美元國際儲備地位面臨的問題及替代選擇

聶 珊

摘要:在美國經(jīng)濟及金融環(huán)境遭受危機困擾下,美元國際儲備幣地位不斷下降,歐元和日圓的外儲比重不斷上升。隨著美國雙赤的劇增和美元的超發(fā)泛濫,以及新興經(jīng)濟體的不斷崛起壯大,美元地位將會繼續(xù)削弱,美元儲備和結算全球貿(mào)易與資產(chǎn)的時代正在結束。未來,國際貨幣體制何去何從,是個值得探討的話題。本文分析了美國國際儲備地位內(nèi)在不可調(diào)和的矛盾,進而提出了一些替代性的選擇。

關鍵詞:美元國際儲備地位風險替代選擇多元儲備貨幣

一、美元國際儲備地位備受質(zhì)疑

去年9月美國次貸危機不斷深化,引爆了全球金融海嘯,對世界經(jīng)濟帶來重創(chuàng)。各國在積極自救,遏制危機蔓延的同時,也將咎責的矛頭直接指向美國。處在風口浪尖上的美元國際儲備地位更是備受質(zhì)疑。

7月8日八國峰會召開前期,中、俄、印度三國皆呼吁終結美元在國際貨幣體系中的統(tǒng)治地位。今年6月,OPEC組織成員國的美元資產(chǎn)占儲備總量的份額已跌破2/3大關,由三個月前的65%下降為63%,而同期的歐元儲備份額則從20%上升到22%。歐元與美元的匯率升至創(chuàng)紀錄的1歐元兌換1.3665美元。

二、美國國際儲備地位面臨的問題

國際社會對美元的信任顯著減弱,但這些擔心并非杞人憂天。美元的國際儲備地位正面臨著三大風險:

第一,美元面臨貶值風險。美元既是一國的貨幣,又是世界的貨幣,作為一國的貨幣,美國為了刺激經(jīng)濟,采取擴張性的貨幣政策,美元的供給會不斷增加;作為世界的貨幣,美元的供應必須滿足世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易增長的需要,各國又渴望得到更多的美元。

美國作為國際貨幣儲備貨幣的主要發(fā)行國地位使美國不公平地處于有利地位。美國擁有從國外借入本幣的特權,當美元貶值的時候,美國便可以從中獲利,因為美國的資產(chǎn)主要都是以國外貨幣標價,而負債則是以美元標價。據(jù)估計,美國在經(jīng)濟危機前,通過美元的貶值獲得的資本凈利高達1萬億美金。

第二,持有美國國債的風險。對于大量持有美國國債的國家而言,面臨資產(chǎn)調(diào)整的困境。如果賣出美國國債,美元國債供給增加,價格會下降;如果繼續(xù)持有美國國債,美國大量發(fā)行美元,美元貶值的可能性上升,持有的美元國債將縮水,這是一種進退兩難的局面。

第三,美國貨幣和財政政策風險。在國際金融危機的沖擊下,美聯(lián)儲需要采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策刺激經(jīng)濟,如美國通過量化寬松政策,通過購買美國國債和其他債券來擴張貨幣,美國開動印鈔機擴張貨幣,市場普遍預期美元會貶值。

一旦經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)好,美國就計劃退出量化寬松政策。由于美國經(jīng)濟前景仍有很大的不確定性,如果此時放棄積極的宏觀經(jīng)濟政策,可能導致經(jīng)濟形勢惡化,因此美聯(lián)儲可能會等到看到經(jīng)濟復蘇的積極信號,才會退出量化寬松政策,但此時通貨膨脹可能已經(jīng)啟動,美元的貶值壓力將增加。

三、替代選擇

1. 建立多種儲備貨幣相互競爭的國際貨幣體系

中國人民銀行行長周小川在3月的一篇文章中,認為僅僅構建在一國貨幣下的國際金融體系會加劇全球不平衡。美元的儲備資產(chǎn)地位使得美國能夠低息大量借貸,從而導致信用和資產(chǎn)泡沫長期存在。

從現(xiàn)行國際貨幣體系來看,目前仍無國家可以挑戰(zhàn)美國的綜合實力。然而,此次金融危機已在客觀上導致美元霸權的基礎出現(xiàn)松動,從單極到多元化國際貨幣體系已成為改革的必然趨勢。

歐元和人民幣都有可能成為兩種競爭貨幣。這種體制需要貨幣的各個發(fā)行國之間進行大量的協(xié)調(diào)。國際儲備貨幣“極”的增加,就意味著美元壟斷地位的下降。與改革IMF等國際金融機構的復雜決策程序相比較,建立多種儲備貨幣相互競爭的國際貨幣體系更有利于國際金融秩序的穩(wěn)定。

推動人民幣的國際化、使人民幣逐漸成為多元化國際儲備貨幣中的一極,是打破美元壟斷地位的一個重要方面。毫無疑問,隨著中國在世界貿(mào)易中的比重和GDP占全球比重的不斷增加,中國作為全球最重要的經(jīng)濟體,擁有日益增強的綜合國力和美國最大的債權,人民幣納入國際儲備貨幣體系已經(jīng)無可爭議。

2.更大程度地依賴特別提款權

特別提款權是國際貨幣基金組織在1969年布雷頓森林體系瀕于崩潰時,為了彌補黃金和與黃金掛鉤的美元的不足而創(chuàng)立的國際儲備資產(chǎn)。最初特別提款權的匯率是16種貨幣匯率加權而成,目前美元所占份額為44%,歐元占比34%,日元占比11%,英鎊占比11%。因為特別提款權的價值取決于好幾種貨幣,所以它也就擁有多種貨幣體系的許多優(yōu)勢。但是,特別提款權存在著許多弊端。就連世界貨幣基金組織自己都表示,“除非當前的體系嚴重失效,否則還不能確定是否要使用特別提款權為主的國際貨幣體系。”

3. 創(chuàng)設一種全新的世界貨幣

約翰?梅納德?凱恩斯在提議建立一個國際清算聯(lián)盟時就提出了類似的建議,認為可以有一個全球性的銀行發(fā)行自己的貨幣——班柯,所有的貿(mào)易都以這種貨幣計算。

IMF最近也提出創(chuàng)建一種新型世界貨幣。這種世界貨幣可以用于國際交易并且能自由浮動。但IMF同時也指出貨幣必須由一個新的貨幣機構發(fā)行,且貨幣發(fā)行機構與任何國家的經(jīng)濟問題沒有關聯(lián)。

參考文獻:

[1]《評估美元資產(chǎn)在國際儲備中的地位與風險》/王東/國際政治研究室 .

[2]《人民幣國際化與國家金融安全》/新浪網(wǎng)/20090727.

[3]《美元風險阻礙國際貨幣體系改革 建超主權儲備貨幣任重道遠》/中國金融網(wǎng)/20090701.

[4] “handle with care”/The Economist/ 20090126.

[5] “yuan small step”/The Economist/ 20090109.

[6] “cross my palm with euros?” /The Economist/ 20090109.

[7]“the diminishing dollar” /The Economist/ 20091022.