傷風(fēng)過后ＶＣ轉(zhuǎn)型

若　寒

風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)一直以來是產(chǎn)業(yè)投資的領(lǐng)先指標(biāo)，金融危機(jī)在重創(chuàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也讓風(fēng)投行業(yè)患上了“傷風(fēng)”。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年美國風(fēng)投募資額銳減63％，觸及6年來新低。而在中國情況也不樂觀。最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度中國VC投資案例所涉及金額僅有211億美元，同樣創(chuàng)下近年來新低。但讓人略感安慰的是，第二季度VC投資案例數(shù)量比一季度有所回升，共發(fā)生案例36起，環(huán)比增長28.6％，這也成為嚴(yán)冬中唯一的一絲暖意。

而在金融危機(jī)帶來的巨大沖擊之下，風(fēng)投的投資方向也出現(xiàn)了改變，行業(yè)格局開始出現(xiàn)新的調(diào)整，傳統(tǒng)行業(yè)投資案例數(shù)和投資金額開始趕超廣義IT行業(yè)，躍居行業(yè)首位。

二季度風(fēng)投迎來“解凍”

在金融危機(jī)的沖擊下，從去年下半年開始，風(fēng)險(xiǎn)投資人由于受到籌資能力、風(fēng)險(xiǎn)因素等影響，投資行為變得更加開始謹(jǐn)慎，投資市場也開始走人了一個(gè)低迷的時(shí)期，一直延續(xù)到今年初。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)今年第一季度投資案例數(shù)比2008年第四季度減少了79個(gè)，降幅達(dá)59.8％；投資金額則從上季度的820億美元下降至3.20億美元，減少了610％。

盡管當(dāng)前全球風(fēng)投市場仍然不容樂觀，但二季度國內(nèi)VC市場似乎出現(xiàn)了回暖跡象，投資案例環(huán)比開始出現(xiàn)增長。根據(jù)創(chuàng)投市場咨詢公司china Venture《2009年第二季度中國創(chuàng)業(yè)投資市場研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)顯示，盡管投資速度較2008年大幅放緩，但國內(nèi)VC市場較之一季度的低迷，VC投資案例數(shù)量有所回升。統(tǒng)計(jì)顯示，二季度國內(nèi)共發(fā)生投資案例36起，涉及金額211億美元。盡管投資案例數(shù)量同比下降較為顯著，但從環(huán)比變化分析，投資機(jī)構(gòu)依然對于未來表現(xiàn)出樂觀態(tài)度，投資案例數(shù)量環(huán)比增長28.6％。

不過，同ChinaVenmre的調(diào)查結(jié)果有所不同，清科認(rèn)為今年第二季度新募基金數(shù)和募集額同比歲仍處在下降階段，但募資較一季度已經(jīng)有所回升，投資總量也有所回暖。

那么目前投資市場是否真的開始回暖了呢?戈壁投資創(chuàng)始合伙人謝士駿認(rèn)為，今年上半年不管是從投資案例的數(shù)量還是金額，都比2008年同期下降了很多，不過第二季度比第一季度好轉(zhuǎn)了一些，目前的狀態(tài)頂多只能說是“解凍”，還算不上“回暖”。

“從我們自己來說，從去年下半年投資開始慢下來，去年9—12月幾個(gè)月基本上什么都沒做。今年上半年開始有了一些動(dòng)作，但比去年上半年的投資仍少一點(diǎn)。”謝士駿表示。

據(jù)了解，戈壁一直以投TMT(數(shù)字新媒體)為主，去年下半年基本沒有動(dòng)作，而今年上半年向DMG、途牛網(wǎng)、至德訊通等多家公司進(jìn)行了投資。

不過謝士駿認(rèn)為，不管是從價(jià)格還是從每個(gè)領(lǐng)域面臨的競爭激烈程度來說，現(xiàn)在的投資環(huán)境相比去年都好了很多。

投資方向漸顯“口紅效應(yīng)”

金融危機(jī)下，消費(fèi)領(lǐng)域的“口紅效應(yīng)”在投資領(lǐng)域也凸顯了出來。

自金融危機(jī)爆發(fā)以來，網(wǎng)絡(luò)游戲、傳媒、娛樂與休閑等行業(yè)的投資案例數(shù)非但沒有消減，反而卻有上升的趨勢。今年二季度，從行業(yè)角度分析，互聯(lián)網(wǎng)、傳媒娛樂兩個(gè)行業(yè)投資案例數(shù)量最多，兩個(gè)行業(yè)案例數(shù)量占案例總數(shù)量的34％。其中，傳媒娛樂行業(yè)案例數(shù)量增長最快，從2009年一季度的1起增加到6起，投資金額為4500萬美元。

金融危機(jī)以來國內(nèi)電子商務(wù)領(lǐng)域最大的一筆融資就是B2B網(wǎng)站金銀島的融資。今年二季度，本土創(chuàng)投企業(yè)達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司宣布向國內(nèi)大宗產(chǎn)品電子商務(wù)平臺金銀島注資1億元，其中首輪注資將不低于5000萬元。據(jù)了解，金銀島成立于2004年，主要從事大宗產(chǎn)品石油、化工等標(biāo)準(zhǔn)化原料產(chǎn)品的電子商務(wù)，兩年前就已經(jīng)悄然實(shí)現(xiàn)了盈利。

對于在金融危機(jī)背景下向電子商務(wù)企業(yè)投下的這筆大單，達(dá)晨創(chuàng)投投資經(jīng)理屠錚表示，金融危機(jī)對電子商務(wù)網(wǎng)站來說是受益的，公司投資金銀島也是因?yàn)榉浅？春弥袊翨2B電子商務(wù)的發(fā)展--前景。

