觀點五則

1陳東琪：經濟年中開始進入全面復蘇階段

在“廣發證券2009年中期投資策略報告會”上，國家發展和改革委員會宏觀經濟研究院副院長陳東琪表示，政策取向在近期還不會改變，貨幣政策在近期也不會改變“適度寬松”的取向。

陳東琪認為，今年年中開始，經濟進入全面復蘇階段。從微觀主體看，消費者、投資者信心持續增強。從行業看，“鐵公雞(基)”等設施行業最先受益4萬億規劃。今年第二季度以來，工業特別是制造業逐漸復蘇，產出增長一季度見底后，有望在第二第三季度持續回升。另外，城鎮新增就業人數和財政收入數據也反映了經濟強勁復蘇的態勢。

2李曉超：我國經濟發展仍面臨挑戰

國家統計局新聞發言人李曉超近日表示，當前我國經濟運行中積極因素不斷增多，國民經濟企穩回升。不過也要看到，經濟發展面臨的困難和挑戰仍然很多，國民經濟回升基礎尚不穩固，回升態勢還不穩定，回升格局還不平衡，回升過程中還存在不確定、不穩定的因素。

國民經濟回升基礎尚不穩固，指的是中國經濟不可能不依托國際環境獨自復蘇。回升態勢還不穩定，指的是三大需求未來都可能增長乏力。回升格局還不平衡指的主要是經濟主要為內需，尤其是投資拉動，其他方面則仍需努力。回升過程中還存在不確定、不穩定的因素則有很多。當前大量的貸款流入了房地產與股市，而真正的實體經濟，尤其是中小企業并沒有被帶動起來，這樣的增長就很容易出現經濟泡沫，很可能難以為繼。

3唐雙寧：應對金融衍生品實行五級分類監管

中國光大(集團)總公司董事長唐雙寧近日在第七屆中國并購年會上指出，應按照金融衍生遠離基礎產品(真實交易)的程度，對其進行五級分類監管。

第一類是利率掉期，外匯掉期等有真實交易背景的衍生品。第二類是期權，期貨等具套期保值和投機功能的基本衍生品。第三類是信用違約掉期、結構性產品等多種市場因子模型化后的高級衍生品。第四類是擔保債務憑證(CDO)等資產證券化產品和有對沖性質的基金缺乏真實交易背景，為交易而交易的衍生品，特別是合成式、非現金交割的衍生品。這類金融衍生品名義交易金額可以無限大，杠桿效果十分明顯。第五類是杠桿倍數極高、賭博傾向明顯的高危性衍生品，如這次令中信泰富損失慘重的累計期權合約。其風險超出現階段的監管能力，一旦市場逆向變動，不僅會使單個機構陷入困境，而且會波及其他機構，形成系統性風險。

唐雙寧表示，對于第一類金融衍生品可視為“正常”類。第二類可視為“關注”類，若在交易所交易，則用保證金制度和交易流程予以規范，若在場外交易，則需要監管部門通過統計報表匯總相關表外科目，并且要求金融機構逐日盯市計算市場風險敞口。第三類可視為“高度關注”類，監管部門應要求金融機構能夠對有關的信用風險市場風險，操作風險進行合并管理，并分類報送數據，對不同目的的交易設置不同的賬戶，賬戶間應設置“防火墻”，定期向監管部門提交風險報告。第四類可視為“限制”類，監管部門必須采取例外監管方式，設置杠桿倍數的最高限值，并把凈值交割限定在合格投資者范圍之內。第五類可視為“禁止”類，現階段除少量在實驗室進行外，應明確禁止。

4賈康：警惕地方政府融資積累公共風險

針對地方舉債融資規模迅速擴大的現狀，全國政協委員財政部財政科學研究所所長賈康近日在全國政協專題協商會上提出，打造一套可控風險和可持續的地方“陽光融資”制度。

“地方政府融資的發展，在市場經濟和分稅分級財政體制模式下，有其必然性，簡單禁止是行不通的，目前又加上了‘四萬億項目配套資金的強大需求，所以‘堵不如疏。”賈康指出，需要“治存量、開前門、關后門、修圍墻”，打造一套可控風險和可持續的地方“陽光融資”的制度和法紀。

賈康表示，按照公共財政建設和“依法理財、民主理財、科學理財”的要求，地方政府融資應當是有透明度的、受法紀約束的，依托于制度規范和受公眾監督的。相關制度法紀的打造需要漸進，而當務之急，一是應強化國家綜合部門自上而下對各地融資規模的監督指導協調，二是應強化地方各級人大，政協對政府融資的審批與監督，三是應強化金融市場監管部門、審計部門對于政府融資活動的監控、審計；四是應提倡、鼓勵地方政府融資主體內部的自律和加強管理，總結經驗教訓，在開拓創新中防患于未然。

5哈繼銘：通脹壓力不容忽視

“今年上半年國內經濟復蘇已毋庸置疑，但尾隨而來的通脹壓力也不應被忽視。”中金公司首席經濟學家哈繼銘在日前由國投瑞銀基金舉辦的2009年下半年投資策略報告會上如此說。

哈繼銘表示，從宏觀來看，貨幣寬松、產業缺口少將構成未來通脹的前提。微觀方面，上半年股市一路看漲、房地產交易量增長也近40％，如果以豬肉價格為代表的消費品價格也在未來繼續上漲，中國經濟將最終完成“股價漲、樓市漲、物價漲”的“通脹三部曲”。但綜合來看，下半年的經濟仍值得樂觀，因為在政策支持和房地產投資加速的背景下，內需增長將彌補外需不足，今年全年增速有望回升至8％。

“作為全球新興市場龍頭的中國，其通貨膨脹的現象有可能早于美國，并在2010年就會出現。原因在于，大多新興市場國家對于大宗商品的價格反應較為強烈，這些國家投資增長速度非常快，產品價格指數(PPI)中水泥等生產要素價格，受大宗商品價格影響較大。”哈繼銘預計，“大宗商品溫和上漲的情況下，明年通脹率將達到3.5％，而如果大宗商品激烈上漲，明年通脹率可能會達到5％。”

基于此，哈繼銘認為貨幣政策可能會出現微調。為防止通脹，寬松的貨幣政策可能在11月未、12月初面臨調整，調整初期不會是加息等硬措施，更多的可能采取央票發行、窗口指導調整放貸結構等軟手段：而央行采取加息政策，可能需要等到明年通脹形成的時候。通脹的預期已經成為目前房地產市場主要的動力，房地產市場在前期確實是釋放了部分自住性的真實需求，但現在的動力和那個時候已經有所差異。