跨境貿易人民幣結算的機遇與挑戰

孫立堅

《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》的出臺實施，標志著我國政府推動人民幣國際化進入了一個實質性的階段。

首先，借助于人民幣跨境貿易結算業務的推廣，中國經濟對外交流一改以往易受匯率風險影響的脆弱結構，為推動人民幣匯率改革和資本賬戶的開放創造了良好的外部環境，同時也有利于增強我國貨幣政策更有效地服務于經濟增長和物價穩定的目標。

其次，人民幣跨境貿易結算業務，從具有國際競爭力的我國沿海城市和對我國經濟發展依存度較高的東盟國家和地區先行先試，有利于人民幣的“輸出”和由此形成的外部網絡效應，會越來越多地吸引更多企業自愿加盟到人民幣結算業務的行列中來，從而盡快實現人民幣作為國際貨幣所應發揮的“便利性強，換匯成本低”的支付結算功能。

再次，多部門攜手推進人民幣跨境貿易結算業務，有利于堵住我國現有的金融開放過程中存在的制度漏洞，充分發揮人民幣跨境結算業務中所具有的整體“環境協調”的優勢，從而將風險降低和控制到最小程度。

最后，人民幣跨境貿易結算業務的開展有利于我國金融體系進一步積累國際業務的經驗，進行高端人才的培養，推動我國金融體系的業務升級和金融創新活動的深化。同時，提供了大陸和港澳臺金融合作的載體，也為亞洲金融臺作和經濟合作的深入開辟了一個新渠道。

但是，人民幣跨境貿易結算業務啟動后，也將面臨一些我們以前從未經歷過的挑戰：

第一，人民幣跨境貿易結算業務的展開和形成規模，不僅取決于我國結算體系的現代化程度和運作效率，還取決于作為國際結算貨幣所應具備的其他兩大功能：一是能否解決結算過程中人民幣頭寸盈余狀態下境外投資者的“保值”需求。二是能否有效引導和控制人民幣頭寸盈余狀態下的“增值”需求。從日元國際化失敗的原因看，就是因為它的金融體系無法提供日元頭寸“增值”和“保值”的功能，才讓它所追求的結算貨幣目標沒有發揮出應有的規模效應。

第二，人民幣跨境貿易結算業務的推動時機，正是在全球政府救市行為開始退出和加快人民幣國際化及金融開放的大環境下，不能排除政府過度注資所形成的全球短期流動性資本對看漲的人民幣的需求。盡管我們現在的結算業務無法讓他們迅速積累足夠的頭寸，但是，隨著人民幣國際化的不斷推行，外資出于“逢高退出、獲利回吐”的動機而大舉撤離的可能性，會隨著中國經濟周期的自然調整而不斷加大，所以，決策部門必須保持清醒認識。

第三，要借助港澳臺甚至國際的合作力量來推進人民幣國際化的進程，尤其是通過香港人民幣離岸債券市場的發展，來彌補由于大陸利率市場化不到位和債券市場不發達給人民幣貿易結算帶來的麻煩。同時，還要在新興市場國家之間率先推行建立在投資和貿易基礎上的“貨幣互換”活動，讓更多的國家和企業認識到人民幣的好處和作為國際貨幣的經濟實力，從而減少人民幣國際化進程中所產生的來自境外的阻力，為真正實現人民幣的國際化打下扎實的市場基礎。