虧損背后的魔鬼等

大　雪等

虧損背后的魔鬼

出于個(gè)人利益的貪婪和因貪婪而漠視細(xì)節(jié)，是魔鬼。

撰稿·大雪

2008年12月29日東航股份發(fā)表公告，向東方航空集團(tuán)定向增發(fā)70億元股票。2009年1月12日東航股份再發(fā)公告，稱其航油套期合約巨虧62億元。東方航空集團(tuán)是國資委管轄的中央企業(yè)，就是說國家向東航股份注資的70億元，半個(gè)月不到賬面就虧損了88.57%。平攤到13.2億中國人頭上，就是每個(gè)人為東航股份埋單4.7元。東航股份的哥們兒也不遜色，中信泰富、中國國航、中國遠(yuǎn)洋加上東航股份，在套期交易上損失超過300億元。我們賣鞋子得來的辛苦錢，就這樣進(jìn)了洋人的腰包。

生意場上有輸有贏本無可厚非，但虧損到了駭人聽聞的地步，則必有非生意的因素作祟。根據(jù)證券期貨業(yè)內(nèi)人士分析，發(fā)生巨虧的幾家紅籌公司的交易行為，并不是對沖風(fēng)險(xiǎn)而是在進(jìn)行期貨投機(jī)。比如東航只需簡單買入看漲期權(quán)，便可對沖航油上漲的風(fēng)險(xiǎn)，但卻蹊蹺地同時(shí)大幅賣出看跌期權(quán)，一絲不掛暴露在油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)中。有一些業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步觀察到，東航們以對沖風(fēng)險(xiǎn)名義進(jìn)行期貨投機(jī)，甚至不在交易所內(nèi)進(jìn)行，而是投入以忽悠為職業(yè)的海外投行懷抱。比如東航和國航進(jìn)行的場外衍生品交易，就是俗稱的一對一“對賭”交易，與通過公開市場套期保值有本質(zhì)區(qū)別。為什么正常的對沖風(fēng)險(xiǎn)行為，演變成了難以收拾的賭博？第一必然是出于個(gè)人利益的貪婪，第二必然是因貪婪而漠視細(xì)節(jié)。前者把簡單的對沖變成復(fù)雜的投機(jī)，后者導(dǎo)致無意或有意的上當(dāng)受騙。

貪婪和弱視這兩個(gè)魔鬼，并不是紅籌公司的專利。蒼蠅不叮無縫的蛋，假若我們哪天丟掉了謙虛謹(jǐn)慎，魔鬼恐怕很愿意拍我們的肩膀。前幾年結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的熱潮中，在商業(yè)銀行的大力幫助下，有多少升斗小民上了海外投行的當(dāng)。即使金條買賣這樣簡單的實(shí)物交易，也有許多投資者對贖回條款視而不見，想把金條賣回銀行才發(fā)現(xiàn)費(fèi)用高昂。每一筆交易背后都藏著一個(gè)魔鬼，如果不能把所羅門封印的瓶蓋塞牢，那它就會在你的交易中突然出現(xiàn)。

風(fēng)景這邊獨(dú)好

撰稿·陸澍敏

最近歐美主要股市包括亞太股市紛紛暴跌，正當(dāng)投資者們擔(dān)心中國股市會受到影響，考驗(yàn)前期低點(diǎn)的時(shí)候，滬深兩市卻放量上攻，站穩(wěn)了1900點(diǎn)大關(guān)。與2008年的弱不禁風(fēng)不同，2009年，中國股市的抵抗力明顯有了提高，這和中國政府反應(yīng)敏捷，迅速出臺一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策有很大的關(guān)系。正當(dāng)美國國會還在為要不要挽救、如何挽救三大車企爭論不休的時(shí)候，我國政府已在上周出臺了汽車業(yè)振興規(guī)劃，同時(shí)出臺的還有鋼鐵業(yè)振興規(guī)劃，再加上稍早前出臺的電力、石化、電信等一系列刺激產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的計(jì)劃，可以說，中國產(chǎn)業(yè)重振的步伐已經(jīng)領(lǐng)先了世界，中國經(jīng)濟(jì)也將先于全球復(fù)蘇。正是出于這樣的背景，中國股市才能在寒風(fēng)中表現(xiàn)得如此強(qiáng)勢。當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)的振興并非一蹴而就，但信心的提振卻對短期的股市走向起到了保駕護(hù)航的作用。

新股發(fā)行改革迫在眉睫

山寨版的春晚上，白云黑土代表廣大股民說了一句經(jīng)典臺詞：“石油套，剛剛的！”眼下股市跌到這份上，新股發(fā)行更是許久都未提及，但隨著股市回暖，市場的融資功能早晚都要恢復(fù)，新股發(fā)行機(jī)制的改革已經(jīng)迫在眉睫。在剛結(jié)束的2009年證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席尚福林就明確表示，將深入推進(jìn)發(fā)行制度改革，其中就包括新股定價(jià)機(jī)制的改革。照我看，這一講話意味著兩個(gè)方面，首先是新股發(fā)行上機(jī)構(gòu)說了算、獨(dú)享利益大餅的格局將被打破，管理層將更多照顧中小投資者的利益；其次，新股發(fā)行箭在弦上，一旦市場反彈到位，正是圈錢大門重開之時(shí)，投資者們不可不多留個(gè)心眼。

