撥開廣汽長豐重組迷霧

李永鈞

5月21日下午3時，長沙湖南賓館，廣汽集團與長豐汽車重組協議簽字儀式在這里舉行。至此，曠日持久的廣汽與長豐汽車重組一事終于塵埃落定。在國內車企之間糾結不清的重組迷霧中，這將是繼“上南結合”后的第二起并購案例，并將在2009車企兼并重組中產生一系列連鎖反應。

蛛絲馬跡

早在2007年年底媒體就率先傳出“廣汽重組長豐”的傳聞，再到2008年5月份媒體披露“廣汽可能以直接入股”方式參與長豐與三菱合資項目，以及去年8月份湖南長豐集團董事長李建新邀請廣州汽車工業集團董事長張房有共同飛往日本造訪三菱，長豐與廣汽的關系逐漸表現得很“親密”。盡管雙方對并購一事一直秘而不宣，但還是露出不少蛛絲馬跡——

今年4月中旬，湖南省省長周強就接見了再次來到長沙的廣汽集團董事長張房有。5月12日晚10點左右，曾慶洪悄悄飛抵長沙。悄悄而來，又匆匆而去，廣汽集團總經理曾慶洪在長沙呆了不到20個小時。到長沙后，不停歇的忙著開會，湖南省政府汽車工業的決策高層會見了曾慶洪一行，曾慶洪此次來長，就是洽談與長豐汽車的兼并重組事宜，長豐汽車很有可能生產廣汽菲亞特的產品。13日下午就匆匆離開長沙飛往北京，目的地是國家發改委。

廣汽每一次并購項目之前，都會先做好盡職調查。5月12日，長豐汽車另一位高層透露：“盡職調查?已經做了很久了。(廣汽并購長豐)目前還只是在談，具體進展無可奉告?！?/p>

在5月16日長豐汽車獵豹CS7的上市發布會上，長豐汽車總經理陳正初對重組一事已經不再像以前那樣遮遮掩掩，雖然仍然不肯公開重組的對象，但在承認廣汽集團的代表確實來過長豐長沙的基地的同時表示，“參與重組是已經確定的事情，重組就像是談戀愛一樣，只有到了談婚論嫁的時候才會公開”。而在此次下線儀式上，某位湖南省國資委官員也透露，對于長豐引入戰略投資者，湖南省政府充分支持，前不久我們剛去了廣東。我們更傾向于廣汽集團，畢竟廣汽和長豐的互補性更強一點。

這一切都表明，廣汽集團和長豐已經漸行漸近。

動作不斷

已經確定重組的長豐汽車，今年以來也在頻繁地進行著調整，圖謀更大的發展。在股東大會上，長豐汽車同時宣布了恢復成立長豐汽車銷售有限責任公司。這意味著長豐汽車去年底醞釀的營銷渠道變革終將付諸實踐?；謴弯N售公司后，該公司將統管長豐旗下四大品牌的銷售，四大品牌分別是騏菱、獵豹、長豐揚子和帕杰羅。2009年，長豐汽車的銷售目標已鎖定為4.8萬輛。長豐將由專注SUV向全系列車型轉變，在CS7上市之后，源于CP2平臺的轎車產品將在下半年上市，2010年突破10萬輛的銷售目標。

如果要問：近來最牛的國內汽車上市公司是誰?當然非長豐汽車(600991)莫屬。近期長豐汽車股價飆升，只能用非正常來形容上市公司長豐汽車的股價了。在不到半個月的時間內，就從4月29日的最低8.99元／股，漲到了5月15日14.19元／股的最高點報收，短短13天里長豐汽車飆升了62％，距離去年創下的最低點3.76元不過半年，漲幅接近4倍，不僅遠超大盤，即使是在今年的漲勢驚人的汽車板塊中也是鶴立雞群，完全一派大牛股氣勢。但該公司的基本面似乎還不足以支撐這一漲勢，4月29日公布的一季報顯示，2009年1月～3月長豐每股收益僅0.035元，凈利潤同比減少30.85％，4分不到的利潤怎能支撐13元以上的股價?汽車股龍頭上海汽車的股價也不過15元。長豐汽車狂漲，無疑暗藏玄機。

這里，確實不排除長豐集團做高收購價之嫌，股價的漲跌會直接影響到長豐集團資產評估價。此時長豐和廣汽還未就收購價達成一致，雙方仍在審計、議價階段。如此一來，上南合并時的估值計價方式，同樣可運用于廣汽集團收購長豐集團這一事件上。

