國有股劃轉面臨四道門檻

桂衍民

備受關注的國有股劃轉社?；鹕形凑介_始，具體操作中的一些問題卻已開始引起爭論，有待進一步厘清。

現金劃轉如何定價

此次國有股劃轉社保基金共涉及到滬深兩市131家上市公司，其中需要進行股權劃轉的股東為826家。根據不完全統計，在這些需要履行國有股劃轉義務的股東中，因后續減持或股權轉讓等原因導致當前持股數較首發時有所下降，目前至少有6家國企股東將因現有持股數少于需劃轉股權數而面臨不能順利進行國有股權劃轉的困境。

以同洲電子為例，按規定該公司首發上市時的股東——深圳市高新技術投資擔保有限公司應向社?；饎澽D438.6997萬股。然而，深圳市高新技術投資擔保有限公司在后續減持之后，現在持股數已經少于252.83萬股，遠遠少于應履行的438.6997萬股劃轉數。

對此問題，專家認為這些國企股東是可以以現金來進行補繳的。在6月19日頒布的《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》(以下簡稱《實施辦法》)中也有明確規定，對于以上繳資金方式履行轉持義務的，國有股東須按國有股轉持批復的要求，及時足額將資金就地上繳到中央金庫。對此，北京科技大學博士生導師劉澄教授認為以現金方式上繳就，必然涉及到如何定價的問題，是以發行價定價還是以現在二級市場定價，這尚需進一步明確。

破發致社保浮虧怎么辦

2007年至2008年以來，隨著A股市場的巨幅波動，由于溢價過高等原因，不少上市公司上市出現破發，有的甚至至今仍在發行價之下，對此類股票該如何定價也是目前市場關注的問題之一。

《實施辦法》第15條規定，對于轉持股份，社?；鹨园l行價入賬，并納入基金總資產統一核算。對國有股東替代轉持上繳中央金庫的資金，財政部應及時撥入社保基金賬戶。對此專家提出，出現上述破發情況應該如何處理也需明確。

以中國石油為例，該公司上市發行價為16.70元，但截至2009年6月24日，中國石油二級市場收盤價才14.06元。而中國石油按此次規定卻要劃轉4億股進入社保基金，履行劃轉的國有股東為“中國石油天然氣集團公司”。

不過，燕京華僑大學校長華生認為此問題不能算問題，一是社?；鸩皇嵌唐谕顿Y者，不會在劃轉后就立即減持套現；二是以發行價入賬核算僅僅是計算國有資產劃轉至社保基金的規模，并無別的目的。

與國有產權多元化沖突

減持后股權少于應劃轉數可以用現金進行補繳，那么按首發規模計算就出現了持股數量不夠劃轉的情況又該如何處理。對此，《實施辦法》第6條明確規定，股權分置改革新老劃斷后，凡在境內證券市場首次公開發行股票并上市的含國有股的股份有限公司，除國務院另有規定的，均須按首次公開發行時實際發行股份數量的10％，將股份有限公司部分國有股轉由社保基金會持有，國有股東持股數量少于應轉持股份數量的，按實際持股數量轉持。

對此華生質疑，如果某一公司首發規模特別大，但國有股占比又不高，按照首發規模10％劃轉就會導致國有股東全部股權都需劃轉至全國社?；鹈?，如此一來，這些小比例參股的國有企業今后動力何在?之前鼓勵的國有產權多元化還能否繼續實施，會不會出現地方國有企業不愿意出資參股地方上市企業的問題7因為一旦持股過低，當所參股企業上市后就會面臨著所持股權全部劃歸社?；鸬膯栴}。

“這主要是一個地方財政和全國財政的博弈問題，個人覺得國有股劃轉社?；鸩粦撌墙y一劃至全國社?；?，而該是有區別進行，地方國企劃歸地方社保，國務院國資委下屬的央企及子公司劃轉全國社保，不然地方政府缺乏積極性?！眲⒊握J為，從現在的情況來看，國有股劃轉可以先劃轉國務院央企系列，然后才進入地方國企的劃轉階段。

配股及分紅派息如何算

相關人士舉了一個特例：按首發規模計算，某國有股東應劃轉的股權為40萬股。但從2006年6月至2009年6月，如果該上市公司進行了三次10送10的配股分紅，那就是說該國有股東持有該上市公司的股權已經是首發時的3倍了，那么劃轉至全國社?；鸬墓蓹噙€是當初的40萬股嗎?如果再算上現金分紅，又該如何界定?

但有專家認為這僅僅是技術上的事情?！斑@個很好操作，只要加以具體的技術指標，具體的數量和比例就很好確定。”劉澄更是指出，其實劃轉多少都還是國有資產，只是具體放在誰手中管理。“在解決了地方財政和國家財政的利益關系問題后，這些都不是問題了?！?/p>

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國有股

國有股指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司投資形成的股份。包括以公司現有國有資產折算成的股份。由于我國大部分股份制企業都是由原國有大中型企業改制而來的，因此，國有股在公司股僅中占有較大的比重。

全國社?；?/p>

設立于2000年8月的全國社?；鹗侵醒爰械纳鐣Ｕ腺Y金，是國家重要的戰略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。根據2001年12月13日公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，全國社?；鸬膩碓窗ǎ褐醒胴斦A算撥款，國有股減持劃入資金，經批準的以其他方式籌集的資金，投資收益，股權資產。全國社?；鹗菄野哑笫聵I職工交的養老保險費中的一部分資金交給專業的機構管理，實現其保值增值。

截至2008年12月31日，全國社?；鹂傎Y產5625億元基金權益5132億元。成立8年來，全國社?；鹄塾嬐顿Y收益1600億元，整體年化收益率為8.98％，高于同期累計年均2.35％的通貨膨脹率。