業(yè)內(nèi)人士表示，在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過一段時(shí)間的積累和相對低迷的時(shí)期之后，電子商務(wù)的配套體系，包括物流體系、支付體系等越來越完善，電子商務(wù)領(lǐng)域會有一些創(chuàng)新的模式出現(xiàn)，接下來中國B2B電子商務(wù)或許將受到風(fēng)險(xiǎn)投資人的更多關(guān)注。

對此，上海市創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會副秘書長、上海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司合伙人、總裁陳愛國認(rèn)為，電子商務(wù)這種模式已經(jīng)被證明有發(fā)展前景，而金融危機(jī)讓這種模式更加凸顯出來。好的行業(yè)、好的項(xiàng)目，無論經(jīng)濟(jì)形勢怎么樣，都會是好的。

此外，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，中國的網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)也逆勢出現(xiàn)了行業(yè)的大幅增長。2008年中國網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商銷售收入規(guī)模超過了180億元，同比增長53.2‰從2008年6月份以來，網(wǎng)絡(luò)游戲方面的投資在TMT行業(yè)中最為活躍。

分析人士認(rèn)為，網(wǎng)游行業(yè)受到關(guān)注主要是因?yàn)樗哂袉我挥脩粝M(fèi)金額相對較低，消費(fèi)用戶數(shù)量多的特點(diǎn)，行業(yè)受經(jīng)濟(jì)下行影響較小，在目前這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，網(wǎng)絡(luò)游戲相比于其他娛樂方式更受年輕消費(fèi)者的青睞。

另外，傳媒娛樂業(yè)也被認(rèn)為是受“口紅效應(yīng)”影響較為顯著的一個(gè)行業(yè)，包括動(dòng)畫制作產(chǎn)業(yè)等逐漸被vc所看好。比如今年第二季度，江通動(dòng)畫、宏夢卡通等都獲得了浙江天堂硅谷陽光創(chuàng)投公司等投資人的青睞。

太陽能、消費(fèi)或成投資新寵

有關(guān)創(chuàng)投調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年上半年Vc市場行業(yè)投資向多元化趨勢發(fā)展。其中，第二季度82起投資案例分布在15個(gè)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、IT、傳媒娛樂和能源及礦業(yè)等行業(yè)成為本季度投資熱點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)看，上半年，電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)游戲成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資熱點(diǎn)；戶外媒體成為傳媒娛樂細(xì)分行業(yè)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域；環(huán)保節(jié)能成為能源行業(yè)重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

據(jù)了解，二季度投資行業(yè)格局出現(xiàn)新調(diào)整，傳統(tǒng)行業(yè)投資案例數(shù)和投資金額趕超廣義IT行業(yè)，躍居行業(yè)首位。

謝士駿表示，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，相對來說，教育、醫(yī)藥等傳統(tǒng)領(lǐng)域相對影響較小，受關(guān)注比較大。“兩年前誰都投TMT，而現(xiàn)在中小投資基金開始慢慢投到傳統(tǒng)行業(yè)等領(lǐng)域，投資開始趨于多元化。”

鼎暉風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投基金會合伙人王樹認(rèn)為，相對于過去的幾年，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資機(jī)會并不多，相反在太陽能、消費(fèi)、連鎖餐飲等領(lǐng)域卻可能成為投資新寵。他認(rèn)為，造成這一局面的原因主要是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。相比以往，互聯(lián)網(wǎng)也不再是最吸引風(fēng)投的行業(yè)。

陳愛國表示，作為投資人，他目前關(guān)注的還是高科技的行業(yè)，比如新能源以及一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如醫(yī)療、材料等。從二季度來看，能源行業(yè)并購火熱，共發(fā)生7起并購，披露的并購總額達(dá)27.63億元，同比增長285.7％。業(yè)內(nèi)人士分析，無論從政策上還是經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，目前都是能源產(chǎn)業(yè)并購的好時(shí)機(jī)。

對于全球創(chuàng)投市場的現(xiàn)狀，據(jù)硅谷創(chuàng)投人士信心指數(shù)調(diào)查結(jié)果顯示，金融危機(jī)最糟的階段可能已經(jīng)過去。在受訪的42位創(chuàng)投人士當(dāng)中，有部分預(yù)期下半年購并案、投資和IPO會逐步復(fù)蘇。但也有人認(rèn)為2009年整年投資依舊不振，IPO案仍有一段時(shí)間低于2006年和2007年的高峰水準(zhǔn)。

國內(nèi)投資市場究竟何時(shí)會復(fù)蘇?謝士駿認(rèn)為，總體投資水平下半年會慢慢回暖，但不會回到2008年上半年的水平，總體的活躍度會低很多。預(yù)計(jì)最快要到明年、后年才會回到2007、2008年時(shí)的水平。他表示，接下來新能源、高科技、傳統(tǒng)行業(yè)等可能仍然是關(guān)注的熱點(diǎn)。陳愛國向表示，風(fēng)投市場的活躍與否是和全球經(jīng)濟(jì)緊密掛鉤的。由于資本的投機(jī)性和逐利性，這就決定了經(jīng)濟(jì)在見底、回升之前，投資市場不會有太大的變化。此外，中國在資本領(lǐng)域，包括創(chuàng)業(yè)板及對民營資本、外資的資本政策等都會影響到中國的風(fēng)險(xiǎn)投資整體情況。