外匯市場橫盤整理

胡　明

自金融危機(jī)爆發(fā)以來，外匯市場的最大特點(diǎn)就是波動(dòng)性急劇放大，外匯市場受到事件推動(dòng)的特征非常明顯，這也使得外匯市場各主要貨幣對(duì)間的匯價(jià)呈現(xiàn)出急漲急跌的走勢。

前期由于金融危機(jī)的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)遭受到了嚴(yán)重打擊，在持續(xù)的“比差效應(yīng)”帶動(dòng)下，美元不斷挑戰(zhàn)高點(diǎn)。而隨著全球金融市場逐漸的穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖，在“比預(yù)期效應(yīng)”帶動(dòng)下，金融市場的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好立刻被激發(fā)，非美貨幣走出了一波直線式反彈。

但近期外匯市場卻大有顛覆前期特征的趨勢，不再是“直上直下”。自6月初至今，外匯市場陷入長時(shí)間的橫盤整理階段，美元指數(shù)圍繞80整數(shù)關(guān)口，在79-81的區(qū)間內(nèi)來回運(yùn)行。

外匯市場之所以會(huì)呈現(xiàn)出此種運(yùn)行態(tài)勢，由多方面因素決定。但關(guān)鍵原因是在經(jīng)濟(jì)初露曙光的現(xiàn)階段，每個(gè)幣種自身的優(yōu)點(diǎn)很難完全“遮掩”住它的缺點(diǎn)。一方面，在避險(xiǎn)情緒已經(jīng)逐漸消退的背景下，定量寬松政策對(duì)美元的影響繼續(xù)放大，美元陷入跌勢；另一方面，非美經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)狀況卻又阻礙著非美貨幣的反彈。

對(duì)于未來外匯市場的走勢，我們可以從全球經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的路徑考慮。而未來經(jīng)濟(jì)可能演繹的路徑無非就是三種：持續(xù)復(fù)蘇(u型)、再次探底(w型)、前景不明朗。

如果全球經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，那么需要分兩種情況考慮：第一種是各經(jīng)濟(jì)體間復(fù)蘇時(shí)間具有明顯的差異；第二種是各經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇體間不具有明顯的差異。

從目前的情況來看，各國為了挽救經(jīng)濟(jì)，向市場注入了大量的流動(dòng)性，而歐美等主要發(fā)達(dá)國家都采取了“定量寬松政策”。隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，各國面臨的首要問題便是如何將這些流動(dòng)性及時(shí)有效的收回，也就是政策的退出機(jī)制如何制定。一旦沒有處理好這個(gè)問題，全球很可能陷入惡性通脹的陷阱當(dāng)中。所以一旦經(jīng)濟(jì)真正步入良性的恢復(fù)軌道，央行以加息來回收流動(dòng)性、控制通脹便成為必然。這樣一來，那些較早進(jìn)入到加息周期的國家貨幣必然由于息差較高而受到外匯市場投資人的青睞。

如果第一種情況發(fā)生，則美國由于救助力度大于各國，再加上其內(nèi)向型的經(jīng)濟(jì)形式，將領(lǐng)先于其他國家恢復(fù)。這必然使得美國最先進(jìn)入到加息周期，美元進(jìn)入一段強(qiáng)勢狀態(tài)。如果第二種情況發(fā)生，那么各國都是在一個(gè)相對(duì)較近的時(shí)間內(nèi)進(jìn)入到加息周期，息差優(yōu)勢很難短時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)出來，各幣種的匯價(jià)走勢還要靠其他因素來決定。

如果未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)再次探底，構(gòu)筑一個(gè)中期的“w型”底部，那么美元將會(huì)再次呈現(xiàn)出強(qiáng)勢。外匯市場將會(huì)呈現(xiàn)出危機(jī)爆發(fā)后的“翻版”走勢，美元也將再次因?yàn)楸茈U(xiǎn)功能而受到投資者的追逐。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)的再次探底可能不會(huì)造成像去年那樣的恐慌情緒，美元走強(qiáng)的態(tài)勢也不會(huì)那么明顯。

如果未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況出現(xiàn)波折式的狀況，那么外匯市場將會(huì)延續(xù)現(xiàn)有格局，各主要貨幣對(duì)匯價(jià)將會(huì)出現(xiàn)上下震蕩的走勢，主體匯價(jià)將在一個(gè)區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，而階段性的小趨勢則將由重要的數(shù)據(jù)、事件來左右。

概括而言，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況只可能有上述幾種，美元在未來出現(xiàn)強(qiáng)勢的概率是一半，寬幅震蕩的可能性不大。

就操作思路而言，對(duì)于歐元來說，投資者應(yīng)該關(guān)注1.3750-1.4200區(qū)間，建議區(qū)間內(nèi)反向操作，區(qū)間外順勢而為，歐元反彈的高點(diǎn)看在1.46附近。對(duì)于英鎊而言，匯價(jià)反彈到1.70上方可以適當(dāng)?shù)墓量沼㈡^。對(duì)于日元言，等待200日均線與前期向下趨勢線擬合，一旦擬合可以適當(dāng)做空日元。對(duì)于澳元而言，匯價(jià)反彈到0.8350上方可以適當(dāng)?shù)墓量瞻脑?/p>