滿城盡是炒金人

劉　滿

“難怪各國政府不喜歡黃金，因為黃金價格上升時，等于告訴全世界它們正在貶值貨幣。”

——理查德·羅素 ，《道氏理論通訊》

自2002年進入股市以來，張群完整經歷了中國股市的4年陰跌和2年暴漲，多年熊市練就的謹慎操作風格，直接使得他在暴漲的“次高點”、2007年春節前最后三個交易日里做出一個重大決定：清空手中所有證券賬戶，停止自己的“小私募”操作，轉投黃金市場。

今日看來，這個決定給張群帶來的收益就是：避過了2008年股市65%的大跌，同時在黃金市場里，大賺30%。

從事金融分析與投資工作的張群，在意識到金融危機的蔓延和惡化趨勢短期難以消弭之后，即最大比例地壓縮了手中所有證券類投資的操作，并且從2008年中期開始，從每個月的收入中拿出一定比例資金，逐月買入實物投資金條，作為規避經濟風險的保值工具——隨著金融危機的惡化，張群買入的比例不斷加大，并發動了所有向其咨詢投資建議的客戶配置實物黃金資產。

這樣的“定投”計劃運行到今年5月，以今年出現的兩個市場的最低點至今年最高點的反彈漲幅計算，張群錯過了證券市場40%的反彈，賺得黃金市場30%的漲幅——加上去年一年“僥幸躲掉”的65%的證券市場系統性下跌風險，張群穩賺了!

在今年3月美國頒布一項救市政策之后，張群看多黃金的理由更為堅定：美聯儲3月18日宣布一次性向市場投放1.05萬億美元的貨幣供應量，其中7500億美元用于增持房利美、房地美兩家公司債券，3000億美元用于購買長期美國國債。這次被媒體稱為“救市殺手锏”的“印鈔機政策”，成為所有人擔心通貨膨脹的集中爆發點，自此，全球各種可能的避險工具，如貴金屬、大宗商品市場一浪接一浪的連續上漲正式展開。

“盛世珠寶，亂世黃金”

據張群介紹，其離開股市轉投黃金市場，開局并非一帆風順。

從股市“撤走”之后，張群細心觀察和分析了各種避險投資品種很長一段時間，才最終決定購買實物黃金(投資金條)，孰料，一進場就被深套，“半年未得動彈”。

2008年7月初，張群開始買入第一筆實物投資金條，數量不大，7個交易日后，國際金價沖上調整后的第一個高峰，達到988美元/盎司。但好景不長，國際金價隨后開始大跌，從最高的單價988美元跌至681.45美元。

雖然出師不利，但是張群堅持了自己的判斷。在此期間，張群逆勢開始了自己的“小定投”計劃：每個月領取工資后，次日就到金店購買數量不等的投資金條(非首飾類黃金)。“這只是我個人的投資計劃，至于聽取我的意見而去買黃金的客戶，我就不了解他們具體買了多少了，如果是定投避險，都是根據個人的收入水平來計算的，我建議是20%-30%，但是如果有過于悲觀的客戶愿意多投，我也不攔!”

張群認為，全部收入的20%-30%的資產如果可以保值，或者升值的話，“應該可以抵消掉經濟危機所帶來的貨幣購買力折價損失”。

從2008年7月份開始，張群的“小定投”計劃一直嚴格實行著，其中有兩次國際金價急跌機會，張群都適當地加了倉，多購進了一部分，并且每次“都僥幸賭對”：急跌之后，均有幅度不小的反彈，高位被套的損失，張群都通過低位加倉的方法，全部賺回!

