信貸井噴的隱憂

尹中立

在全球金融危機(jī)背景下，收縮信用是銀行的本能。在政治要求下我國商業(yè)銀行逆勢(shì)增加信貸投放，在刺激經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，也為銀行業(yè)績和經(jīng)濟(jì)發(fā)展留下后患。

2008年11月份政府轉(zhuǎn)變宏觀經(jīng)濟(jì)政策之后，我國商業(yè)銀行信貸數(shù)量迅速增加，在11月份信貸增加4700多億元之后，12月份信貸再增加7000多億元，與以往年底壓縮貸款規(guī)模的做法形成巨大反差。年底的信貸增長速度出現(xiàn)大幅反彈，11月份的信貸增長速度重新回到了16％左右，12月份的信貸增長速度更是達(dá)到了18.78％的高水平。

2008年第四季度信貸大幅度增加的原因主要有三個(gè)原因：

信貸緊縮后的反彈。自2007年底開始到2008年10月份，由于物價(jià)不斷上漲，央行一直采取從緊的貨幣與信貸政策，各家商業(yè)銀行都積累了相當(dāng)數(shù)量被貸款規(guī)模控制而暫時(shí)未能發(fā)放的貸款需求，這些貸款對(duì)于銀行來說不是最優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)，但風(fēng)險(xiǎn)基本可控，在貸款指標(biāo)受到控制的情況下，這些客戶無法得到貸款。因此，央行政策一放松，這些貸款立即被釋放出來。但這種釋放是短期的、一次性的，隨著時(shí)間的推移，這些信貸需求就會(huì)減少。

商業(yè)銀行與央行博弈的本能反應(yīng)。一直以來，央行控制信貸的方式是控制信貸的規(guī)模，各家商業(yè)銀行的貸款規(guī)模是以自家的存量信貸作為基數(shù)，乘以給定的增長速度得到的。誰的存量大，誰的貸款規(guī)模就大。因此，商業(yè)銀行在于央行博弈過程中已經(jīng)形成了一個(gè)共識(shí)：當(dāng)貨幣信貸政策放松時(shí)一定要全力擴(kuò)張，否則緊縮來臨時(shí)盈利會(huì)受到影響。

即使在同一家商業(yè)銀行內(nèi)部，分行與總行之間也存在同樣的博弈關(guān)系，業(yè)務(wù)發(fā)展好的分行得到的信貸規(guī)模就大，存在明顯的“馬太效應(yīng)”。

商業(yè)銀行家對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的集體誤判。從目前的歐美國家經(jīng)濟(jì)情況看，全球經(jīng)濟(jì)在兩年之內(nèi)絕無復(fù)蘇的可能性，如果此判斷正確，那么中國經(jīng)濟(jì)在兩年內(nèi)也不可能有復(fù)蘇的希望。但全球經(jīng)濟(jì)的如此調(diào)整是30年來我國銀行家們及政治家所沒有見識(shí)過的，存在集體誤判的可能性很大，他們普遍地將經(jīng)濟(jì)的中長期調(diào)整看作是短期的波動(dòng)，這與2008年基金集體犯的錯(cuò)誤是一樣的。

在經(jīng)濟(jì)周期處在向下調(diào)整的階段，商業(yè)銀行的上述行為可以在一定程度上阻止經(jīng)濟(jì)下滑，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但在目前的階段，國際經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重危機(jī)的背景下，我國經(jīng)濟(jì)自身結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡(過度依靠出口與投資，消費(fèi)只占40％)，要維持我國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)十分困難，很多企業(yè)勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，銀行對(duì)企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)日益增加。此時(shí)的大規(guī)模擴(kuò)張信貸對(duì)于銀行來說未必是好事，在不遠(yuǎn)的將來，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)必將迅速增加。

對(duì)于聰明的銀行家來說，增加的信貸可能不是放給急需資金支持的制造業(yè)及其他工商企業(yè)，而是政府的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目(及其他以政府信用為擔(dān)保的項(xiàng)目)。但如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，我國的地方財(cái)政很快就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，屆時(shí)，銀行危機(jī)與財(cái)政危機(jī)將同時(shí)出現(xiàn)。

在全球金融危機(jī)背景下，收縮信用是銀行的本能。類似我國商業(yè)銀行這樣逆勢(shì)增加信貸投放的行為，在其他國家恐怕是絕無僅有的，我們應(yīng)該為此而擔(dān)憂，這說明我們的商業(yè)銀行改革還沒有真正到位，商業(yè)銀行還沒有成為一個(gè)真正的可以自我控制風(fēng)險(xiǎn)的市場行為主體。銀行家們?nèi)匀豢梢院敛辉谝獾貫榱俗约憾唐诘睦?獎(jiǎng)金)和權(quán)力(市場份額增加)及政治籌碼而犧牲小股東的長期利益(盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量)。為此，筆者認(rèn)為投資銀行股需要高度小心。

假如2009年前幾個(gè)月信貸增長持續(xù)，M1增長超過M2，則資產(chǎn)價(jià)格上漲可期，中國將再次面臨資產(chǎn)泡沫膨脹的局面。從長期來看，泡沫的膨脹無助于刺激內(nèi)需，反而會(huì)加速財(cái)富向少數(shù)人集中，使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化。中國經(jīng)濟(jì)將為此付出更高昂的代價(jià)。