經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“雙W輪動(dòng)”調(diào)整模式

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整很可能呈現(xiàn)出“雙W輪動(dòng)”模式，即從GDP同比增速來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期為“V”型。但中期卻呈現(xiàn)為“W”型
　　
　　宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期反彈的表現(xiàn)
　　
　　在強(qiáng)大的刺激政策與存貨調(diào)整周期的作用下，2009年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)成功走出了自2008年3季度以來(lái)深度下滑的低谷。雖然外貿(mào)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，但在投資和消費(fèi)擴(kuò)張的引領(lǐng)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期反彈，通脹預(yù)期開(kāi)始抬頭，資產(chǎn)價(jià)格快速提升，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣快速回升，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體開(kāi)始進(jìn)入“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的過(guò)渡階段，2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)在超預(yù)期反彈的表現(xiàn)下呈現(xiàn)出以下幾大特點(diǎn)：
　　
　　第一，各種GDP、投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值、財(cái)政收入、企業(yè)利潤(rùn)以及總體宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度回升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)各級(jí)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)成功擺脫了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊下的深度下滑，實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的觸底反彈。
　　
　　第二，從總量來(lái)看，GDP同比增速逐季提升，呈現(xiàn)“V”型反彈的態(tài)勢(shì)，但從環(huán)比增速來(lái)看，呈現(xiàn)“v”+“倒V”型，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)2個(gè)季度以上的持續(xù)加速局面，環(huán)比增速的波動(dòng)表明中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激效應(yīng)已經(jīng)度過(guò)其加速階段，開(kāi)始步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。
　　
　　第三，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素來(lái)看，觸底回升與超預(yù)期反彈的因素是多元的，既有內(nèi)需擴(kuò)張、存貨調(diào)整的因素、也有基數(shù)效應(yīng)的因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力源依然來(lái)源于政策刺激性反彈和存貨周期調(diào)整，市場(chǎng)性自發(fā)需求依然低迷，具有強(qiáng)烈的局部性和易變性，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的核心指標(biāo)——“市場(chǎng)自我循環(huán)、自我驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力機(jī)制”還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有形成。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的過(guò)渡階段，具有強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)不平衡性、動(dòng)力不穩(wěn)定性、增長(zhǎng)要素缺少互動(dòng)性等特點(diǎn)。這決定了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)具有“易變性”，產(chǎn)出缺口依然存在大幅波動(dòng)的可能。
　　
　　第四，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下滑以及經(jīng)濟(jì)刺激的雙重作用使中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了外需比重、重化工比重、東部比重以及單位GDP能耗等指標(biāo)下降的重大變化，但這些變化大部分具有短暫性和過(guò)渡性的特點(diǎn)，中國(guó)重化工業(yè)的率先反彈、下游產(chǎn)業(yè)和出口產(chǎn)業(yè)的持續(xù)低迷意味著中國(guó)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將進(jìn)一步凸現(xiàn)。
　　
　　第五，在極度寬松的貨幣政策與流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透性低下的雙重力量作用下，資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，地產(chǎn)價(jià)格與房產(chǎn)價(jià)格同步提升的“正反饋機(jī)制”的形成將使房地產(chǎn)復(fù)蘇的可持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。
　　
　　第六，在貨幣極度擴(kuò)張、中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先反彈、全球大宗商品價(jià)格恢復(fù)性上漲等因素的作用下，中國(guó)通貨膨脹預(yù)期抬頭，在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期逆轉(zhuǎn)的同時(shí)，給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了巨大的沖擊。
　　
　　第七，雖然由于基數(shù)效應(yīng)、全球經(jīng)濟(jì)走出低谷等因素，自2009年第4季度起，進(jìn)出口同比增速將大幅度改進(jìn)，但進(jìn)口增速的反彈力度將明顯超過(guò)出口反彈的速度，中國(guó)外需的形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻。