作為一個農村出身的孩子，張群雖然是金融科班并且在金融市場工作了多年，其依然還是未能擺脫祖輩在理財觀念上對自己的影響。“盛世珠寶，亂世黃金”之類的傳統投資觀念依然在其心中根深蒂固。

“經濟危機大爆發，其實也是一種亂世的形式，而且，這個亂還是直接發生在自己的錢袋子里面的，當然屬于要嚴陣對待的投資決策了”，張群謹慎地對待自己以“避險保值”為出發點的新投資計劃。

2008年中期開始，大宗商品的價格開始出現高位久盤無力、逐漸下行的跡象，作為經濟先行指標，比較擅長宏觀經濟分析的張群以銅為鑒，意識到經濟可能要出“變數”。而此時中國股市已經連續陰跌7個月，到2008年6月份的時候，更是加速下行，此時再樂觀，“煮熟鴨子嘴硬”的分析師，也承認了“牛市已遠，熊市確立”的市場格局。

于是，在一片“山雨欲來風滿樓”的不安中，張群開始出手購買實物黃金(投資金條)，投資目的只為“避險和保值”。

炒金熱

如果說張群專職從事金融分析和投資工作，有便利的條件接觸到各種金融投資品，并且具備比較專業的分析判斷能力，才能在危機的時候，找到正確的避險工具，那么對于那些并不具備專業知識的普通投資者而言，是否就任由經濟危機來給自己“剪羊毛”呢?

中國黃金集團營銷有限公司副總經理蔣云濤至今仍對發生在今年春節后第一個開盤交易日里，中金旗艦店門口排起的長龍隊伍記憶深刻：從業務柜臺一直排到大門外臺階下的投資者們，都是在黃金上“賺了大把鈔票，等著來變現的短線客”!

發生“回購井噴”(回購是指金條的賣方按照約定買回投資者手中所持投資金條)的中金旗艦店的負責人向記者介紹當時的情形，“我們去年準備了1000多萬的回購準備金，已經綽綽有余了，而今年我們甚至已經預先加碼一倍，準備了2000多萬資金。但是僅2月2日(春節后第一個交易日)上午半天的時間，回購準備金就已全部告罄——就這一天，只旗艦店一家，我們就回購了實物黃金230多公斤，為投資者變現5000多萬元!”

2月3日，這一數量似乎未見減少。“我們第二天又回購了70多公斤的黃金。節后兩天加起來，300公斤的回購，近6000萬元的回購額，而且這一數字還只發生在我一家門店里，可想而知，如果全國數據統計上來，將是一個多么驚人的數字——這確實是黃金市場前所未有的新現象!”蔣稱。

有賣的環節的瘋狂，則上溯必有買的環節的激情。據蔣回憶，與“回購井噴”遙相呼應的，是去年曾發生過的連排五天長隊“買金井噴”。去年10月份，黃金價格在170元(國內金價)左右低位徘徊時，公司門店的購金者“排了五天隊”。

“五天時間里，我們一個旗艦店就賣掉了2噸黃金!”而金價隨后的走勢證明，170元/克的價位正是一個“筑底”階段：在不到20個交易日后，金價開始連續向上跳空高走，綿延數月，今朝依舊!

讓專業分析師出身的張群和中金旗艦店被訪的領導感到驚奇的是，這些市場自發的“購金”隊伍，對金價高低點的判斷與對抄底時機的把握，“令人難以置信地精準!”

中國黃金為本刊提供的獨家內部銷售增長數據顯示，2006年下半年開始銷售投資金條，當年僅實現了3000萬元銷售額，2007年這個數字增長到6個億，2008年則已經達到了25億元。該公司負責人表示，這個數字里面，“含黃金首飾的銷售額，但是投資金條肯定超過20億元了!”

中國黃金另一位參與數據統計的工作人員介紹稱，2008年全年在北京地區售出的投資金條總量在5噸左右，而對于2009年，業內比較認可的預測值“應該在20多噸左右”。“這是一個實物黃金投資市場更深層次的巨大變化!”其認為。

金市新貴與舊紳

與以“避險保值”為投資指導思想的程洋相同，同樣是頻繁穿梭于各種證券金融投資市場的一些專業從業人員，也早于經濟危機爆發的前后，悄悄轉向黃金投資——這個在當前證券金融投資環境中，唯一的“非信用資產”。

王松林是個證券市場的“短線客”，在漲漲跌跌、是是非非的2007和2008年中，零敲碎打地賺了些“小錢”，于市場式微之下，“痛看資產縮水”，最終也在2008年第三季度的時候，開始分批買入黃金，“不求賺大發，只求能給我從股票市場賺回來的錢保個值!”

