紡織分析之棉花市場

近年來,棉花市場受三大因素夾擊:一是能源價格不斷走高導(dǎo)致化肥價格大幅上漲,而化肥的成本占了棉花生產(chǎn)成本的20%左右,這引起棉農(nóng)紛紛轉(zhuǎn)而種植化肥需求量較小的品種。二是年度棉花價格波幅達到歷史最高水平。三是2007年年底爆發(fā)的金融危機已經(jīng)影響到實體經(jīng)濟,歐美大量的紡織廠降低了開工率,據(jù)估計2008年全球的棉花消費量同比減少13%,僅為2290萬噸,這是自二戰(zhàn)以來的最大降幅。生產(chǎn)成本上升、價格波動變大、需求量下降這三者的共同作用,使全球棉花的種植面積一降再降。而且從各主要產(chǎn)棉國的種植面積來看,各產(chǎn)棉國的動作也驚人的一致:減少棉花種植面積。再綜合考慮本次經(jīng)濟危機的深度和廣度,認為棉花種植面積縮減的現(xiàn)狀很難在2010年扭轉(zhuǎn),進而棉花的產(chǎn)量也很難在短期內(nèi)得到顯著增加。

歷年棉花消費量及消費增速

一旦經(jīng)濟進入復(fù)蘇階段,人們對紡織品的需求將率先恢復(fù),而占全球纖維消費量1/3強的棉花需求量也必將恢復(fù),但此時棉花的種植面積恢復(fù)卻有一定的滯后性,屆時棉花的供應(yīng)將吃緊,進而引起棉花價格的上漲,2009年年初至今棉花價格的不斷上漲也證明了這一點。若經(jīng)濟真能如大部分經(jīng)濟學(xué)家判斷的自2010年開始全面復(fù)蘇,那么到2010年,紡織品需求的復(fù)蘇將快于經(jīng)濟復(fù)蘇,而棉花的需求也勢必強勁反彈,但由于2010年的棉花供給量將由2009年的棉花種植面積決定,而2009年棉花種植面積并未有轉(zhuǎn)好的跡象。不僅如此,從目前情況來看,美國等主要產(chǎn)棉國的種植面積仍低于預(yù)期,2010年將會出現(xiàn)棉花供給短缺的現(xiàn)象。一旦棉花供給短缺,需求量又強勁反彈,則疲軟多年的棉花價格勢必會有所表現(xiàn)。

影響未來棉價的關(guān)鍵因素

影響國際棉價的主要因素有供需狀況、石油價格、糧價、美元指數(shù)、CPI(消費者物價指數(shù))及投資基金頭寸。從實證結(jié)果來看,多數(shù)時候棉花與大宗商品價格走勢基本一致,但供需狀況也在其價格決定中起著主導(dǎo)作用。影響未來棉價的關(guān)鍵因素存在于以下幾方面:

一是基金對棉花期貨價格的影響愈來愈大。基金在國際商品期貨市場上的作用越來越大,從1993年以來的數(shù)據(jù)看,非商業(yè)頭寸(一般認為是基金持倉)占比越來越大,非商業(yè)凈多單與棉花期貨價格的相關(guān)關(guān)系也越來越顯著。1993年至1998年期間,非商業(yè)凈多單與棉價的相關(guān)系數(shù)為0.3,而2005-2009年,相關(guān)系數(shù)已經(jīng)達到0.622。

二是棉價并非總和石油、國際糧價同向變化,但近年來相關(guān)性明顯增強。根據(jù)我們的統(tǒng)計,1993-1998年棉價與石油價格的相關(guān)關(guān)系尚不明顯,但在1999-2005年間已表現(xiàn)出較強的正相關(guān)關(guān)系,到2006-2009年間,棉花價格與油價、糧價的相關(guān)系數(shù)分別達到0.835與0.883。

三是美元指數(shù)與國際棉價高度相關(guān)。一直以來,國際棉價與美元指數(shù)表現(xiàn)出穩(wěn)定的負相關(guān)關(guān)系,近年來,這種負相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)得越來越顯著。

四是以美國1959年三季度以來的棉花價格、實際GDP季度同比增速、實際CPI同比增速為樣本進行了相關(guān)分析,結(jié)果表明,棉花價格與季度GDP同比增速的相關(guān)關(guān)系不顯著,而與CPI的正相關(guān)關(guān)系具有統(tǒng)計意義。

五是用1990年以來紐約交易所#2棉期貨年平均價格與美國棉花年度消費、總需求(國內(nèi)消費加出口)、期末庫存、庫存可用月數(shù)、庫存消費比進行相關(guān)分析發(fā)現(xiàn),美棉期貨價格與國內(nèi)消費、期末庫存、庫存可用月數(shù)、庫存消費比上述四個變量的相關(guān)關(guān)系具有統(tǒng)計意義,相關(guān)系數(shù)分別為0.481、-0.681、-0.609、-0.540。