民銀行更是采用史無前例的“三率齊動”的手段。與此同時，中國證監會針對上市公司與高管整治、內幕交易及操縱行為的打擊全面展開。這只是一個繁忙的開始。

二、會診中國經濟的青春期問題

中國股票估值遠高于周邊經濟體，并且正在追趕日本上個世紀80年代的水平。貨幣一直在升值，市場里的資金在泛濫，源源不斷地擁進股市和房地產市場，資產價格在急劇膨脹，股價持續攀上新高……這是當下中國市場的寫照——也正是學者對上個世紀80年代日本經濟的描述。

但在相似的表象下，中國和日本經濟肌體上有很多不同。

國務院發展研究中心研究員魏加寧認為，在貨幣問題上，日元大幅度升值，中國政府一直采取了審慎的調控措施。當年日本的銀行業基本上還是健全的，不良資產較低，而中國銀行業卻更加脆弱；當年日本制造業是真正的“日本制造”，而我們現在所謂的“中國制造”，嚴格意義上只是“在中國制造”。這意味著，一旦真的出現日本病，中國可能遭受的損失，要比當年的日本更為慘重。

北京大學經濟學教授海聞說，日本泡沫經濟時期的問題是“成熟期”的問題，是一個45歲人面臨的問題，而中國是“青春期”問題，是15歲少年面臨的問題，不可比擬。

快速穩健地度過中國經濟的青春期。

三、國經濟金融體系的不穩定因素

1 國外資金大量流入造成流動性過剩與匯率的問題。在人民幣升值預期的強烈作用下，資金的逐利性使國際市場的流動性向國內瘋狂涌入。正如國際上歷次金融危機一樣，這些流動性極強、以套利投機為目的的短期資金的涌入，不僅引發國內流動性泛濫，而且加大了我國金融穩定的壓力，一旦資金流入的方向發生改變，極有可能引發金融不穩定甚至危機。

2 資產價格問題。正如通貨膨脹說到底是一種貨幣現象一樣，價格的本質是資金現象。過多的資金追逐有限的資產，必然推動價格快速上漲。資產價格不斷高企，正在一步步制造泡沫，帶動了虛擬經濟投資熱，貸款炒股炒房，上市公司炒股熱，不斷對經濟發展的基礎造成傷害。

3 信貸和投資過快增長的問題。信貸和投資過快增長與人民幣升值的壓力使當前經濟政策陷入兩難境地，限制了政策操作的空間。為抑制信貸和投資過快增長，需要實施高利率的緊縮政策，而提高利率又會進一步增加人民幣升值的壓力，加速國際流動性涌入。在多次實施提高存款準備金的措施后，政策的空間逐步壓縮，邊際效應正在遞減，對今后的政策取向造成極大困擾。

4 經濟增長的基礎和持續性問題。這個問題是前面五個問題綜合作用的結果，由于投資和出口的快速增長，我們高速增長的經濟對投資和出口的依賴性越來越高，而消費的比重則日益降低，使得經濟增長的基礎十分薄弱，成為“無本之木”和“無源之水”。

鑒于此，在當前我國經濟持續繁榮和國際資金大規模向國內流入的背景下，必須下大力氣強化對金融不穩定和金融危機事前管理。

首先，中央銀行應具有明確的政策目標。國際上眾多的理論和實踐都已證明，幣值穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡等各個政策目標實際上難以同時達到。從危機的實踐看，正是由于政策的徘徊，使得形勢不斷惡化，最終政策的操作空間受到極大限制。如日本的國內政策最終在日元大幅升值的壓力和國內資產價格的高漲面前陷入兩難困境；第二次危機前的墨西哥既要防止比索升值，又要消除資本流入的影響。因此，從中央銀行的角度說，應明確政策操作的首要目標，避免政策的反復與徘徊，在首要目標實現的前提下才兼顧其他目標。從我國的實踐看，中央銀行應進一步加強維護幣值穩定、防止資產價格泡沫的政策目標。

其次，中央銀行在經濟金融體系中具有特殊的地位，不僅在金融危機發生后作為“最后貸款人”及時應對和處置危機，更重要的是在經濟繁榮和良好發展時期，能夠“逆風向而動”，時刻保持清醒的頭腦，提高對經濟發展可能出現波動的警惕，做到防危機隱患于未然。既要做到對金融危機和經濟發展規律性的正確把握，同時也要客觀認識我國經濟金融運行中的內在矛盾，不斷加強危機管理功能，及時預防和化解金融風險。

我國改革開放已經歷30年，雖然中間有些起伏，但基本上是持續高速增長。進入新世紀，經濟發展擺脫通貨緊縮的影響，增長速度呈現明顯加快的趨勢，但發展中仍然有不少矛盾和問題，對金融穩定造成重要影響，需要我們借鑒國際經驗，積極進行應對。