老王給自己的投資行為的定義是，“等于給自己的錢買了個保險”。

據一位要求匿名的黃金銷售公司高管介紹，整個2008年，其接觸到的從證券市場退出轉而投資黃金的大客戶，不下50人，“其中不乏基金公司的基金經理們”。

據其介紹，這些大客戶中，有六成是在證券市場盈利后轉投黃金，“來買個保險的”。從現在的金價走勢來看，這部分人在黃金市場里，不僅買到了保險，而且全部“落聽了(賺到錢的意思)”；另四成則是在證券市場中被深套，自覺解套無望后而慘痛割肉，把錢“扔進”黃金市場里“避險保值”。

而被其形容“在2008年里活得最辛苦”的基金經理們，有相當一部分已經開始個人藏金。在浙江這個游資泛濫的地方，一位私募基金經理在今年5月份的時候，依然跟記者大談其在資產配置中黃金投資比例——雖然作為私募組合中的資產配比，其并沒有持有現貨黃金頭寸，但是在期貨市場上，對黃金頭寸的操作收益，卻占到他們今年以來基金的整體收益的27%。

“雖然從實物金和期貨金、TD金、紙黃金的交易制度上來講，機構避險并不一定需要購買實物金，但依然還有個人購買投資金條的現象。”這位高管說。

在信達證券有色金屬行業分析師范海波看來 ，“黃金期貨、TD金甚至是銀行的紙黃金，均是機構真正開始扎堆的地方”。范海波表示：“雖然目前沒有數據可查證國內轉投黃金市場(不局限于實物金)的機構到底有多少，但國內私募基金在期貨黃金、上金所TD金以及銀行的紙黃金中的投資比例和影響力，絕不可小覷!”

同樣的避險需求，從國際黃金市場的變化數據分析，目前避險資金進入黃金市場最明顯的例子是全球最大的黃金ETF—— SPDR GOLDSHARES的持倉量的變化上，該基金在今年2月初公布的黃金持倉量時，已達歷史最高的853.37噸，對應價值為250億美元。

而到了一季度結束，這一數字再破紀錄。世界黃金協會公布的最新統計數據顯示，黃金ETF一季度持倉量創紀錄地增加了469噸，打破去年第三季度145噸的紀錄，截至第一季度，黃金ETF總持倉量為1658噸，約合489億美元!

無論是新貴還是舊紳，在經濟危機之下，黃金市場因為多方的參與，顯得越來越熱鬧，在習慣了紙質貨幣多年之后，一個最原始、也是“最終極”的貨幣，卻因為經濟危機而開始喧鬧。無論參與追逐的是沒有專業知識、僅是抱著“盛世珠寶、亂世黃金”的傳統思維的投資者，還是科班出身、長期從事專業金融投資工作的市場主力參與者，在危機面前，都表現出對原始貨幣形式的迷戀——或者說，是依賴。

金價，前途何在?

國際金價在2008年10月24日觸底(681.45美元/盎司)反彈以后，到2009年2月20日創下本輪反彈新高(1005.95美元/盎司)，隨后就開始了近3個月的調整期——直到本月20日，筑底后的“碗底”形態終于被一根大漲14.13美元、漲幅1.53%的大陽線突破了頸線，國際金價開始強勢沖高，最高摸至961.42美元/盎司!

