美元惹禍大宗商品陡然掉頭

蔡志杰

“短線一把空如何?”6月底，陳飛只一句話，就遭到圈內炒手一頓圍攻：“大宗商品強勢不改”、“經濟回暖先回原材料”，稍微理智一些的炒手也提醒他：“盡管短線有調整需求，但仍不到做空的時候”……

其實，陳飛只不過預計超前了一個周。在外盤連線崩潰的影響下，國內商品期貨市場終于也在7月8日全線崩退。

海通期貨的投資人陳飛，是個兢兢業業的縱深派研究者。也許與其從事的IT行業相關，30歲的陳飛對技術面分析情有獨鐘。他除了自己購書學習，還參加了海通期貨程式化交易特訓班，堅持彼動劇烈品種的每日當沖交易。6月底掛空單在強勢國內市場的慣性沖力下并沒有獲利，但他堅信分析正確，堅持執行。

全線下挫

7月8日，滬銅、滬鋁、滬鋅主力0910合約分別下跌170點、35點和155點，橡膠和燃料油主力0910合約分別下挫45點和42點，一直保持強勢的新品種螺紋鋼主力0909合約也下跌了20點。

大連商品期貨交易所大豆一號和豆粕主力1001合約分別下跌98點和119點。豆油、棕櫚油和菜油主力合約更是平均下跌超過230點。前兩天逆市飄紅的能源化工商品也敗下陣來，全線飄綠。

分析人士認為，由于實體經濟復蘇極其緩慢，在近期利空經濟數據的影響下，市場的樂觀心理已經發生變化，第三季度商品市場將從前期的超跌反彈進入調整階段。同時，G8會議的召開，可能會維護美元地位，短期內或將導致美元反彈，加大商品的調整力度。

國泰君安認為，大宗商品價格可能將迎來中期調整，油價將跌破每桶60美元，全球通脹預期將回落，會對股市和經濟帶來一系列沖擊。國泰君安在最新的一份研究報告里指出，“中期調整”主要原因有四：一是市場對過度寬松貨幣政策的預期已經顯著下降，大宗商品價格正在回歸實體經濟真實需求定價；二是美元盡管沒有升值，但已經在80點附近企穩，新興市場資金部分已開始回流美國；而大宗商品庫存將快速上升及諸多國家政策、政治事件性因素影響也是形成沖擊的重要原因。而海通期貨金融分析師李靜遠認為，從年初到現在國際大宗商品市場整體漲勢已經持續了很長一段時間，此輪全線跌落有短期影響因素，更重要的是技術面的必然調整，但從基本面，隨著經濟大環境的復蘇，大宗商品期貨仍呈長期看漲趨勢。實際上如李靜遠觀點，在G8峰會召開前，商品市場已經開始了動蕩。7月7日，紐約市場的主力原油期貨合約已經是連續第5個交易日收跌，周累計跌幅已近12％。而CFTC發布聲明表示要對大宗商品的投機頭寸設限，包括指數交易者和ETF基金。這一消息引發投機多頭清倉出逃，加速下跌。

“之所以做空，是大宗商品在6月已經出現了調整的信號”，陳飛指出，其中最重要的時點是6月11日原油價格見頂、美國10年期國債收益率見頂和美股見頂，標志著金融市場達到階段頂部，“盡管在此之后，不斷有利多數據出爐，但資本市場再沒能夠創出新高。”

期貨虛熱

資深炒股人老吳2個月前開始玩期貨交易。兩個月下來，收益率已經達到25％：“這相當于今年年初以來股市‘超級行情的全部收益。”

因為期貨市場近期的好行情，很多證券公司的證券經紀人都動員客戶去自己公司旗下的期貨公司開立賬戶。過去兩年，在股指期貨的消息帶動下，一些證券公司旗下都擁有了控股或參股的期貨公司，但由于期貨市場的溫吞表現，一直很難吸引更多的客戶。

