重新上路

孔潔珉

企業高管如果希望幫助投資者決策，就必須堅持信息透明。但應當披露哪些內容呢？

金融危機的覆巢之下鮮有完卵，對賣方也不例外。隨著傭金的減少，企業訪問行當士氣低落是自然而然的，這個在繁榮時期蒸蒸日上的力量在目前的時局下已經陷入低迷。

但事情也不完全是負面的：一方面銀行正努力增加市場情報人員；另一方面新的企業參與者不斷進入市場希望贏得市場份額。那么，這些改變對于投資者關系而言意味著什么？企業該怎樣讓他們最終選擇的經紀服務機構發揮最大功效呢？

對的時間，錯的人

最大限度地發揮企業訪問機構效用的關鍵要素是弄清收入的流向以及收入流如何影響公司投資者。有文字記錄顯示，公司常常抱怨他們的經紀人最終只會找到一些對公司沒興趣或者對投資公司沒興趣的人。

Mark James創建了自己的企業訪問公司——Investor Brand，他有為一家英國經紀公司工作的第一手經驗。他回憶說：“在Collins Stewart時，我們的客戶直到最后一刻才會看到一個新同事手忙腳亂的介紹自己名字，而在結果公布之前得不到任何消息。結果客戶實在無法忍受了。現在他們說‘我們不介意占用管理層的時間，但痛恨這些時間被白白浪費了。”

然而，現在許多資深的投資者關系管理者都認為，他們有足夠的能力謹慎的避免類似事件發生。其中一些人表示，有了慘痛教訓后，他們會盡更大努力對路演進程進行細節管理。

萊茵集團的Gunhild Grieve說：“我們已經有了一次失敗的經歷，所以現在要經常提醒經紀人我們想要的結果，他們可以提出建議，但一定是我們的目標投資者最想了解的東西。”

資金從何而來？

毫無疑問，經濟環境改變了，收入流也會隨之改變。在信用崩潰之前，富裕的對沖基金機構是大銀行的座上賓，但現在他們早已不是銀行的‘現金牛了。因此，把大銀行的高級管理層成員甩給對公司沒有興趣的對沖基金也是不太可能的。

有趣的是，盡管作為基金成員之一，對沖基金的重要性在削弱，消費能力也在減弱，但這并不意味著公司都不再愿意使用對沖基金了。

Grieve說，“我們經常努力從經紀人那里得到反饋，看看是否需要改變方法，同時我們也經常試圖與對沖基金團體保持聯系。對沖基金是市場上的意見領袖，所以必須繼續與經紀人討論對沖基金，因為他們會從對沖基金那里獲得深刻見地。”

一些評論家還認為，正在蔓延的經濟危機會對經紀人服務產生消極影響。現在規模較小的公司非常不滿華爾街大型投資銀行逐步降低的服務質量。

“以我的經驗看，英國和歐洲大陸的公司似乎正在經歷著從過渡經紀或過渡服務向完全不被服務的變化。”倫敦一家經紀公司的企業關系負責人Danielle Poulain表示。就像Evolution和巴克萊一樣，Execution目前正在擴展它的證券業務。

“我注意到在歐洲，公司的銷售團體相對比較薄弱。你過去遇到的一位技術專才，現在他可能是一位通才了。” Applied Materials公司投資者關系的副總裁Michael Sullivan補充道。

花得少，得的多

除了員工變化外，問題的焦點還集中在公司和公司投資者層面上。規模龐大、觥籌交錯的投資者會議現在已經退居一旁，眼下流行的是低調會議和所謂的反向路演—— 一位投資人與一系列的公司一一會面。

Ulrike Zeilberger是瑞銀集團的一名常務董事，他認為，“確實，大型會議正在減少，它們或者被完全取消或者被消減。你更多能看到的是，規模更小、更有針對性的一對一的交流。”

我們不能低估賣方公司訪問帶來的利益，不管怎樣，許多IRO都發現了與賣方訪問公司關系密切的大銀行是重要受益者。

Sullivan解釋說，“時差的原因，一家美國公司往往很難接近歐洲投資者，而且同他們在美國的投資者相比，歐洲投資者有時很難通過郵件接近。如果在如倫敦、蘇黎世、法蘭克福等主要城市有較強的銷售力量的話，會是個很大的優勢。在編制一份這些城市里投資者的名單時，這些本地銷售代表也會起到很大作用。”

還有一些公司也表示與證券銷售團隊緊密合作的其他好處。“他們路演的時候就是你的一段學習經歷。就算你已經離開多時，他們還會繼續為你提供公司的信息。”Sullivan表示。

“賣”故事

Grieve堅持認為，即使是一名銷售員在做路演也沒關系，只要他能通過企業訪問恰當簡要的介紹公司就行。

她指出，“有時候，企業訪問機構可以代替銷售，而有時候銀行方面可能只是一名分析師和一名銷售人員參與路演。只要團體內保持交流，只要銷售員能簡要介紹公司的故事，誰參加都沒有關系。”

很多證據表明，經紀人變得更樂于服從于客戶對他們提出的要求。他們必須越來越尊重機構的意愿，在機構會見發行者時他們不能出現在周圍。對此Sullivan解釋，“尤其是在法蘭克福和波士頓，目前的趨勢是投資者要求沒有經紀人參與的會議。比如，某些特定機構會越來越多的采納此項政策來使策略更接近于目標。”

Zeilberger指出，“從公司角度考慮，很明顯更多參與者進入市場，服務提供商就越容易接近這些參與者。”

她認為，公司會因為得到來自大投資銀行、投資者關系機構和小型企業訪問提供商的泛濫服務而變得更迷惑。“公司面臨著企業訪問機構和投資者關系機構之間的爭論，IRO們需要自問他們想從特定路演里得到什么，還必須清楚誰才是最能幫助你做決定的主要決策者。這和三個月前詢問把誰添加到你的股份登記表中是完全不同的問題。”

即使存在著偏見，毫無疑問，賣方公司訪問模式也客觀存在著。IRO想要了解更多的情報，如交易大廳作出的決定、每個投資者態度的及時反饋都毫無疑問的會增加發行者的價值。

因此，目前的挑戰是努力在新股發行和更加積極主動的與現有供應商聯系之間取得平衡。

隨著預算的縮減，經紀機構提供的免費服務仍然是大多數公司投資者關系計劃中一個極具價值的部分。在這一背景下，加上對沖基金影響力的減弱，都會使發行人更傾向于和一家大銀行共同進退。