外匯儲備如何刺激國內經濟

　　中國有近2萬億美元外匯儲備，“只能”用在國外的外匯儲備也是可以支持國內經濟發展的。
　　
　　外匯只能用在海外的邏輯
　　
　　外匯儲備表現為央行的“對外資產”，不表現為財政部的資產。它是中央銀行通過發行人民幣，從企業和個人手上，按照當時的匯率“買”回來的。外匯儲備對內是央行的負債，對外是央行的資產。它不能像4萬億那樣，作為財政收人通過的政府支出，直接投放進入中國經濟運行。
　　進入中央銀行的外匯儲備要轉身投放進入國內的經濟運行—定要再轉換成人民幣，這就意味著二次兌換。其思路等價于央行開放印鈔機。在央行的外匯資產負債表上顯現的是“外匯資產”，外匯資產的購買力在國外，這是“外匯只能用在國外”的邏輯。
　　
　　直接把外匯用在國內的誤區
　　
　　現在有人建議把外匯發給老百姓，刺激老百姓的消費，拉動經濟增長。這個做法是行不通的。例如，有建議把目前近2萬億外匯儲備，發1萬億給老百姓。如果老百姓把外匯換成人民幣在國內消費，l萬億外匯又回到央行，2萬億外匯沒有變化，但是央行同這1萬億外匯進行了二次換匯，多發了等價于1萬億美元的人民幣。如果老百姓把外匯拿到外國消費，首先沒有直接刺激中國經濟的作用，更糟的是，中國的外匯儲備少了1萬億美元，但是央行已經是等價發放了2萬億美元的人民幣。結果與上面一樣，不是貨幣危機就是人民幣貶值和通貨膨脹。
　　有人建議說政府到海外市場上去購買消費品，然后免費發給老百姓。首先，這一招與刺激國內經濟無關，如果進口一般消費品，還可能打壓國內市場。同樣的是，這樣一來，外匯儲備也減少了1萬億。央行已經等量發出的2萬億美元的人民幣，給國內經濟的后果與上面的各種建議就“殊途同歸”了。
　　有觀點認為，央行只要不發票據對沖結匯的人民幣，把外匯再兌換成人民幣用在國內，就不會增加流動性。這是一個非常似是而非的說法。央行發票據對沖的是已經發出的、已經在經濟運行中的貨幣，目的是減少這些貨幣再創貨幣的能力和乘數效應，與二次兌換產生新增貨幣發行是完全不同的概念。央行的票據發行對央行的外匯資產負債表沒有影響，2萬億美元與等價的人民幣的債務關系沒有改變。但是二次兌換以后，央行外匯資產負債表上的2萬億美元對應的人民幣債務就增加一倍，仍然逃不出貨幣危機與人民幣貶值和通脹的命運。
　　曾有觀點認為，我們把外匯儲備投資海外，然后這些錢叉通過外國機構轉投中國。這種說法看似很有道理，實際忽略了一個重要的地方。我們投資在海外1塊錢是1塊錢的外匯儲備，當外國人得到這1塊錢的融資，再投中國的時候，中國的外匯儲備又增加了1塊錢，而原來投資的那1塊錢仍然是我們的外匯儲備，我們現在有2塊錢的外匯儲備。
　　
　　外匯如何“用”在國內
　　
　　外匯儲備支持中國經濟應該是按照經濟學常規運作的思蹴
　　首先，較大規模的外匯儲備起到穩定經濟的作用。近2萬億美元的外匯儲備，使中國具備較強的外債和其他正常外匯需求的支付能力。在危機時刻，對于穩定外國直接投資、防止資本大規模流出是重要的實力保證。
　　其次，較大的外匯儲備可以通過推動進口增長來拉動國內的投資增長。可以通過企業向銀行貸款，換成外匯，用來購買更多的國外技術和相應的機械設備，最后都將形成企業的固定資產投資，對經濟增長起到直接的拉動作用。如果能夠進口一些環保和能源有效使用方面的技術和設備，不僅從投資角度對經濟增長有拉動作用，而且也是對全球關心的環保和氣候變暖問題的積極回應。
　　中國增加進口，不僅拉動中國經濟，而且對于出口國的經濟也是有利的。在全球經濟危機的形勢下，中國這樣使用外匯儲備是對全球經濟復蘇的一個貢獻。只要一些國家能夠解除一些技術和產品的出口限制，相信中國的進口需求，中國可以對出口國和世界經濟的復蘇做更大的貢獻。
　　外匯儲備可能還有許多途徑為經濟增長作貢獻，為國民謀福利。但都必須是上面建議的海外開“花”海內“香”的方式。否則，后果不是貨幣危機，就是通貨膨脹。(摘自：《證券時報》2009年3月2日編輯：張小