今年3月以來日益火爆的期貨行情，令老吳近乎瘋狂。“偏離基本面的，絕對是這樣的!但是通過對兩個市場以及國外市場的研究，我認為，本輪行情屬于‘資金推動型行情，這當然要做的。”

2009年3月以來，大宗商品期貨市場在普遍“需求降低，供給過剩”的基本面下，上漲幅度為50％。根據金石期貨的一份長達24頁的研究報告，世界各國把大量資金注入市場，提供大量流動性，而為了對抗通脹，避免貨幣貶值帶來的損失，全球投機資金選擇了商品作為投資組合最重要的—部分。在北京中期期貨總經理母潤昌看來，不斷縮水的證券持倉和毫無懸念的單邊期貨行情，稍微靈活的證券投資者都會考慮去期貨市場廝殺。老吳以前認為期貨杠桿太高，風險太大，“雖然有高額利潤誘惑，卻還不如一點點做有把握的股票來得實在”，但模擬交易盤的一些操作經驗，讓他的看法有所改變。“對行情的把握和膽識都是一樣的需要。”他表示。

“在金融海嘯爆發后九個月后，即2009年3月10日這周，CFTC商品持倉總市值出現最低值3060億美元，商品總市值減少6100億美元。不過，全球投機基金的大量進入，令商品市場整體反彈。”金石期貨總經理助理、研發中心負責人董淑志表示，在此次資金回流中，投機資金首先進入能源，而后是貴金屬、農產品。不知不覺中，老吳正是遵循了這個規律。

美元惹禍?

上海證券研究所首席宏觀分析師胡月曉認為，上半年美元指數的破位下行，是導致大宗商品價格上漲的重要原因之一，尤其是4月初以來到6月初，近兩個月時司里美元指數與全球期貨價格呈現了非常密切的負相關關系，美元指數持續下挫，而商品價格一鼓作氣扶搖直上。但是，美元走勢在6月以來卻呈現出震蕩盤整格局，這也令商品結束漲勢。

李靜遠表示：“美元即使上漲，也不足以讓整個商品市場走熊。”他認為，美元與商品期貨價格呈負相關關系，所以，其指數的變動對于商品價格有很大的影響，但這個影響只能算推波助瀾，不能決定整個市場方向。對此，金鵬期貨副總經理喻猛國則認為，上一段時間大宗商品的上漲主要是因為受到了通脹的和經濟復蘇預期的影響，而本段時間大宗商品有所調整，主要是因為流動性收緊的擔心。“我們現在對大宗商品依然是看多的，給投資者的投資建議也是這樣的”。安信期貨研發部研安信期貨研發部研究員趙晶晶表示，前一段時間大宗商品的上漲，最近進行了一些調整，表明僅依靠美元下跌而迫使大宗商品上漲的局面已經不可維持。她認為基于整個經濟大環境的回暖，大宗商品未來長期依然是上漲的，只是短時期內還要經過至少兩周左右的時間調整。

事實上，長期看漲幾乎得到大多數分析師的認同，但“去庫存化”也是他們考慮的因素。分析師表示，當國內的資源庫存逐漸成為現貨市場的壓力，同時進口價格又失去競爭力，中國逐漸停滯的進口步伐會讓大宗商品市場的“中國因素”短時間淡出，商品市場將不得不直面實體經濟的恢復和供需基本面狀況的考驗。

但總體而言，由于實體經濟恢復的滯后性，各國央行不會很快收緊貨幣政策，市場流動性充裕的局面短期不會改變。因此申銀萬國期貨研發部總監張敏杰認為，對大宗商品的后市不宜過分看空，未來更多的可能是在“正常的區間內震蕩，調整幅度在價格的10％～20％或是前期漲幅的50％。”

而來自上海的一家貿易商負責人宣傳也告訴記者，隨著經濟形勢的好轉，大宗品商品期貨也很難進一步下挫，因此單邊操作并不可取。