超主權貨幣實施的四大技術難點

任　亮

際金融危機使全球金融體系的制度性缺陷再次成為國際社會關注的焦點，人們對美元作為國際儲備貨幣的地位問題提出了質疑，中國、俄羅斯、巴西、印尼等國呼吁改革以美元為中心的國際貨幣體系，最終“創造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷”。

四大技術難點

對此，中國證監會機構監管部研究員聶慶平認為，這種觀點的提出反映了世界經濟的發展趨勢。但是提出以新的國際儲備貨幣來取代美元，雖然合理，但存在很多技術性問題。主要有四個方面的難點。

第一，形成一個新的國際儲備貨幣，主要還是有賴于世界經濟整體格局發生根本性改變。因為，美元作為國際儲備貨幣不是偶然現象，是經過兩次世界大戰，隨著美國的經濟實力逐步超越英國，才建立起來的國際貨幣體系。而要改變這一點，很顯然必須是世界經濟格局發生了根本性改變，也就是說美國不再是世界經濟強國，而其他國家可能成為了共同或者單一的世界經濟強國。

現在，雖然美國經濟出現衰退，但美國是否就此成為了國際經濟體系中一個次要的、不占主導地位的經濟體了呢？如果是這樣，當然美元作為國際儲備貨幣的地位會立刻消失。但現在看，雖然美國經濟實力在衰退，但它仍然是世界最大經濟體。因此在推動國際儲備貨幣改革的過程中，首先會遇到這個最大的問題，要形成新的國際儲備貨幣，還需要更成熟的歷史契機。

第二，關于目前探討的超主權地位的國際貨幣，實際上以前也有案例，但都不太成功。最典型的例子是已經運行了十年的歐元。歐元在某種意義上也是超主權的儲備貨幣，但從歐元這幾年的運行來看，雖然形成了統一貨幣，有利于流通，但在協調這些歐洲國家之間財政政策、貨幣政策以及經濟增長方面，實際上遇到了不少困難。各個國家的經濟發達程度不一樣，經濟體不一樣，要求貨幣統一，在理論上可以，但在操作上有很大的技術障礙。

第三，國際貨幣體系的定價和定值也是個復雜的問題。比如SDR是在IMF的框架下建立起來的，是一種國際儲備貨幣，但在實際操作上，其在發行、幣值穩定、信用、流通等方面都存在技術難點，尚需要考量與完善。

第四，國際儲備貨幣實際上需要有一個“錨”，比如此前黃金就是美元的“錨”。背后缺少單一主權國家確定的國際儲備貨幣就等于找不到“錨”，比如一籃子貨幣就等于要有一籃子“錨”，這在操作上是很困難的。

金融全球化存在嚴重弊端

美國金融危機爆發后，對世界貨幣體系帶來的最大教訓是金融全球化的這種普世原則應該受到質疑。這種發展模式對于全球經濟穩定是否真正起到作用？是否真正是各個國家所需要的？

金融全球化給全球帶來的貨幣危機是很嚴重的。據IMF統計，在拋棄金本位后，過去發生的信用危機只會導致銀行危機，不會導致貨幣危機。但全球化后，尤其現在，信用危機能夠導致銀行危機進而導致貨幣危機，并最后演化為全球金融危機。如果沒有金融全球化的“溫床”，就不會產生全球金融危機。可正是由于有這個“溫床”，有了全球化機制、全球化傳導、金融衍生品的全球推銷，才使近代金融危機一次比一次嚴重。無論是墨西哥金融危機、拉美金融危機，還是亞洲金融危機，到這次美國不負責任的金融衍生化、高杠桿化最終導致的全球金融危機都是如此。

從這個危機帶來的弊端可以看出，這種所謂讓全球貨幣統一、資本流動統一，達到一種共同金融的模式，這套戰后國際金融體系的制度安排至少不能讓它再衍生和發展下去。美國要負起責任，需要整頓泡沫化、高杠桿化的全球資本擴張，以及金融機構的全球擴張。（摘自2009年4月1日《第一財經日報》任亮/文）□