很明顯，隨著金融危機對金融市場第一波劇烈沖擊的逐步淡化，國際金價正逐步回歸到美元走勢的負相關中，而以往股市與國際金價走勢的負相關性也正在被逐步弱化。由于股市是市場風險偏好的集中反映，而當風險情緒上升之際，往往引發資金轉入金市尋求避險，故兩者負相關性明顯。但近兩周來無論股市如何波動，金價均保持了震蕩上行格局。這其中美元的弱勢格局是一個重要推動因素。美國開動印鈔機和全球實行寬松貨幣政策以來，市場由此擔心美聯儲資產負債表的進一步擴大，將引發美元的大幅貶值并可能導致類似2008年初的大幅通脹格局，美元指數由此創下5個月來的新低，這直接推動金價形成技術性突破。

在金價與美元回歸經典的負相關性后，市場的投資欲望也將格外強烈。世界黃金協會最新公布的《2009年第一季度黃金需求趨勢報告》顯示，可以確認的黃金投資需求，包括ETF、金條和金幣是第一季度黃金需求增長的主要動力，比上年同期大增248%，達到了596噸。流入ETF的投資需求創下有史以來最高紀錄，增長540%，至465噸。

而最新的數據顯示，全球最大的黃金上市交易基金SPDR至今的持金量仍為1105.62噸，自5月13日以來未曾變動。穩定的投資需求將成為在黃金實貨買盤淡季推動金價走強的重要力量。

世界黃金協會(WGC)投資研究與市場部總監馬庫斯·格拉伯(Marcus Grubb)認為，推動金價繼續上升的理由主要有以下幾點，首先，目前各國政府已向市場注入了30萬億美元左右的流動性，相當于全年全世界GDP的70%，這部分資金目前還只被注入到銀行體系，沒有進入實體經濟，這導致銀行的資產負債表“很糟糕”，銀行惜貸情況很嚴重——在這樣的背景下，黃金的保值和避險功能就會非常明顯，“今年一季度黃金投資的需求量已經顯示出了大規模的上升，并且要遠甚于去年!”

另外，這部分注入的資金，一旦等到經濟回暖并向好的方向發展時，過大的流動性必然導致通貨膨脹。

中國黃金集團營銷總公司副總經理蔣云濤認為，“這些為補窟窿而平白多出來的貨幣，將流入市場，這一因素導致的貨幣貶值就足以讓黃金價格上沖一段時間，而這部分回流的資金，同時也將追逐利潤并規避貨幣貶值的風險，這種情況下，黃金就是最好的選擇!”

對于短期內的國內金價，蔣云濤認為，“春節以后，中國市場的黃金需求，本身就是一個淡季，這段時間也還都是淡季，所以在年初的黃金回購大井噴之后，并沒有出現太大的投資者購金行為。”

除了淡季的因素，蔣認為，對金價的回調預期也是導致投資者持觀望策略的一個原因。“包括我們黃金行業的業內人士，以及一直喜歡做黃金投資的客戶，一方面都肯定地認為黃金還會上漲，但另一方面又認為，黃金肯定還要出現一個回調期。”

等待回調期的到來并結束，“市場必然會再出現一個購金井噴!”“這個情況，光從我們的全國各地的經銷商的溝通情況來看，我們基本也能確定——所有經銷商都跟我們溝通過，一旦黃金價格掉下來，一定會大量采購，他們認為，人民幣金價跌到190元/克以下的時候，肯定會出現黃金消費的井噴”。

不過蔣介紹，出現“購買井噴”的主要對象，還是投資金條。“首飾在2006年的消費占到90%以上，我印象當中，投資金條還不到30噸，而到了去年，光我們公司一家就賣出10多噸的投資金條，而2007年的金條的需求增長速度，遠遠高于首飾的增長——金條增長之快，說明了黃金的保值避險功能越來越被重視了!”

但是就如同股票市場當中“踏空”的投資者一樣，國際金價卻開始了調頭直上的漲勢，至少從目前來看，似乎并未給這部分打算抄底買進的投資者機會——“我們也做過這個假設，一直穩步上去的話，上了1000美元的話，幾個月之后，還會出現井噴的”，蔣云濤頗有調侃意味地說，如果金價持續向上，踏空的恐慌情緒依然會刺激市場出現激增買盤。■