降息熱潮下，債券牛市還能維持多久

祁洪民

2008年中國的股票市場一路下跌，不少個人投資者把目光轉向了風險較低且收益穩定的債券市場，債券市場不動聲色地成為資本市場的主角，著實“牛”了一把。2009年債市還能否走“牛”，成了人們關注的焦點。

在全球經濟危機的大環境下，保增長已經成為今年我國經濟政策的主線，擴大內需有利于資本市場調整。鑒于全球已進入“零利率”時代，而我國經濟與世界經濟聯系日益緊密，相互影響日益加深，作為全球市場的重要組成部分，我國經濟政策的調控方向也越來越關注世界經濟大國的政策走勢。一些專家預計，今年上半年，我國還有可能繼續下調人民幣存、貸款基準利率，市場仍有降息空間。如果市場利率持續走低，債券的價格將會繼續上揚。

與2007年和2008年相比，2009年的CPI將會在低位運行，這將對債券市場產生一定利好。截至目前，國際石油價格已經多次跌破40美元/桶。國際油價以及大宗商品的大幅下跌，表明CPI的走低，也預示著PPI的進一步回落，我國經濟面臨著下行風險。即使是在春節期間，也沒有出現像往年一樣的物價上漲。總體而言，我國2009年所面臨的通貨膨脹壓力很小，出現通貨緊縮的可能性卻在增加，雖然在此期間國家有可能出臺一些行政調價措施，但加息的可能性幾乎為零。因此，對債券市場來說應該也是一個利好。

2009年的股票市場存在反彈的機會，但也只是價值區間的合理回歸，從谷底回升到繁榮景象將是一個漫長的過程。股市的不景氣，投資者必將轉向債市。定期儲蓄利率一降再降，居民的儲蓄積極性將會受到一定打擊，因此，投資者將會尋找新的投資渠道。二者的共同作用將會使更多的個人資金流向債券市場。對機構投資者來說更是如此。2009年的債券市場仍有一定吸引力，基金公司（從2008年就開始將發行重點轉向了債券基金），保險公司（資金具有較長的負債期，正好與長期債券相匹配），商業銀行（存款準備金率降低，流動性充足）都會加大對債券的投資力度。個人和機構投資者都想在債券市場里分一杯羹，自然會把債市托高。

2009年，包括債券市場在內的我國金融市場將會進一步規范，投資品種將會更加豐富。2008年12月8日國務院頒布的《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》（簡稱“金融30條”）指出，政府將充分發揮債券市場的避險功能，穩步推進市場交易工具和相關金融產品，開展項目收益債券的試點。中國人民銀行在2009年的工作會議上也重申了對債券市場的重視，并表示繼續推進市場的創新。這些信號都表明，我國的債券市場將會進一步規范，企業發債的手續將更為簡便、快捷。根據以往年份的數據估算，我國今年的發債規模可能會達4.2萬億元，其中國債1.5萬億元、金融債1.4萬億元、公司債1.3萬億元。公司發債規模的擴大，豐富了債券品種，而且公司債的收益一般要高于國債和金融債，對投資者更具吸引力。

總之，經過近幾年股票市場的大起大落，個人投資者的風險意識有了較大提高，理財操作更加理性，盲目性減少了，這也會使更多的人關注債券市場。債券投資風險小于股票，收益高于銀行儲蓄存款，是一種比較適中的理財手段。對個人投資來說，購買債券（包括通過投資債券型基金間接入市）不失為一個穩健的投資策略和資產配置方式。投資債券雖然每年都能獲得利息收益，同時也能通過低買高賣獲得資本利得，但是，債券市場也存在著市場風險、政策風險、操作風險等一系列風險，初入市場者要做好思想和操作上的知識準備。（作者單位：工商銀行河南省商丘市分行）