“公民說”可以休矣

這邊證券日報(bào)副總編董少鵬先生說：“美國公民謝國忠在對中國說什么”，那邊謝國忠先生回應(yīng)自己并非美國公民，2009年新年伊始，兩位戴眼鏡的學(xué)者型金融人士上演了一場不那么學(xué)術(shù)的X國公民說。本該歸入學(xué)術(shù)探討領(lǐng)域的觀點(diǎn)之爭，演變成民族主義大棒子漫天飛舞，不得不說董少鵬先生的相關(guān)言論讓人感覺“糞味”十足。因人廢言、動機(jī)說、站在道德的制高點(diǎn)揮舞大棒，這種以道德解決學(xué)術(shù)的做法自“文革”以來一以貫之，被某些人運(yùn)用得非常純熟，作為證券三大報(bào)之一的證券日報(bào)，副總編的言論卻少有技術(shù)含量，不能不說是件讓人頗感遺憾的事。

不可阻擋的出海

在資本市場和到未知世界去探險(xiǎn)都源于我們?nèi)祟惖耐环N沖動。

撰稿·劉勁文（匯添富基金）

《老人與海》是諾貝爾文學(xué)獎得主海明威的代表作，也是一部象征性的小說。主人公桑提亞哥是一位老漁夫，他經(jīng)過重重艱險(xiǎn)，捕獲了一條巨大無比的大馬林魚，但這條大馬林魚最后卻被鯊魚吃光了，桑提亞哥只拖回了一副魚的骨架。小說以寫實(shí)手法塑造了一個(gè)在重壓下仍然保持優(yōu)雅風(fēng)度、在精神上永遠(yuǎn)不可戰(zhàn)勝的老人形象，桑提亞哥也成為文學(xué)史上最著名的“硬漢”形象之一。

海明威自己對于《老人與海》是極為欣賞的，認(rèn)為是他“這一輩子所能寫的最好的一部作品”。這部作品也多次被搬上電影銀幕，那句經(jīng)典臺詞“人生來不是為了給打敗的，一個(gè)人可以被毀滅，但不能被打敗”，不知激勵了多少人在失敗和挫折的困境中迎難而上，愈挫愈勇。

老漁夫桑提亞哥一度在海上連續(xù)84天沒有捕到魚，但他依然堅(jiān)持每天出海。因?yàn)樗麍?jiān)信自己一定能夠捕到別人想象不到的大魚。同樣，投資市場上有不少人也許很長時(shí)間里都沒有獲得過回報(bào)，但他們依然堅(jiān)持留在市場里等待機(jī)會。尤其在熊市來臨的時(shí)候，這種堅(jiān)持就更顯得尤為難能可貴。

投資市場是一個(gè)看不到邊際的無涯深海，有的人在經(jīng)歷過風(fēng)浪的侵襲打擊后選擇了留在岸上看風(fēng)景，而真正的勇者，卻會如老漁夫桑提亞哥那樣，繼續(xù)保持昂揚(yáng)的斗志一次次揚(yáng)帆出海，在投資之海的深處最終收獲了難以想象的饋贈。投資，很多時(shí)候就是一場精神與意志的較量，沒有永不言敗的勇氣與恒心，你很難有機(jī)會成為最后的贏家。

所有轟轟烈烈的牛市都會結(jié)束。所有慘烈壓抑的熊市也會結(jié)束。無論股市的刺痛多么慘烈，它總會迎來下一場盛宴。問題的關(guān)鍵是，當(dāng)牛氣沖天盛宴再開之時(shí)恐怕早已人滿為患而且風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)高度積聚，你能有勇氣和智慧在新一輪盛宴尚未來臨之前就果敢進(jìn)場做好準(zhǔn)備嗎？面對著熊市中不可預(yù)測的驚濤駭浪、愁云慘霧，出海等待，還是留在岸上，這是你必須拷問自己內(nèi)心并做出冷靜抉擇的。

“盡管有數(shù)不清的海難，人類依然揚(yáng)帆出海。同樣的道理，盡管有無數(shù)次股災(zāi)，人們依然會進(jìn)入這個(gè)市場，辛勤地買低賣高，懷著對美好未來的憧憬，將手中的資金投入到股市中，去參與這場偉大的博弈。這和人們?nèi)ヌ诫U(xiǎn)，去看地平線以外的未知世界，是一個(gè)道理，它們都是我們?nèi)祟惐拘詿o法分割的一部分。事實(shí)上，在資本市場和到未知世界去探險(xiǎn)都源于我們?nèi)祟惖耐环N沖動，因?yàn)槭袌龅牡仄骄€之外也是一個(gè)未知世界——未來”，這是《偉大的博弈》中一段堪稱經(jīng)典的話，相信任何投資者讀到都一定會心有所感。

縱觀歷史，數(shù)不清的海難并不能阻擋人類出海的頑強(qiáng)意志，無數(shù)次股災(zāi)也不能阻擋人們投資的堅(jiān)定信念。像出海一樣去投資，探索未知，贏得未來。再殘酷的熊市也只不過可以暫時(shí)摧毀我們辛苦積累的賬面資產(chǎn)，卻永遠(yuǎn)無法毀滅我們通過投資理財(cái)追尋財(cái)務(wù)自由的堅(jiān)韌決心。

“長風(fēng)破浪會有時(shí)，直掛云帆濟(jì)滄海”，出海、投資，都是不可阻擋的。做一個(gè)在精神上永遠(yuǎn)不可戰(zhàn)勝的投資者，像桑提亞哥那樣充滿自信日復(fù)一日地堅(jiān)持出海，坦然直面任何狂風(fēng)巨浪的打擊，我們一定能在投資之海上守候到屬于自己的美好未來。