對全球救市政策的三大疑問

宋　璇

低利率陷入“流動性陷阱”?

面對來勢洶洶的金融危機，包括美國，英國，中國等在內的許多國家，首先采用且使用次數最頻繁的莫過于貨幣政策。許多國家的利率水平已處于歷史最低位。

盡管各國都希望通過低利率來刺激出口、國內投資和消費，由此帶動整個經濟的增長，但從各國公布的2008年第四季度宏觀經濟數據來看，降息并沒能緩解市場資金流動性不足的現實，更無法逆轉經濟下滑的趨勢。當貸款，投資和消費都對低至谷底的基準利率無動于衷時，這或許就是凱恩斯所說的“流動性陷阱”，貨幣政策失效。

從此次金融危機來看，貨幣政策的積極影響已經處于邊際效用遞減狀態，其負面效用卻很有可能在未來一段時間里顯現出來。

中國社科院訪美學者曾剛表示，美聯儲向市場投放的流動性是對抗危機所必需的手段，但也因此埋下了許多隱患。當經濟復蘇時，泛濫的流動性很可能會導致嚴重的通貨膨脹，

美國借債，中國“買單”?

與貨幣政策不同，財政政策在緊縮時期的效果或許更明顯。這也成為各國政府不惜債臺高筑，也要斥巨資救市的動力。

2008年2月，美國前總統布什簽署了規模高達1680億美元的經濟刺激法案，同年10月推出的金額高達7000億美元的金融援助方案，更令全球矚目。同樣，今年初剛剛走馬上任的美國現任總統奧巴馬也推出了高達7870億美元的經濟刺激計劃。歐盟，德國、法國，英國，日本，中國，韓國等也都推出了巨額經濟刺激計劃。

美元貶值是否會造成新一輪的危機還很難說，但作為美國第一債權人的中國，防患于未然是必要的。

安邦咨詢分析師李明旭表示，中國增持美國短期債券，減持長期債券、增持國債，減持機構債的做法明顯透露出中國規避風險的態度。

根據美國財政部國際資本流動報告2008年12月發布的最新月度數據，中國購買美國長期國債34億美元，短期國債108億美元，使當月美國國債持有總量增加了142億美元。與之形成對比的是，當月中國拋售長期機構債25億美元，短期機構債82億美元，對機構債持有量減少了107億美元。

李明旭還指出，中國每個月都會增持幾百個億的外儲增量，其中部分屬于常規增量。大量的外儲，不能僅用于購買美國債券。“中鋁并購力拓就是化解外儲風險的一種不錯的嘗試，值得借鑒。”

“國有化”驅逐良幣?

在貨幣政策與財政政策實施的同時，為拯救對市場來說具有舉足輕重作用的機構，比如銀行，一些篤行經濟自由主義的國家，通過直接注資的手段，將一些私人企業收歸國有，這一舉措在西方掀起了一場“私有化”與“國有化”的大辯論。

隨著金融危機的加深，美國政府相繼向花旗銀行、美國銀行、AIG大量注資。數據顯示，美國政府目前持有花旗銀行520億美元的優先股，如果全部轉換成普通股，政府將持有其超過80％的股份。花旗集團實際上已經被國有化。同樣，政府目前持有美國銀行450億美元優先股，相當于66％的股份。除此之外，美國政府已經向AlG注資1825億美元，占其80％的股份。

美國聯邦儲蓄保險公司前主席威廉·艾薩克表示，在當前經濟危機的背景下，滯脹的風險正在加大，如果政府對一家主要銀行實施國有化，市場的賣空力量以及投機資金會沽空其他金融企業，造成金融市場的動蕩。

國有化支持者認為，美國所提到的國有化是一種“暫時國有化”，即指在一個階段內政府介入經營困難企業，這個時限可能是一兩年，也可能會長達數年，但是政府最終要通過市場機制從企業退出。

在金融危機不斷惡化的情況下，一直捍衛自由市場經濟的美聯儲前主席格林斯潘也首次表示，國有化可能是美國政府不得不考慮的選擇。

(摘自2009年3月9日《國際金融報》)