與此同時，長豐為了股權更清晰，組織架構更合理，不斷梳理、重構公司組織架構，并設立了不同的事業部，據稱這些都與長豐汽車的重組消息有關，這不得不讓外界浮想聯翩，傳聞已久的長豐汽車重組事宜近日內就要見分曉了。

終于定調

5月19日，果然傳出了廣汽收購長豐的事宜將正式公布的官方消息。一度沸沸揚揚的長豐重組一事終于有了定調，重組方已確定是廣汽無疑。

長豐汽車(600991)19日發表公告；稱長豐集團擬進行資產重組，并簽訂重大協議，長豐汽車股票自今天起停牌，直至有關各方正式簽訂上述協議；停牌時間不超過五個交易日，公司最遲于5月26日公告有關信息并申請其股票復牌。

停牌進行重大資產重組的長豐汽車即將迎來實力強大的新股東——廣汽集團。據權威人士透露，廣汽集團將收購長豐汽車29％的股權，收購資金約12億元，由此長豐汽車成為廣汽集團A股惟一的資本運作平臺。長豐集團仍將持有長豐汽車21.98％的股權，退居第二大股東位置。

按照證監會規定，企業間的收購價格為正式公告收購前20天內平均價格的90％。而近半月以來，長豐汽車股價一路飆升，意味著廣汽將面臨更高的收購成本。為控制收購價格，廣汽將盡快就重組事宜迅速與長豐汽車正式簽約。

“我們這幾天正在處理與廣汽重組的事情?！遍L豐汽車的一位高層透露。“因為長豐是上市公司，股權結構發生重大變動勢必會對股市交易產生影響，所以按照相關規定，長豐的股票從現在開始停牌。盡管有關重組的細節現在還不方便透露，但公司最晚于26號便會公告有關信息并申請公司股票復牌”，廣汽與長豐的重組也由此進入倒計時。

據透露，本次重組得到了發改委的高度重視，并由其推動了原先僅在業務方面的臺作升級為產業整合，并最終成為十大產業規劃中大力倡導的并購第一單。

各有所需

在此輪國內車企并購重組大潮中，對長豐拋出“繡球”的還有北汽、長安等，但廣汽和長豐之所以漸行漸近，是因為雙方各有所需，各得所愿——

對于長豐而言，此前的合作之路頗為“坎坷”。與波導的“聯姻”，誕生了首款轎車騏菱。但騏菱卻出師不利，銷量一直很慘淡，雙方被迫“分手”。而與三菱汽車的合作，卻因三菱更中意另一合作伙伴東南汽車，對長豐既無增資也無提供SUV之外的競爭力車型，導致長豐郁郁不得志。資料顯示，長豐汽車長期陷入產能過剩的困境，其產能有效利用率尚不足30％。這表明主要靠SUV業務的長豐汽車遇到了發展瓶頸。百般無奈之下，長豐此次轉投向了廣汽的懷抱。資金實力雄厚的廣汽目前是汽車行業盈利能力最強的車企之一。長豐汽車是國內最大的SUV制造商之一，但在轎車領域，卻是一片空白，如果和廣汽重組成功，長豐將獲得雄厚的資金支持、轎車生產目錄以及市場運作的經驗，曲線獲得轎車“準生證”。這對于立志于打造全系列產品的長豐來說，是一個不小的誘惑。

而對于廣汽而言，廣汽作為華南地區的龍頭車企，一直都對兼并重組一事虎視眈眈。為了躋身國內

車企第一陣營，廣汽近年來一直在尋求與其優勢互補的重組對象，想將福建汽車和長豐汽車納入麾下，但福建汽車牽扯到克萊斯勒、三菱、戴姆勒和臺灣中華汽車，過于錯綜復雜，相比之下，長豐汽車相對簡單的資產關系，使之成為廣汽首選目標。如果廣汽集團將長豐“攬入懷中”，將進入一直欠缺的SUV制造領域。有助于夯實廣汽在華南板塊的龍頭地位，使廣汽躋身國內汽車集團前列。此外，在國家提倡重組、優化產業結構的大氣候下，重組也有利于政府對廣汽新項目的審批，并可以利用與長豐的重組，為其與菲亞特的合資掃清障礙。而且長豐汽車的上市公司殼資源對曾經在上市方面受挫的廣汽也是個很大的誘惑。收購長豐后，公司獲得了A股融資的途徑，能及時獲得發展資金，從而在與上汽、一汽等的競爭中增添了砝碼。

