風險投資發展中政府角色定位問題探討

陳尚金 柳曉明

中圖分類號:F830.59 文獻標識碼:A

內容摘要:本文首先簡要闡述了風險投資的概念以及發達國家政府在本國風險投資中的做法,據此對政府在風險投資中應承擔的角色進行分析。然后結合當前我國風險投資的現狀及存在的問題,研究我國政府在風險投資中的角色并提出相應的政策建議。

關鍵詞:風險投資 退出機制 道德風險 政府角色

風險投資是由職業金融家投入到迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。它與傳統的銀企之間的信貸關系不同,是一種主動性的投資方式。由于風險投資對高科技企業具有獨特的扶植作用,其對一國技術水平的提高和科技的進步發揮著巨大作用。

發達國家政府在風險投資發展過程中的作用和角色

(一)提供法律支持

1958年美國政府推出了中小企業投資法案并建立了中小企業投資公司制度,1980年又通過了《中小企業投資促進法》。這些法規極大推動了美國風險投資業的發展。日本的《新工業技術大綱》要求以微電子、新材料和生物工程這三大尖端技術為主,制定研究開發課題、目標及開發方針。

(二)建立政府風險投資融資體系支持民間風險投資

美國1953年就成立了小企業管理局,為小企業的銀行貸款提供擔保。日本除了“中小企業金融公庫”、“國民金融公庫”等金融機構專門為中小風險投資企業提供優惠貸款外,還在通商產業省下設立了具有財團法人性質的“研究開發企業培植中心”,對持有高技術的中小企業提供財務保證。

(三) 提供稅收優惠和補貼

1978年美國政府將風險企業資本收益稅從1970年的49%降到28%,1987年又降到20%,1981年的《經濟復興稅收法》則以法令的形式明確了對高技術開發投資的免稅。法國政府在相關的法案中規定,風險公司從持有的未上市公司股票中獲得的收益或資本凈收益可以免交所得稅,免稅數額可達收益的三分之一。

向風險投資公司和企業提供各種無償經濟補貼。美國的《小企業發展法》明確規定,年研究開發經費超過1億美元的,國防部、國家科學基金會等部門實施小企業創新研究計劃,每年撥出經費的1.25%支持風險企業的創新活動。

政府在風險投資運作過程中的角色分析

在風險投資發展的初期,風險資本力量較弱,尚未形成一種產業,風險投資的來源主要是政府,這時政府在風險投資中擔任的是主角。但隨著風險投資的不斷發展和規模的不斷擴大,政府的直接承擔風險投資是低效的,同時會產生“擠出效應”,不利于風險投資的進一步發展,這時政府的直接參與幅度應該越來越小,將主要精力放到對風險投資過程的監督和管理,代之以發揮領導、扶植和組織的作用。

這種角色的轉變是由風險投資自身的特點所決定的。風險投資的風險比較大,所以在風險投資的初期,一般經濟主體是不愿意進入該行業的,但由于風險投資對推動一國的技術進步、企業的進一步發展以及國家綜合實力的增強發揮著重要作用,所以政府要大力發展風險投資業,包括資金和人員的投入,以及整個投資過程。

政府是公共部門,只能提供有限的資金去支持風險投資公司的發展,等到風險投資業發展到一定程度,政府主要是要提供一個良好的、有利于風險投資業發展的外部環境,鼓勵民間資本的不斷投入。

因此,政府在風險投資中要實現兩個目標:完善有利于創業投資的政策,提高風險投資的有效需求;規范風險投資的外部環境,拓寬風險投資的資金來源和供給渠道以及退出渠道。所以,政府在風險投資中所扮演的角色是隨著風險投資的發展而變化的,但根本的目標都是不斷將風險投資的發展推向新的高度,支持高新技術產業的發展,促進本國經濟的發展。

