創業板的生命力所在

應健中

最近，對做股權投資PE和風險投資VC的朋友來說，不啻是一個幸福的時光，投入到很多項目上的資金乃至心血終于看到了能夠套現的曙光。今年下半年創業板的門打開了，上市的希望終于復蘇了，做PE和VC的朋友怎么能不興奮呢？

面對洶涌的創業企業投資熱潮，即將推出的創業板的生命何在呢？筆者以為，最關鍵的還是要貢獻一批對未來中國經濟發展舉足輕重的偉大的企業，如果做不到這點的話，那結果還是像世界上大多數失敗的創業板市場一樣，僅僅成了套利的場所。

在以往的市場中，我們見過許多種不同版本的利潤操縱，版本水平最低的直接單據造假，報表造假；版本升級的則是，企業業績大增的還的確有經營業務收入，還真有產品從企業運出去，通過關聯公司或其他公司將貨買下來，以保持業績增長，將股票炒高后得到的收益足以抵消在商品銷售上的虧損，這種賬誰都會算。在上市公司的玩法上，我們見過子虛烏有的“高科技萃取”技術；見過連續兩年每股稅后利潤保持2元的“績優股”；見過洪湖的魚蝦游出去又游回來了；見過投資烏干達的巨額訂單……所有股市中的故事版本五花八門，但萬變不離其宗，都是沖著套錢來的。

在創業板推出之前，管理部門拿一年前在中小企業板發行后被舉報壓下的立立電子問斬應該說有一定的現實意義。立立電子的故事并不復雜，以基金和浙大海納前高管兩大利益團體，通過“資本騰挪”的PE之術，搖身一變，倒騰出新的公司以期到中小板市場上市套現。兩大利益團體取得了立立電子4360萬股原始股，占其總股本的60.07％。按照去年立立電子申請上市時每股最低30元的估值，這是一筆價值13億元的巨額財富。如果當初兩大團體做得溫和些、做得不那么明目張膽、做得能兼顧各方的利益；如果當初沒有不依不饒的舉報，那立立電子一年前就已經上市了，說不定在金融資本和實業資本的融合中，立立電子已經成了中小板上的翹楚。

現在002257這個股票空代碼成了一場資本夢結束的象征，在創業板開出之前，收拾立立電子的殘局有一定的意義，它無疑告訴那些資本玩家，扎扎實實地做好企業才是正道，那些靠騰挪資本的游戲在未來的創業板中此路不通。

未來創業板的生命力關鍵在于要貢獻一批像微軟那樣的偉大的創業企業，并且這些創業企業通過這個市場的融資、孵化，由小到大，不僅創造了巨大的利潤，也創出了新的產業。創業板提供的是資源配置的“馬太效應”，其對社會最終的貢獻是企業盈利的貢獻，如果做不到這點，那么僅僅是短視的騰挪資本套現的場所，最終這個市場將是短命的。各國股市中創業板的曇花一現，就是一個最好的證明。（摘自2009年4月15日《中國證券報》）□