現(xiàn)金為王

摘要：銀行是國民經(jīng)濟(jì)的命脈，資金是企業(yè)生存發(fā)展的血液。在一定意義上說，保銀行就是保經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，銀行出了問題，受害不僅是銀行，而是關(guān)系到國家利益、人民利益。2008年，隨著越來越多的美國銀行破產(chǎn)倒閉，國際銀行業(yè)在次貸危機(jī)的沖擊下，無疑正面臨著動蕩的困境。本文以雷曼兄弟投資銀行為例，分析了此次危機(jī)下美國銀行破產(chǎn)的動因及其原理。反思美國的金融危機(jī)，得出對于高速發(fā)展中的中國金融業(yè)來說，只有保持市場穩(wěn)定才是最理想的選擇。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；雷曼兄弟；MB8(Mortage-Backed Security)；CDO(Collterlfzed Debt Obligation)

2008年9月將一場由次貸引發(fā)的危機(jī)推向了高潮：美國五大投行中的兩家接連倒下、百歲老人雷曼兄弟黯然宣布破產(chǎn)、美林證券變賣出讓股權(quán)予美國銀行、金融巨擘花旗股票連續(xù)多個交易日下挫、全球第一的保險商AIG走向窮途末路，懇求政府介入緊急貸款……這一連串國際金融機(jī)構(gòu)的“多米諾效應(yīng)”后，這場源于美國次貸的金融危機(jī)，已席卷全球成為名副其實的金融海嘯。

那么，華爾街這些強(qiáng)大的利益集團(tuán)為什么會在短短的一夜之間接連倒閉?這場金融危機(jī)的源頭又從何而起呢?這與美國樓市泡沫破裂有著直接的關(guān)系。以具有傳奇色彩并有著158年悠久歷史的雷曼兄弟為例，其在次貸危機(jī)爆發(fā)前就早已持有大量的次級債金融產(chǎn)品(包括MBS和CDO)，以及其他較低等級的住房抵押貸款金融產(chǎn)品。危機(jī)爆發(fā)以后，這些次級債金融產(chǎn)品的市場價值和信用評級大幅下降，信用風(fēng)險逐漸從次級抵押貸款延伸到其他種類的住房抵押貸款領(lǐng)域，則較低等級的住房抵押貸款金融產(chǎn)品的信用評級和市場價值也直線下滑。另一方面，金融資產(chǎn)評估方法中，由于MBS(住房抵押貸款證券化)和CDO(債務(wù)抵押擔(dān)保證券)的流動量不高，沒有一個根本性、中肯而基礎(chǔ)的方法來衡量這些市值，因此美國《證券交易條例》就規(guī)定，持有這些MBS和CDO資產(chǎn)的銀行和金融機(jī)構(gòu)需要每天度量他們的市場價值。但每天評估房貸的資產(chǎn)價值談何容易!試想，每天對一套房屋的價值估算已經(jīng)算的上困難了，當(dāng)數(shù)以萬計的房貸總和在一起形成MBS和CDO后，要衡量它們的價值更是紙上談兵。唯一可以做到的只有將MBS和CDO形成一個新的指數(shù)ABX，以此來度量資產(chǎn)價值的相對變動。但這個指數(shù)的流通度不高，非常容易被投機(jī)者操縱，升跌波幅比普通指數(shù)大的多。隨著2005年和2008年兩度借出的次級房貸問題的顯露，ABX指數(shù)帶領(lǐng)MBS和CDO的價格和僅有的流通量一起大幅下滑。另一方面，MBS和CDO的市值快速下跌，導(dǎo)致許多持有這些劣質(zhì)資產(chǎn)的金融空殼公司破產(chǎn)及擠兌現(xiàn)象，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和一向呼風(fēng)喚雨的投資銀行也出現(xiàn)了現(xiàn)金流緊張的問題。此時商業(yè)銀行為了自救不得不減少貸款或增加貸款利息，如此一來金融市場上的流動性進(jìn)一步收緊。

雷曼兄弟的資產(chǎn)便是以市場定價的記賬方法，定期參照金融產(chǎn)品的市值來確定自己資產(chǎn)負(fù)債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價值，次貸危機(jī)以來其大面積的資產(chǎn)減值，同時暴露了巨額的虧損。當(dāng)與次貸緊密相關(guān)的MBS和CDO的市值已跌至極點時，巨額資產(chǎn)減記也達(dá)到了極限，其嚴(yán)重侵蝕了銀行的資本金。如果雷曼不能通過大量的注資來補(bǔ)充資本金挽回資產(chǎn)負(fù)值，那么很快就會陷入資不抵債的困境。隨后，雷曼兄弟雖然采取了一系列的自救或他救的運作，如剝離這些金融業(yè)務(wù)等，但還是因為金融危機(jī)的深化，MBSSUCDO資產(chǎn)貶值過快而無力回天，最終公布尋求破產(chǎn)保護(hù)。

中國有句名言：“千里之堤，毀于蟻穴”。由美國銀行破產(chǎn)浪潮中我們可以看到，縱使具備最完善的法律制度、最發(fā)達(dá)的金融市場、最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管、最公平的社會財富分配，由虛擬經(jīng)濟(jì)和無風(fēng)險意識的金融創(chuàng)新導(dǎo)致的泡沫最終是會暴露顯現(xiàn)，貪婪最后的結(jié)局一定是全面的潰敗。雷曼兄弟以及美國五大投行的慘痛經(jīng)歷教會我們“謹(jǐn)慎”二字的重要性，要想達(dá)到金融市場整體的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展，就必須為投資者設(shè)定一個風(fēng)險底線，預(yù)防抑制其中的一部分過度投機(jī)、依靠過高的杠桿率盲目投資。

孫子兵法中說道，“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。用來作為投資者的忠告，就是說投資者必須充分了解自己的財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)，同時認(rèn)識到交易對方以及投資的客體，即金融產(chǎn)品的風(fēng)險狀態(tài)。若無視這些風(fēng)險，盲目投資或過度投機(jī)，則“殆”將是必然的下場，而惡性循環(huán)的最終結(jié)果就是走向投資的失敗甚至破產(chǎn)。

而對于中國這個商業(yè)銀行為主導(dǎo)資本市場還發(fā)展不完全的新興國家來說，更是應(yīng)該恪守“存款立行”的基本原則，以存款這項主業(yè)為核心，力爭做到“存款立行、風(fēng)控保行、服務(wù)興行、科技強(qiáng)行”，切忌過度寄希望于金融資本市場的幻夢。以上就是我對美國銀行破產(chǎn)浪潮的借鑒與思考。“水能載舟、亦能覆舟。”為了實現(xiàn)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)的科學(xué)發(fā)展，就必須尊重事務(wù)發(fā)展的客觀規(guī)律，適度的金融創(chuàng)新的同時需要透明的風(fēng)險管控，來達(dá)到穩(wěn)健的可持續(xù)發(fā)展路徑。在特殊時期，“現(xiàn)金為王”并非沒有道理。