我國風險投資的現狀及存在的問題

(一)發展現狀

中國新技術創業投資公司最先成立,以支持高科技創業為主。此后,又成立了中國招商技術有限公司、廣州技術創業公司等,推動風險公司的深入發展。中央政府先后在1991年、1995年和1996年頒布了相關的措施,從政策上支持風險投資業的發展。1992年,美國太平洋技術風險投資基金在我國成立,標志著國外風險資本開始進入我國。1998年《關于盡快發展我國風險投資事業》的“政協1號案提案”提出后,風險投資受到了科技界、企業界和金融部門的普遍關注,發展速度明顯加快,并在此后幾年間形成了“風險投資熱”。

(二)存在的問題

首先,我國證券市場不完善,各種違規甚至違法現象層出不窮,嚴重損傷了投資者對市場的信心。由于政府宣傳力度不夠,我國投資者對風險投資認識不足,風險投資的初創階段,要求投資者必須承擔很高的風險,而我國公眾目前對風險的認識和承受能力是有限的。

其次,由政府主導的風險投資公司業績普遍不佳,“官辦民營”的模式不能適應風險投資的特點和運作規律,難以解決所有者虛置、預算軟約束和激勵機制以及委托代理等問題,所以運行效率低下,對于政府在風險投資中的直接投資方式受到質疑。

再次,我國目前為支持科技發展的優惠政策均為經過認定的高新技術企業的集中與所得稅,沒有對投資于高新技術企業的風險投資企業的相關優惠稅收政策,這在一定程度上抑制了風險投資的發展。

從現狀來看,我國成功的風險投資企業,其風險資金往往來自美國、英國等發達國家,而且成功后首先從國外的股票市場上市,這是我國需要政府加以反思的。

對我國風險投資中政府角色定位的政策建議

(一)進一步規范、完善證券市場

風險投資主要以股份形式進行投資,產權清晰、確保利益是它的基本要求。風險資本要能“投得進,出得來”,這有賴于完善規范的證券市場。從現狀來看,我國的證券市場離規范還比較遠,需要政府采取各種科學合理的措施來規范和完善證券市場,尤其是讓“中小企業板塊市場”早日轉化成為真正的“二板市場”,從而讓更多的創業企業的資金籌措方式由以間接融資為主轉向以直接融資為主。

(二)營造有利于風險企業產生的外部環境

降低企業的市場準入門檻。及時調整和完善《公司法》和企業登記注冊制度,規范工商注冊登記,設立注冊登記最高收費,真正降低或完全取消企業市場準入的門檻,為民營科技企業的誕生和發展創造寬松的環境。

建立有效的知識產權保護制度。科技企業的發展直接依賴于知識、技術的創新、傳播、應用和生產。如果得不到有效的保護,很容易被別人無償地仿制和學習,創造者很難得到與高風險相應的高收益。必然會影響創造者和投資者的積極性,阻礙科技企業的發展,所以需要不斷完善知識產權保護制度,建立一套有效的保護體系。

(三)建立和完善有利于風險投資運作的政策及法律環境

允許轉移稅務虧損,如果風險投資機構對某一風險企業的投資出現虧損,則應允許減免其他贏利項目的所得稅以彌補損失;投資者從風險投資機構獲得的收益在一定時期內可以免征所得稅;制定合理的政府采購計劃,加大對高新技術產品的采購力度。

在法律方面,要改善現有法律中不適應風險投資的條款,進一步放寬退休金、保險金等基金進行風險投資的限制,加強風險資本在風險企業中的權益保障。同時,必須盡快建立健全知識產權相關法律法規。

(四)政府應大力培養復合型風險投資人才

政府應加大高等教育的改革力度,增設高新技術應用專業和風險投資課程,使學生具備多學科知識,增強解決復雜實際問題的能力。按照優勢互補原則,組建產、學、研聯合體。同時吸收國外的先進經驗及教訓,建立合理的人才運用與選拔機制。

參考文獻:

1.馮彬.加速我國風險投資的發展[J].金融與保險,2002(10)

2.呂宏程.論政府在完善風險投資退出機制中的作用[J].當代經濟,2005(4)