從長線看，重組之后如果三菱汽車將會繼續擁有長豐汽車14.59％股權的話，對于廣汽來講，是大大的利好。因為可以為廣汽下一步和三菱“深度合作”，埋下伏筆。到時，憑借和三菱的“親戚”關系，未來有可能“順道”把東南汽車也收入囊中。那廣汽的影響力就不可同日而語了。

“一個愿嫁，一個愿娶”的長豐與廣汽，自然會“擦出火花”。

能否雙贏

前有政府政策的牽動力、后有市場催逼的助推力，廣汽并購長豐得以加速。好事將成，姻緣初定。但廣汽控股長豐僅僅是第一步。能否取得雙贏?才是重組雙方應該深入思考的問題。

戰略并購不等同于完美并購，相反，實際操作常常顯示，戰略并購往往由呼應大局發展的需要而達成交易，卻給后續整合留下一堆的麻煩事，或者說，看得見的是戰略并購謀篇布局的韜略，看不清逃不掉的是整合細節曠日持久的挑戰，廣汽并購長豐同樣要面對后續整合的諸多問題。國際上并購成功運行失敗終于勞燕分飛的情形不是個例，值得警醒。

從廣汽和長豐的企業條件看，廣汽對長豐的依存是暫時的，長豐對廣汽的依存是長遠的。但廣汽急于并購長豐的幾個因素中，其功利性目的似乎不加掩飾地自然流露出來：借用長豐之殼，可以使上市提速；可以使自主提速；可以再派生新公司。至于讓長豐企業資本升值、讓長豐再創新價值、長豐板塊長遠發展這一部分，似乎沒有顧及。長豐若將資源拱手相送之后，長遠利益發展前景不明，原有資源沒能發揮效用，未必會心甘情愿委身于此。

并購容易融合難，實現融合的關鍵是人。雖然明確雙方是“強強聯臺”，但顯而易見，不管采取哪種合作形式，在資源上明顯占據優勢的廣汽，都會在合作中處于主導地位。這樣一來，面對合作即將帶來的利益再分配，長豐的管理層自然會為未來的前途擔憂。如何在人員重組方案中突出“不分親疏、人盡其才”的原則，消除長豐方面的顧慮，考驗著廣汽管理層的智慧。

從資產所有權看，廣汽、長豐均為國有資產，企業的管理層都只是執行層面，在地方政府看來，如果本地企業嫁給了外地企業，那么本地的稅收就減少了，盡管就業還在本地，但稅收畢竟是與政績息息相關的大事。另外，資產與實力的差異，理念與企業文化的差異，注定重組的過程將是一個艱苦，甚至是殘酷的體驗。其中的復雜又豈是用簡單的法律關系或簡單的市場經濟規律所能夠理清的?

大潮即來

此次廣長聯姻，是否意味國內汽車兼并重組大幕拉開?

國家4月發布的汽車業振興規劃曾對推進兼并重組首次做出明確部署——“鼓勵一汽、東風、上汽、長安等大型汽車企業在全國范圍內實施兼并重組；支持北汽、廣汽、奇瑞、重汽等汽車企業實施區域性兼并重組?！睒I內人士指出，廣汽與長豐重組將是繼上南合作后的第二超重組事件，也打響了汽車產業振興規劃出臺后國內汽車行業兼并重組的第一槍。而“四大四小”的重組脈絡也在日漸清晰。

隨著廣汽與長豐的重組浮出水面，同處東北的一汽與華展將成為下一步重組的最大熱點。由于華晨在資金和產品上的捉襟見肘已經是盡人皆知，如果華晨選擇被重組，在資金上相對充裕而且歷史有過淵源的一汽，都是華晨的最好選擇。

而在新一輪兼并重組大潮中，東風與啥飛也很有可能再續前緣。此前雖由于PSA的介入，兩方重組計劃一波三折，但二者聯姻無論對于當事雙方，還是對于中國汽車產業的發展，都是有利的。如果高層強力介入，東風哈飛喜結連理是完全有可能的。

工信部之前曾一直有意促進長安并購啥飛和昌河，隨著汽車產業振興規劃公布，長安汽車被“扶正”，躋身中國第四大汽車集團，長安集團并購啥飛和昌河汽車的可能性也在加大。

今天，隨著市場競爭日益激烈，第三輪兼并重組的大潮漸現端倪，廣長合作后，許多車企都坐不住了，將觸角伸向了鎖定目標。廣長重組只是2009年一個序曲，中國車業新一輪重組大潮即將到來。