人民幣匯率影響因素淺析

摘要：在開放經濟中，匯率的失衡或錯估，不僅破壞了經濟的外部均衡，對于國內宏觀經濟穩定和可持續的經濟增長也會帶來一系列不利影響。一個實際的匯率決定，與多個經濟變量之間有錯綜復雜的內在聯系，而且也夾雜著國際政治的博弈，本文旨在從多個側面探討影響匯率決定的因素，并就計算人民幣均衡匯率應注意的問題提出一己之見。

關鍵詞：匯率決定，經濟因素；均衡匯率

一、經濟因素的影響

1 購買力平價理論的影響

購買力平價是從貨幣數量角度對匯率進行分析，曾一度成為解釋匯率的主流理論。但它的一個重要缺陷就是它只考慮了商品和勞務，而沒有考慮資本流動。實際上購買力平價無法計算出來，因為交通運輸成本、關稅、配額以及非關稅壁壘等條件的限制，會使本國擁有的外幣的價值受到影響，匯率也就不完全是不同貨幣的相對購買力的可靠反映。

2 利率平價理論的影響

早在金本位制時期，人們就意識到國際資金流動的發展使匯率與金融市場上的價格——利率之間也存在著密切的關系，產生了利率平價說。它側重于研究資本流動，闡述了利率與匯率之間的聯動關系。近年研究表明，雖然我國是資本管制國家，但管制之外已經有相當規模的國際資金流動。所以，國際資金頻繁流動對人民幣匯率的穩定以及利率形成沖擊。因此有必要將利率平價應用于人民幣匯率的決定。但是，許多分析結果表明，由于受交易成本，資本管和政治風險的影響，市場上的匯率與利軒價所確定的匯率之間存在著偏離。

3 國際收支差額的影響

國際收支是影響匯率的最直接的一個因素，如果國際收支出現逆差，對外債務增加，引起外匯需求增加而可能導致外匯匯率上升和本幣匯率下降。順差意味著對外債權增加，本幣需求增加，可能促使本幣匯率上升。改革開放以來，中國對外經濟交往日益頻繁，國際收支的總規模不斷擴大。國際收支持續“雙順差”使我國外匯儲備大幅提高并持續增加，從而使人民幣升值的壓力急劇增加。

4、其他經濟因素的影響

比如，人民銀行的干預和貨幣供應量。人民銀行的干預能在短期內對匯率產生積極的影響；貨幣供應量的變化會使利率變化，由于資本的國際間流動進而影響匯率，等等。

二、政治因素的影響

1 匯率聯系著國內、國外兩個經濟體

匯率作為一種價格與其他任何價格在屬性上都不同，匯率作為一種價格的特殊性在于它直接聯系著國內和國外兩個經濟體，而其他的價格如利率等都不具備這個屬性。在復雜的國際政治經濟的博弈中，一個大國在何種程度上可以長期維持其經常項目的順差或逆差并不純粹是一個經濟學的命題。因為全球所有國家的順差與逆差的代數和為“0”，所以，各國在國際收支問題上的博弈，是零和博弈。如果博弈的一方實現了最優結果，表明博弈的另一方失敗了。

2 各國之間的博弈能力不同

大國之間在匯率問題上的博弈能力可以區分為三個層次主動性權力、阻止性權力、被動性權力。阻止性權力是一國有效阻止別國采取不符合本國經濟利益的政策之能力；被動性權力是一國經濟利益不受別國制約的能力；主動性權力是一國迫使別國主動采取符合本國經濟利益的政策之能力。在匯率與國際收支這樣一個零和的雙邊或者多邊博弈中，主動性權力的實質就是一國迫使別國主動采取損害其自身經濟利益的匯率政策之權力，這實際上也就是經濟霸權的學術性表達。比如在人民幣升值過程中，美國國會通過法案，采取美國國內法的形式，迫使人民幣升值，體現了充分的主動性權力。在當今世界上，大概也只有美國享有這種權力，當然，這不等于說，美國的貿易伙伴國之匯率水平都會在這種霸道的主動性權力的壓迫下而普遍高估。

三、我國當前經濟形勢下計算人民幣均衡匯率水平應注意的問題

1 必須考慮我國經濟發展階段的特殊性

我國現在正處于經濟體制改革的關鍵階段，也是經濟發展的關鍵階段，在這個特殊階段，我國將面對比較特殊的問題，例如金融業的徹底對外開放以及資本市場相應的完善措施，還有一些比較特殊的與改革相關的制度安排，因此在這樣的背景下，我們應該考慮這些制度安排對均衡匯率水平的特殊影響。

2 對內部均衡的衡量標準進行相應更正

之前的匯率理論均有關于一國國內內部均衡的定義，即以一國是否已經實現充分就業為主要的衡量標準。同時我國面臨著經濟體制改革和經濟增長方式轉變的問題，對內均衡的定義應該服從當前的經濟體制的改革，因為匯率制度改革和匯率水平調整會導致我國經濟結構的變化，而促進我國經濟體制改革和經濟增長方式轉變必須滿足一些條件，這些條件是由我國經濟的基本因素決定的。

3 均衡匯率理論應由長期匯率轉變為短期匯率

因為均衡匯率以內外部同時實現的均衡為條件的，因此均衡匯率理論應是從經常項目決定模型轉向資本項目和經常項目共同決定的模型，但是要想將資本賬戶余額變化的決定作用在均衡匯率決定過程中體現出來，就必須建立資本賬戶與匯率之間的聯系，而這一發展過程要實現的關鍵是從實際匯率理論向名義匯率理論的轉化，因為名義匯率實際上就是一系列資產組合決定的變量，因此名義匯率不可能是長期的，所以均衡匯率理論應有長期匯率水平轉向短期匯率水平。