　　上述七大方面說(shuō)明了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目前超預(yù)期反彈具有“政策主導(dǎo)性”、“結(jié)構(gòu)不平衡性”、“動(dòng)力不穩(wěn)定性”、“增長(zhǎng)要素缺少互動(dòng)性”以及“總體發(fā)展方向的易變性”等特點(diǎn)，未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將發(fā)生以下幾種變化：
　　
　　經(jīng)濟(jì)將會(huì)呈現(xiàn)“雙W輪動(dòng)”的調(diào)整模式
　　
　　在經(jīng)濟(jì)內(nèi)在慣性、政策持續(xù)刺激和世界經(jīng)濟(jì)反彈等多元因素的作用下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在2010延續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但從周期角度來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整很可能呈現(xiàn)出“雙W輪動(dòng)”模式，即從GDP同比增速來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期為“V”型，但中期卻呈現(xiàn)為“W”型。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在2010雖然沒(méi)有“二次探底”的可能，但內(nèi)在矛盾累積的作用下，在2011-2012年依然存在較強(qiáng)的中期下行力量；從環(huán)比增速來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在2008-2010年將呈現(xiàn)“W”輪動(dòng)的模式，內(nèi)生的、持續(xù)加速的力量還沒(méi)有形成，產(chǎn)出缺口存在強(qiáng)烈波動(dòng)的趨勢(shì)。
　　2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將步入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力機(jī)制轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的全面過(guò)渡決定了2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及其政策選擇可能進(jìn)入一個(gè)“進(jìn)退兩難”的困境。一方面，刺激政策的持續(xù)或進(jìn)一步放大很可能帶來(lái)短期的快速回升和經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱，但卻可能使政策主導(dǎo)性反彈壓制市場(chǎng)復(fù)蘇力量的培育，未來(lái)投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式的內(nèi)在矛盾越來(lái)越激化，結(jié)構(gòu)惡化、產(chǎn)能過(guò)剩將進(jìn)一步惡化，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)在中期的不可持續(xù)，甚至出現(xiàn)在中期的“第二次探底”；另一方面，簡(jiǎn)單采取退出政策將使政策刺激性需求急劇萎縮，剛剛啟動(dòng)的局部的、還沒(méi)有形成自我循環(huán)的市場(chǎng)動(dòng)力機(jī)制夭折，宏觀經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)出現(xiàn)“第二次探底”。因此，如何擺脫“進(jìn)退兩難”的困境，避免宏觀經(jīng)濟(jì)在短期或中期內(nèi)出現(xiàn)“第二次探底”，成為考驗(yàn)2010年宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合和政策實(shí)施節(jié)奏的核心焦點(diǎn)。
　　
　　“進(jìn)退兩難”困境需要“以進(jìn)為退”的策略
　　
　　“進(jìn)退兩難”困境還集中體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是重工業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加強(qiáng)之間的沖突；二是無(wú)就業(yè)復(fù)蘇與增加就業(yè)的刺激方案之間的困境；三是進(jìn)一步出口刺激、出口快速回升與不平衡調(diào)整之間的沖突；四是房地產(chǎn)作為民生產(chǎn)業(yè)與作為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之間的沖突；五是作為地方政府核心財(cái)源的房地產(chǎn)土地與作為中央政府農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)的土地之間的沖突；六是結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程中“存量調(diào)整”與“增量調(diào)整”之間的沖突；七是匯率政策調(diào)整中“貶”與“升”兩難選擇；八是被中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目和地方政府“雙重綁架”的貨幣政策在“數(shù)量主導(dǎo)型退出”與“價(jià)格主導(dǎo)型退出”上的兩難選擇；九是戰(zhàn)略調(diào)整問(wèn)題在短期戰(zhàn)術(shù)層面進(jìn)行獨(dú)立實(shí)施帶來(lái)的“長(zhǎng)”與“短”之間的沖突。
　　在“保增長(zhǎng)”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴(kuò)內(nèi)需”、“促民生”、“管預(yù)期”等多重目標(biāo)的約束下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能面臨政策組合無(wú)法實(shí)現(xiàn)“有效組合”的困境，宏觀調(diào)控目標(biāo)必須進(jìn)行重新調(diào)整，其中部分目標(biāo)必須弱化，部分目標(biāo)必須舍棄。
　　如何突破目前所面臨的“進(jìn)退兩難”的困境和多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”，是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”全面過(guò)渡階段的核心任務(wù)。當(dāng)前中國(guó)社會(huì)結(jié)構(gòu)的脆弱性、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的剛性以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期性決定了目前學(xué)術(shù)界所謂的“以退為退”、“以穩(wěn)促退”的策略無(wú)法達(dá)到“經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇”與“宏觀刺激政策順利退出”的二元目標(biāo)。“以進(jìn)為退、保持中國(guó)較高的增長(zhǎng)速度、在高速中調(diào)結(jié)構(gòu)、在連續(xù)性中謀退出”可能是中國(guó)近期的最佳選擇。因此，相對(duì)弱化“結(jié)構(gòu)目標(biāo)”、“通脹目標(biāo)”、強(qiáng)化“速度目標(biāo)”是解決多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”有效之道。(作者為中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院