金晶科技　新突破迎來新機遇

王雪峰　王金祥

目前大多數薄膜電池廠商都在使用公司的產品進行試樣，2009年二季度及下半年各廠商有望陸續下單采購，本次下單的SolarWorld更有擴大采購量的可能，都值得投資者期待。

今日投資個股安全診斷星級：★★★★★

事件：

金晶科技發布公告，近日與Solar World Korea Ltd公司簽訂了超白玻璃供貨合同，共計4萬重箱，合同金額為185萬美元。該公司母公司為SolarWorld，是總部位于德國，分子公司遍及歐美、亞非，集太陽能硅錠生產、硅片加工、太陽能電池制造、大型太陽能電站安裝為一體的綜合性太陽能集團公司。

點評：

超白玻璃是薄膜電池產業鏈的重要環節

首先指出，超白玻璃處于薄膜電池產業鏈上游，是最基本的原材料之一。薄膜電池制造需要先生產或采購TCO玻璃，什么是TCO玻璃？簡單的說，就是在平板玻璃上鍍上一層透明的、導電的薄膜（Transparent Conductive Oxide，簡稱TCO薄膜）；很容易理解，高透光率和優良導電性能是對TCO玻璃的要求，若僅對玻璃來說，關鍵指標就是透光性（其他指標后續討論），所以需要使用超白玻璃。

超白玻璃又稱無色玻璃、高透明玻璃、高潔凈玻璃，由于超白玻璃的含鐵率低，因而其透光率能達到92%。超白玻璃技術門檻高，較成熟的技術主要掌握在PPG、圣戈班、皮爾金頓（目前是日本板硝子控股），在玻璃產品中屬于高檔品種，公司超白玻璃售價是普通浮法玻璃3倍左右，毛利率近年來一直穩定在50%的高水平。

應用領域不斷拓寬

從品牌角度來看：公司的超白玻璃創國內先河，自2005年公司超白玻璃下線以來，憑借著良好的品質及低成本優勢，打破了國際巨頭壟斷國內市場的格局，并逐步擠壓進口超白玻璃，目前國內基本沒有進口超白玻璃銷售，同時其在國際市場銷售也取得很大進展，公司目前超白玻璃的國際、國內銷售比例達到1：1；在市場開拓的過程中，公司超白玻璃中標鳥巢、水立方及上海博項目，使得公司超白玻璃在市場上樹立良好的品牌影響力。

從技術角度來看：公司是國內超白玻璃標準的制定者；08年5月下旬，公司成功拉出22mm、25mm超厚超白浮法玻璃，該產品尚屬世界首創，填補了國際空白。

從應用領域來看：超白玻璃經過先期的市場培育、開拓后，應用領域已經從傳統的建筑裝飾伸到燈飾、家電、大棚、太陽能熱水器等，近年來隨著薄膜電池的快速發展，超白玻璃已經應用在薄膜電池上，公司于08年11月初開始新一輪的超白玻璃生產，試生產了一批薄膜電池用超白玻璃，并于08年11底送到美國、歐洲做第三方認證，同時國內大部分在建的薄膜電池廠商也都用公司樣品進行檢測，根據我們從個別薄膜廠商處了解的反饋信息，測試效果很理想，超白玻璃在薄膜電池的應用將是下一階段最大的看點。

超白浮法玻璃在晶硅領域有突破

超白浮法玻璃在晶體硅電池應用有新突破，應用領域更為廣闊。從公司方面了解到，SolarWorld采購超白浮法玻璃主要是用于晶體硅電池組件的蓋板玻璃，代替所使用的超白壓延玻璃，SolarWorld此前已和金晶科技多次接觸和試樣，此次向金晶科技正式下單采購，并表示將戰略性合作，后續有望成規模大批量采購；我們認為此訂單具有更多戰略層面的意義，超白浮法玻璃除了高檔建筑、薄膜電池應用外，在晶體硅電池的蓋板應用進一步擴大了市場空間，SolarWorld的案例能否成為超白浮法玻璃進入新應用領域快速成長，但SolarWorld是全球第六大、歐洲第二大組件廠，對行業產生的影響力我們將拭目以待，以SolarWorld2009年產能計算，晶體硅電池用超白玻璃需求約60萬重箱。

該案例證實了我們對金晶科技產品打入國際市場并占有一席之地的判斷。公司的產品相比國外廠商價格優勢非常明顯，而且質量毫不遜色，具有非常強的競爭力，我們曾預測公司在未來兩年內占據亞洲部分市場份額，目前來看，公司的產品具有全球競爭力，占據市場應不僅限于中國、日本等國。

投資建議

后續還有更多期待，看好公司超白浮法玻璃的長期競爭力，維持“強烈推薦”評級。據了解，目前大多數薄膜電池廠商都在使用公司的產品進行試樣，2009年二季度及下半年各廠商有望陸續下單采購，本次下單的SolarWorld更有擴大采購量的可能，都值得投資者期待；此次采購已證明公司產品的競爭力和發展前景，我們維持對金晶科技的“強烈推薦”評級。